今日早盘研发视点2016-02-02

宏观

关注澳洲联储召开利率会议并宣布利率决定

昨日美元指数下跌，大宗商品中农产品普跌，工业品普涨，美原油指大跌近6%，欧美股市下跌。国际方面，英国1月制造业PMI为52.9，高于预期的51.8。欧元区及主要国家制造业PMI均符合预期，其中德国1月制造业增速减缓至三月以来新低，欧洲央行管委Coeure表示，欧洲央行3月可能重新考虑政策立场，同时已经准备好并且有能力履行其在经济复苏中的职责。美国方面，昨日公布各项经济数据均不及预期，其中1月ISM制造业指数为48.2，不及预期的48.4，连续四个月萎缩，美联储副主席费希尔表示将根据经济数据做出决定，因此3月是否加息还不明朗。国内方面，1月官方制造业PMI49.4，创2012年8月以来最低，预期49.6，前值49.7，已为连续第六个月低于50荣枯线。同时财新制造业PMI 48.4，但好于预期的48.1，1月官方非制造业PMI为53.5，低于前值。整体显示经济仍处于筑底当中，去产能的刚刚开始，令下行压力不可忽视。今日重点关注澳洲联储召开利率会议并宣布利率决定。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜早盘3组期指小幅低开，之后维持弱势震荡态势，权重股昨日领跌大盘，IH、IF主力合约表现相对弱势，而IC主力合约表现较强。午后3组期指再次出现集体杀跌，上证指数再次考验2650区域，收盘前市场有所回升，3组期指跌幅逐渐收窄。消息上，昨日公布的PMI数据出现分化，中国1月官方制造业PMI49.4，创2012年8月以来新低，而中国1月财新制造业PMI 48.4略好于预期，从经济数据来看，1月份实体经济仍未能止住下滑势头。资金面上，隔夜SHIBOR继续下行，但从融资余额来看，两市融资余额仍未止住下滑的势头，周五市场出现大幅反弹，但两市融资余额仍减少62亿元左右。从成交量上来看，上证指数缩量探底，成交量仅为1500亿元左右，且蓝筹股领跌，中小盘个股表现相对强势。技术上，上证指数小时级别继续背离，3组期指的贴水幅度继续缩小，显示市场看空情绪有所消退。操作上，建议暂时观望，等待企稳做多信号的出现。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力于20日均线上方弱势震荡。资金面上，银行间市场货币利率受近期大量流动性释放的影响多数下行，央行昨日进行了100亿元28天期逆回购，规模较上周减少，不过公开市场操作次数增加，并且1月通过MLF、PSL及SLF释放流动性逾1.5万亿，有助于平抑春节前后资金价格的大幅波动。经济面上，1月官方制造业PMI为49.4，不及预期及前值，1月财新制造业PMI较上月微升0.2个百分点至48.4，好于预期，但连续11个月低于荣枯线，在去产能、去库存的背景下，制造业面临较大的下行压力。经济延续弱势、货币宽松不改对期债的支撑仍存，不过警惕后续利率债供给压力或将一定程度制约期债表现，目前期债处于移仓换月进程中，下季合约期价站稳20日线后可择机布局多单，操作上，建议暂且观望。

贵金属

短多轻仓持有

昨日贵金属震荡走升，盘中创近三个月新高。美国方面，1月ISM制造业PMI为48.2，差于预期的48.5，与前值持平；12月个人消费支出月率增长为0，差于预期的0.1%及前值0.5%；美联储副主席费希尔表示，如果最近全球资产市场动荡导致长期性的金融紧张状况，则可能成为全球经济放缓的讯号，并对美国经济增长与通货膨胀状况产生影响。欧洲方面，欧元区1月Markit制造业PMI终值为52.3，与预期及前值持平。总体来看，宏观面及资金面较为利多贵金属，建议短多轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

短线震荡思路操作

隔夜LME铜价先抑后扬，收盘几无涨跌，沪铜期价亦小幅回升，继续保持近期震荡区间的上沿运行。从伦铜的运行情况来看其很好的诠释了近期海内外的差异，早盘亚洲时段在中国PMI数据和A股下挫的抑制下回调，也反映了中国市场在春节前需求的疲弱和资金的谨慎，但晚间欧洲时段在原油大幅下挫的背景下仍持续反弹，不得不让人对海外供需情况的改善有所期待，尤其CASH-3M一段显著走强，已经回升至五年中轴附近，加之近期伦铜注销仓单占比大幅攀升，或暗示后期库存会继续净流出格局，因此我们认为海外铜基本面略有好转，但由于国内临近年关无法对海外形成呼应，铜价仍将以区间震荡为主，短线震荡思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日上海建筑钢材市场价格持稳运行，唐山部分钢坯价格下调10元/吨，整体仍显弱势。目前市场买卖双方多数已经放假，氛围清淡，提早步入休市状态，而且部分冬储资源成本已定，商家降价出售意愿不强，价格盘整运行。昨日螺纹钢主力1605合约冲高回落，期价反弹动力不足，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，目前终端已经放假，因此市场并未调价，较上一交易日基本持平。后市来看，节后热轧库存压力颇大，部分到货集中的大户可能迫于资源压力于节后降价出货，但短期来由于市场活跃程度不高，市场价格将保持平稳，预计本周市场价格维稳运行。昨日热卷主力1605合约震荡回落，期价反弹动力暂缓，整体表现维稳，观望为宜。

铝(AL)

关注下方支撑

隔夜LME铝价小幅反弹，收盘录得0.30%涨幅，沪铝期价低开后小幅抬升，近期市场情绪明显转暖，资金更加关注金属自身基本面的变化，我们认为海外铝需求也出现一定好转，这从近期伦铝的升贴水和海外溢价的变化中可见一斑。不过临近春节现货需求疲弱，伦铝的上涨需要国内资金的确认，因此沪铝的运行将非常曲折，尤其昨日沪铝出现明显下挫，铝价跌破近期持续震荡区间的概率变大，关注10500元/吨一线支撑。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价大幅反弹，收盘录得2.01%，沪锌期价小幅上扬，录得0.84%涨幅，正如我们此前支出，目前海外锌市场情绪明显有所转暖，显示了资金对于锌价已经并不受到其它风险资产的走势的影响。而就国内各金属的价差结构变化来看，当下海内外市场的再平衡暂告段落，进入暂时的稳态，而伦锌本身其现货升贴水显著走强，暗示其海外供需层面有一定改善，因此我们认为锌价的上行风险大于下行风险，偏多思路操作。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价中幅下挫，收盘录得1.63%涨幅，沪镍期价窄幅震荡，近期伦镍库存的显著增加，再次重回45万吨以上的高位水平，市场期待的去库存的进程迟迟未能开启，不过考虑到最近伦镍cash-3m一段略有走强，我们认为海外需求似乎有一定好转，然而中国方面临近年末，现货需求基本停滞，资金态度较为谨慎。昨日镍价在上方60日均线的压制下回调明显，其晚间欧洲时段并未修复亚洲时段的跌幅，我们认为这是镍价依然不被看好的信号，建议偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场成交价格弱稳，市场活跃度较低，采购量按需采购为主。国产矿市场弱稳，心态较为平和，成交量一般。昨日铁矿石主力1605合约冲高回落，期价接近前高附近，但上方压力依然较为明显，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏弱震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者保持观望。

能化
研发团队

原油

经济低迷打压，国际油价涨后复跌

中国制造业和非制造业指数下降，欧佩克和俄罗斯达成减产协议的希望渺茫，加之美国气候转暖将减少取暖需求，国际油价结束了连续四天的涨势而回跌。目前市场正在等待俄罗斯与欧佩克进一步消息确认。上周布伦特原油期货从1月初的12年来最低点反弹了30%。CFTC持仓方面，布伦特原油期货净多头涨幅为四年来最大。但是沙特阿拉伯并没有发表任何与非欧佩克合作减产的言论，而伊朗和伊拉克都在增加原油供应量，给已经超供的石油市场进一步增加压力。市场担心一旦欧佩克产油国和俄罗斯合作减产成破局，油价将难以起色。预计今年下半年之前，油价在每桶20-40美元之间交易，直到下跌至足以迫使产量下降到与需求一致。另一方面，昨天公布的PMI数据低迷也加大了需求减弱的担忧。基金持仓方面，多头开仓较为主动。从期限结构看，远期升水结构在拉宽，尽管在当前点位油价波动比较激烈，不宜过分悲观。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约于8400元/吨一线整理震荡，价格波幅有限，现货市场主流报价窄幅波动，华北个别线性价格松动50元/吨左右，华东和华南个别高压小涨50-100元/吨。部分石化继续上调价格，但临近春节市场报价不多，多数随行报盘，部分货少价格略高。终端工厂多数基本离市，成交情况一般。目前期价已运行至上行通道上沿，加之下游开工逐渐萎缩以及外盘油价大幅下挫，料连塑料期价上行动能有限，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约窄幅震荡，期价上行动能趋缓。现货市场价格稳中小涨，幅度有限。虽然石化出厂价上调，但下游厂家逐渐离市，市场交投稀少，报价跟涨有限。近期丙烯价格走高令聚丙烯期价坚挺，但随着需求弱化以及外盘油价大幅下挫，料期价上行空间有限，多单谨慎持有。

PTA(TA)

空单谨慎持有

隔夜PTA偏弱震荡运行。成本方面，昨日原油大幅下跌，对PTA成本支撑力减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者空单谨慎持有，05合约突破4400元/吨时考虑止损。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在2月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

上周国内甲醇市场表现尚可，山西、河南、山东、华东港口等地均有不同程度推涨，考虑到下周为节前最后一周交易时间，且不排除部分业者补货可能，预计本周或延续坚挺之势。隔夜甲醇期价震荡盘整，20日均线仍获支撑，操作上建议空单持有，谨慎者可部分止盈。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价探底回升，盘中一度跌破20日均线支撑，操作上建议空单以10日均线为止损继续持有，谨慎者可分布止盈。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望，买1抛5套利减持

昨夜白糖期价减仓上行，连续下跌之后出现小幅技术性反弹，预计近期仍将继续震荡走弱。市场方面，柳州中间商报价5360元/吨，较上个交易日下调20元/吨，成交一般。目前来看，广西1月产销率预期较差，产量预计较去年同期下滑30万吨，但销量预计同比下降40万吨以上。需求疲弱的原因较多，一方面今年食糖终端需求较差，并由于价差原因，淀粉糖替代较为明显。同时，1月交割8.5万吨白糖，这部分白糖流入市场，抵消部分需求。而目前云南陈糖性价比较高，挤压广西新糖部分需求。预计糖市仍将面临较大的下跌风险，建议暂时观望，买1抛5套利减磅。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买5抛1，淀粉轻仓持有空单

因技术性卖盘，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价近强远弱，主力空头移仓意愿较浓。市场方面，东北港口玉米成交清淡，大连港口平舱价格下滑至2050元/吨。临储方面，截至25日，东北玉米临储累积收购7724.51万吨，5日收购量409.55万吨，较上一期减少29.45万吨，超乎预期的收储量引发市场对抛储前玉米供应偏紧的预期，因此5月玉米价格存在一定弱支撑，前提是临储不会提前进行。1号文件的发布进一步提升玉米价格回归市场的预期，目前主流思想分为两种，一是“价补分离”，二是直接直补，均对远月玉米价格形成较大压力，特别是下一年度的1701合约，因此建议继续持有买5抛1套利。淀粉方面，昨日淀粉期价表现偏强，整体受年后补贴的预期而续涨空间有限，预计近期将进入震荡偏弱行情，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价偏弱运行，目前进入较为明显的下降通道。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，春节临近，产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪，建议前期空单轻仓持有。

豆粕(M)

全球宽松大环境不变，建议观望

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，虽然北美的出口窗口开始关闭，但美豆粕的出口数据尚可，大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为传统的物流问题虽开始显现，但巴西政府新建港口或对后期的运力可做到有效补充，从美盘3-7价差看，市场对物流的忧虑减弱，不过我们认为3月巴西的出口节奏仍会受到玉米出口一定的影响。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受国内需求相对悲观预期的影响，我们认为豆粕后市反弹动力依旧不足。操作上，长假将至，部分主力调整仓位，豆粕期价震荡为主，建议 5-9正套谨慎持有。

豆油(Y)

库存走低，正套思路

国际方面，原油价格近期显示出强劲的反弹势头，外盘油脂走势将受到支撑。豆油国内供需基本面尚可，特别是国内库存走低的趋势较为明显，建议正套操作继续，单边做多者轻仓为主。

棕榈油(P)

印尼棕油进口受限，正套谨慎持有

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，不过需求来看1月马棕出口目前数据来看环比再度出现下降，棕油单边行情驱动力仍不足，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果。不过，印尼棕油的质量问题浮出水面，后期进口套盘将受到阶段性的限制。操作上，棕油上5-9价差扩大的套利谨慎持有，因第一目标位已经到达。

菜籽类

菜系9月偏强

菜系近期消息面不断，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会走高。菜油抛储力度会逐步加强，因此整体上菜系维持买9抛5的预期，近端无论油粕供应端都相对宽松。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价增仓下行，5月短暂跌破3200元/500kg整数关口。市场方面，主产区货源供应紧张，外销走货不佳，内销走货尚可，但难以支撑大局，经销商心态谨慎。销区到货基本正常，市场需求疲软，整体走货一般。预计鸡蛋价格仍有下滑风险，跌幅0.10元/斤左右。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣