今日早盘研发视点2016-01-28

宏观

关注美联储公布FOMC利率决议对金融市场的影响

昨日美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，美原油指大涨，美股下跌，欧股上涨。国际方面，今日凌晨美联储公布1月FOMC利率决议表示维持利率不变，称将密切关注全球经济和金融市场的变动，同时将维持再投资，直至货币政策正常化进展顺利。另外，美国12月新屋销售年化54.4万户，高于预期的50.0万户，创八年来新高，环比上涨10.8%，远超预期的2.0%。国内方面，12月规模以上工业企业利润同比下降4.7%，较11月降幅扩大，为连续七个月的下降；同时1-12月规模以上工业企业利润同比下降2.3%，为多年来首次下降。其中外商及港澳台商工业企业累计同比下降至1.5%，为三年来首次低于零值以下。工业企业利润降幅的扩大，主要受国内需求不足、工业产品价格下降等因素的影响。政策方面，昨日发布的中央一号文件指出要聚焦“三农”问题，推进农业供给侧改革，同时将推进农村劳动力转移就业创业和农民工市民化。今日重点关注美联储公布FOMC利率决议对金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围指数涨跌不一，但国内市场延续弱势态势，昨日早盘继续以震荡下行为主，临近午盘收盘，两市快速跳水，3组期指再度集体下挫，午后市场在大幅下探后出现反弹，3组期指也出现较大幅度的反弹，但仍以下跌报收。消息上，昨日公布的中国12月规模以上工业企业利润同比-4.7%，连续第七个月下滑。近期投资者对中国经济减速的担忧放大了市场的恐慌情绪，现货指数接连创出新低，经济数据的低迷也降低了股市的风险偏好，因此近期市场维持弱势。资金面上，两市融资余额继续下滑，市场能否企稳需要关注两市融资余额何时止跌，昨日两市探底回升，成交额维持在2000亿元左右，隔夜SHIBOR继续小幅下行，短线资金面压力继续缓解。技术上，两市探底回升，收出较长下影线，料后市仍将反复。操作上建议暂时观望，待市场企稳后再介入多单。

国债期货

暂且观望

期债主力昨日早盘低开后回补跳空缺口，午后再度下挫，逼近前期阶段性低点，下季合约持仓大增，移仓换月进程提速。银行间市场货币利率涨跌互现，在央行近两周密集动用货币工具及增量逆回购的作用下，短端利率升至阶段性高点后回落，流动性紧张压力稍有缓和，节前资金需求较大加之人民币贬值预期，在降准不发动的背景下，后续逆回购及非常规操作将延续。宏观经济短期难以企稳对期债的支撑持续，当前地方债尚未发行，主要矛盾集中于货币政策的宽松力度，节前降准预期落空对期债做多情绪造成打压，期价连破多条均线，操作上建议暂且观望，择机布局下季合约。

贵金属

短多轻仓持有

昨日贵金属小幅收涨，短期强势格局延续。美国方面，今日凌晨3点，美联储宣布维持0.25%-0.50%的基准利率不变，劳动力市场进一步改善，家庭开支和企业固定投资近几个月保持温和增长势头，房地产领域进一步改善，但净出口依然疲软；通胀依然低于联储2%的较长期目标，基于市场的薪酬增长指标进一步下降。数据方面，美国12月新屋销售增长10.8%，创下自2014年8月以来最大增幅，年化总数达到54.4万户，创10个月新高，好于预期；2015年全年，新屋销售增长14.6%，至50.1万户，创下自2007年以来新高。资金面上，SPDR持仓量维持于669.23吨，SLV持仓量维持于9662.41吨。总体来看，美联储议息会议纪要较为鸽派，建议短多轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

短多轻仓参与

昨日伦铜继续收涨，上穿30日均线。宏观面，美联储宣布维持利率不变，并在政策声明中承认美国经济增长已经放缓；中国12月规模以上工业企业利润同比下降4.7%，远差于预期的下降1.4%。中观面，世界银行预计2016年非能源大宗商品价格将下跌3.7%，其中金属价格继去年下跌21%后将进一步下跌10%。微观面，伦铜现货升水略降至6.25美元/吨，上海铜现货贴水再度缩窄至120元/吨；伦铜库存增加2950吨至240325吨，纽约铜库存增加107吨至65281吨，上周上海铜库存增加8081吨至194312吨。总体来看，现货贴水收窄、油价回升令铜价跌幅有限，建议短多轻仓参与。

螺纹钢(RB)

观望为宜

节前市场面临低需求和低库存的影响，市场趋势行情尚未明朗。盘中市场价格继续持稳，部分低价资源回归主流。目前多数冬储资源结算政策已定，锁价、后结算均有，整体资源量较去年同期下降较多，故目前市场心态尚可，价格持稳。昨日螺纹钢主力1605合约继续震荡走强，期价突破1850一线附近压力，整体表现延续偏多态势，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

由于春节的日益临近，在期货小幅探涨的背景下，市场调价意愿并不强烈，因此价格较昨日并无调整。综合来看，部分市场资源已有部分积压，但迫于目前市场的节日气氛，短期内报价依然将维持平稳。昨日热卷主力1605合约冲高回落，期价延续震荡表现，预计短期内反弹动力将略显不足，观望为宜。

铝(AL)

遇回调做多

隔夜LME铝价大幅反弹，收盘录得1.97%涨幅，沪铝期价震荡偏强，收盘录得0.51%涨幅，近期市场情绪明显转暖，资金更加关注金属自身基本面的变化，随着其它金属的反弹，我们认为海外铝需求也出现一定好转，这从近期伦铝的升贴水和海外溢价的变化中可见一斑。而国内方面加之供应端收缩的预期，使得此前本就十分抗跌的沪铝更倾向于上涨。不过临近春节现货需求疲弱，伦铝的上涨需要国内资金的确认，因此沪铝的上行或仍然较为曲折，遇回调做多。

锌(ZN)

遇回调短多

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.41%涨幅，沪锌期价表现相对滞涨，近期市场情绪明显有所转暖，最明显的信号在于近日亚洲时段中国沪市金属走势与A股走势明显分化，显示了资金对于基本金属已经并不受到其它风险资产的走势的影响，而相反地对于金属近期基本面持有较为乐观的预期，加之伦锌近期升贴水显著走强也对锌价形成了短期提振。我们认为锌价在技术上突破60日线压制后将继续向上测试13500元/吨阻力，建议遇回调短多。

镍(NI)

短线思路操作

隔夜LME镍价宽幅震荡，收盘几无涨跌，沪镍期价震荡偏弱，镍价依然受到技术上的阻力。镍反弹幅度相对较小，主要因为其近期库存的显著增加，再次重回45万吨以上的高位水平，市场期待的去库存的进程迟迟未能开启，不过考虑到最近伦镍cash-3m反弹略有走强，我们认为海外需求似乎有一定好转，加之中国方面因为天气寒冷，供应端的细微变化，我们仍然认为镍价维持区间震荡为主，运行重心略有上移的概率较大，建议短线思路操作。

锡(SN)

激进者短多

隔夜LME锡价大幅反弹，收盘录得2.78%涨幅，沪锡期价窄幅震荡，上行动能较弱。虽然就国内现货供需层面而言由于临近春节下游企业放假，需求看似疲弱，但是这历来就不是左右锡价运行的主要矛盾，其核心驱动还是在于市场对风险的偏好和预期以及情绪。综合来看我们认为锡价仍有上行空间，激进者短多。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场价格涨跌互现，成交活跃，现货市场报价普遍上调。远期现货方面，卖方报价有所提高，买方询盘积极，不过由于买方多有观望心态，双方价格较难匹配，成交较难。港口现货方面，由于临近假期，钢厂采购非常活跃，昨日市场成交量大增。贸易商出货意愿较强，大笔成交较多。昨日铁矿石主力1605合约震荡走强，期价延续偏多表现，关注反弹动力，节前控制风险，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

今日天胶期价偏强震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

产油大国计划合作减产国际油价继续上涨

尽管美国原油库存大幅度增长，但俄罗斯官员说正在讨论与欧佩克合作减产的可能性，国际油价盘中跌后反弹。美国能源信息署发布的数据显示，截止1月22日当周，美国炼油厂开工率骤降，原油库存大幅度增长。美国原油库存和汽油库存增长而馏分油库存减少。近期美国寒冷的气候增加了取暖油需求，但是出行减少导致汽油需求下降。市场关注俄罗斯和欧佩克之间就削减石油产量举行谈判的可能性。据俄罗斯发言人表示，正频繁地与多个国家进行接触。目前油价难以预测，不过基本面不改变，仍然在每桶30美元附近波动。欧佩克如果不能实质性减产，召开欧佩克紧急会议可能适得其反。原油产量有任何增加都将影响油价，伊朗原油对市场的影响尚不确定。美国原油出口的可能性将影响非洲原油，对亚洲原油市场加剧竞争性。在当前点位油价波动比较激烈，暂时观望为宜。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1605合约高开高走，日内期价继续飙升，强势格局未变。现货市场各大区线性和高压走高50-100元/吨，华北和华东个别低压价格小涨50-100元/吨。部分石化调出厂价，市场得到支撑，商家多跟涨报盘。但是下游工厂陆续休假，整体成交情况欠佳。目前石化库存低位以及技术上期价仍处于上行通道显示短期连塑料期价仍将延续强势，建议多单继续持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力期价跳空高开后放量上扬，期价已突破前期阶段性高点阻力，日内期价强势运行。现货市场延续小涨，价格小幅高报50-100元/吨。中油华北、石化华南等部分石化出厂价补涨，加大对货源成本支撑，商家继续跟涨出货，下游工厂根据自身情况适度接货补仓，实盘成交继续放量，市场整体交投活跃度提高。近期丙烯价格坚挺、外盘油价止跌企稳以及石化低位库存助推期价不断冲高，加之技术上多头排列，建议多单继续持有。

PTA(TA)

空单谨慎持有

今日PTA期价偏强震荡运行，临近收盘时期价小幅回落。成本方面，昨日原油价格大幅反弹，对PTA成本支撑力增强。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者空单谨慎持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡格局。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅回落。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在2月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前内地市场出货不一，局部出货有所好转，但春节前多数企业仍面临去库存操作，短期或维持偏弱整理之势；港口方面，虽金融因素偏强，但考虑到后续进口货到港及欧美两地持续走跌等因素影响下，预计港口现货或以宽幅震荡概率较大。隔夜甲醇期价震荡下行，后市关注5日均线支撑，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价震荡盘整，5日均线暂获支撑，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望

纤板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

轻仓介入51正套

昨夜白糖期价震荡整理，上方受到10日均线压制。市场方面，目前柳州中间商新糖报价5380元/吨，较上一交易日持平，成交一般。从成本方面考虑，2015/2016年度甘蔗制糖成本在5200-5300元/吨，在减产周期，需求并未出现大变动的情况下，糖价长时间跌破此价位区间可能性较小。不过，节后食糖需求面临下滑，目前陈糖库存高企，且销售情况不佳，糖厂降价促销意愿较强，加之1月重新发放新年度进口配额，保税区糖有望进入国内，而1月交割量8.5万吨，鉴于3月仓单面临注销，这部分糖有望流入现货打压市场。近期白糖期价的波动来自于资金的博弈，随着持仓的大幅缩减，预计糖价波动率下降，考虑到目前新蔗种植进度延后，且广西异常的寒流引发宿蔗受灾，或将增加买1抛5套利的可操作性，建议轻仓介入。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买5抛1，淀粉轻仓试空

因消息面较为平淡，隔夜美玉米主力合约收平。国内方面，连玉米期价震荡偏强，市场存在因收储量过大而引发的短期供应偏紧预期。市场方面，东北港口玉米价格稳定，目前大连港口主流平舱价格2050-2060元/吨。临储方面，截至20日，东北玉米临储累积收购7724.51万吨，5日收购量409.55万吨，较上一期减少29.45万吨，超乎预期的收储量引发市场对抛储前玉米供应偏紧的预期，建议介入买5抛1正套。淀粉方面，淀粉期价回踩5日均线偏强运行，主要受上游玉米价格走强的影响。市场方面，目前淀粉企业普遍反应淀粉糖需求较好，库存消化明显。不过，年后国家大概率将发布针对东北的深加工补贴政策，且补贴力度将高于去年。操作上，建议空单轻仓持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价偏弱震荡，预计在重心快速下以后，又再次进入震荡市。市场方面，目前南方食品加工企业仍处于消化库存阶段，沿淮产区大豆外销冷清，因担忧后期行情回落，收购商囤货谨慎。另外，随着春节时间愈发临近，春节前备货基本结束。预计春节前东北大豆价格仍难有起色，或仍将以稳中偏弱运行。鉴于目前连豆期价横盘态势较为显著，建议暂时观望。

豆粕(M)

全球宽松大环境不变，5-9正套谨慎持有

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，美国农业部公布1月供需报告使去年三季度关于播种面积和单产的各种利多预测终于在1月份得到一定确认，美国国内压榨量不及预期的利空通常要到2季度才开始交易，不过大环境看这仍是一个偏空的预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为传统的物流问题虽开始显现，但巴西政府新建港口或对后期的运力可做到有效补充，从美盘3-7价差看，市场对物流的忧虑减弱。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受国内需求相对悲观预期的影响，我们认为豆粕后市反弹动力依旧不足，建议观望，5-9正套谨慎持有。

豆油(Y)

豆油正套

国内豆油再度出现去库存的情况，近期大豆压榨量有所回落，加之年末备货需求的到来，我们预计豆油在未来两周库存将进一步回落。国际方面，国际原油价格再度重挫，外盘油脂走势仍受拖累。操作上，豆油国内供需基本面尚可，特别是国内库存走低的趋势较为明显，建议正套操作为主，单边做多者亦可轻仓尝试近月合约。

棕榈油(P)

棕油正套谨慎持有

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，不过需求方面，1月马棕出口目前数据来看环比再度出现下降，加之传言印尼的棕榈油生柴补贴政策可能被取消，棕油单边行情驱动因素暂时减弱，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果，棕油上同样可以持有买近抛远的正套头寸，远期鉴于宏观面再度转入悲观，供需面暂时弱于近月。

菜籽类

菜系暂时观望

国内菜粕前期强势上行，因有传言称国家会限制部分菜籽进口，菜粕压榨利润有所恢复，但消息至今未被证实，菜粕上周震荡为主。不过，受菜油抛储和DDGS反补贴立案的影响菜粕近期走势相对坚挺。商务部开始对DDGS反补贴立案调查，2016年DDGS进口会受到很大遏制，预计进口量较2015年将有大幅度的下降。当下相对确定的是5、9两月豆菜粕比价不会走高，菜豆油5月价差亦维持上行趋势，跨期头寸暂时离场观望。

鸡蛋(JD)

轻仓试空

昨日鸡蛋期价宽幅波动，预计近期蛋价偏弱概率较大。市场方面，销区市场备货接近尾声，食品厂需求量大幅减少；而近期由于天气影响产区外运受阻，部分产区货源供应增加。预计近期蛋价稳中小落为主，前期涨幅过快市场将快速走低。受现货出现向下拐点的影响，预计现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。考虑到目前5月存在流动性溢价，5-9价差因此存在一定的扩张动力，建议59正套离场，建议轻仓试空。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣