今日早盘研发视点2016-02-03

宏观

关注中国1月财新服务业PMI及美国1月ADP就业人数变动

昨日美元指数下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品普跌，美原油指大跌逾4%，欧美股市大跌。国际方面，澳洲联储宣布维持现金利率目标在2%不变，并表示未来一两年通胀率可能维持低位，将可能提供进一步政策宽松的空间。澳元会继续随不断变化的经济前景而调整。欧洲方面，德国1月失业率为6.2，低于预期的6.3，欧元区失业率为10.4%，创2011年9月以来最低，欧央行默施表示将在3月份重新评估、并可能矫正我们的刺激措施。美国方面，美联储2016年票委乔治称12月加息是循序渐进收紧货币政策“姗然来迟的开始”，每次加息的时间点将取决于经济环境。国内方面，外管局郭松表示2016年我国仍将面临一定程度的资金流出压力进一步完善跨境资金流动监测预警体系，防范跨境资金流动风险是2016年资本项目外汇管理的重点之一。另外，央行、银监会发布了关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知，显示地产去库存的逐步落地。今日重点关注中国1月财新服务业PMI及美国1月ADP就业人数变动。

宏观金融
研发团队

股指期货

尝试短多

隔夜外围股市跌幅较大，昨日早盘3组期指小幅高开，之后快速上行，中小盘个股表现活跃，午前市场维持涨势。午后市场上涨动力趋缓，市场以震荡整理为主，蓝筹股表现相对较弱使得指数迟迟不能出现突破，3组期指也出现一定幅度的回落。消息上，近期流动性紧张的局面有所缓和，央行昨日仅进行了总额为1000亿元的逆回购操作，隔夜SHIBOR继续小幅下行，显示市场资金面情况仍在改观。从融资余额来看，两市融资余额再度减少94亿元左右，合计8976亿元，已经跌破9000亿元大关。从成交量来看，昨日上证指数虽然小幅上涨，但成交量并未有效放大，而创业板指数成交活跃，显示市场的热点仍存在于中小盘个股。技术上，3组期指维持震荡筑底态势，贴水幅度逐渐缩小，现货指数站稳5日均线，料后市将会向上方均线运行。操作上，建议短多可尝试介入。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力弱势下行，跌落多条均线。资金面上，银行间市场货币利率涨跌互现，央行公开市场启动14天期逆回购，连同28天期共注入资金1000亿元，当日净投放200亿元，近期央行增加公开市场操作次数且通过MLF等释放流动性逾1.5万亿，有助于平抑春节前后资金价格的大幅波动。一级市场上，国开行招标发行的五期债中标利率均略高于预期，且投标倍数显示机构配置热情降低，节前较为谨慎。经济面上，1月制造业PMI数据不佳，在去产能、去库存的背景下，制造业面临较大的下行压力。经济延续弱势、货币宽松不改对期债的支撑仍存，不过警惕后续利率债供给压力或将一定程度制约期债表现，目前期债处于移仓换月进程中，下季合约期价站稳20日线后可择机布局多单，操作上，建议暂且观望。

贵金属

短多轻仓持有

昨日贵金属区间震荡，盘中再创三个多月新高。美国方面，1月ISM纽约企业活动指数为54.6，差于预期的62；2月IBD经济乐观指数为47.8，好于预期47.6及前值47.3。欧洲方面，欧洲央行执委默施表示，将在三月份重新评估并可能修改欧洲央行的刺激措施，但不要认为欧洲央行将在三月份加大货币宽松力度，默施认为投资者低估了12月宽松措施的影响，经济和货币供应存在诸多良好的进展。资金面上，SPDR再度增仓4.16吨至685.59吨，创三个多月新高，SLV减仓4.04吨至9622.82吨。总体来看，宏观面及资金面较为利多贵金属，建议短多轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

震荡思路操作

隔夜LME铜价冲高回落，收盘跌幅0.42%，沪铜期价高开后亦小幅回落，我们认为拖累铜价的因素有二，其一为原油价格的大幅下挫，这在昨天晚上的行情中体现非常明显，其在某种程度上重新对商品注入了悲观情绪，打乱了原油的运行节奏，其二为中国方面临近春节，现货需求季节性低迷，且资金参与意愿谨慎，这从近两日沪铜成交量萎缩可见一斑。因此虽然我们观察到的一些微观层面的数据体现出海外铜市场供需层面的改善，但我们认为铜价的运行仍将较为曲折，延续近期区间震荡概率较大，节前稳健者可选择观望为主，激进者采取短线震荡思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日上海建筑钢材市场价格持稳运行，唐山部分钢坯价格下调10元/吨，整体仍显弱势。目前市场买卖双方多数已经放假，氛围清淡，提早步入休市状态，而且部分冬储资源成本已定，商家降价出售意愿不强，价格盘整运行。昨日螺纹钢主力1605合约开盘后低位震荡，录得长下影线，20日线支撑有效但期价反弹动力不足，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，目前终端已经放假，因此市场并未调价，较上一交易日基本持平。后市来看，节后热轧库存压力颇大，部分到货集中的大户可能迫于资源压力于节后降价出货，但短期来由于市场活跃程度不高，市场价格将保持平稳，预计本周市场价格维稳运行。昨日热卷主力1605合约低位震荡，期价反弹动力暂缓，整体表现维稳，观望为宜。

铝(AL)

关注下方支撑

隔夜LME铝价中幅回调，收盘跌幅1.35%，沪铝期价震荡整理，仍然维持近期区间震荡格局，近期海外市场情绪明显转暖，资金更加关注金属自身基本面的变化，我们认为海外铝需求也出现一定好转，这从近期伦铝的升贴水和海外溢价的变化中可见一斑。不过临近春节现货需求疲弱，伦铝的上涨需要国内资金的确认，因此沪铝的运行将非常曲折，尤其昨日伦铝出现明显下挫，铝价或将再次考验下方支撑，关注10500元/吨一线支撑。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价震荡偏强，收盘录得0.85%涨幅，沪锌期价震荡整理，正如我们此前指出，目前海外锌市场情绪明显有所转暖，显示了资金对于锌价已经并不受到其它风险资产的走势的影响。而就国内各金属的价差结构变化来看，当下海内外市场的再平衡暂告段落，进入暂时的稳态，而伦锌本身其现货升贴水显著走强，暗示其海外供需层面有一定改善，因此我们认为锌价的上行风险大于下行风险，偏多思路操作。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价小幅回落，收盘跌幅1.06%，沪镍期价延续弱势格局，收盘跌幅1.07%。近期伦镍库存重回45万吨左右的高位水平，市场期待的去库存的进程迟迟未能开启，中国方面也并不乐观，临近年末现货需求基本停滞，资金态度谨慎。镍价在上方60日均线的压制下回调明显，在亚洲时段和欧洲时段的交易中，镍价的跌幅较为一致，我们认为这是镍价依然不被看好的信号，建议偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场成交价格弱稳，市场活跃度较低，采购量按需采购为主。国产矿市场弱稳，心态较为平和，成交量一般。昨日铁矿石主力1605合约维持震荡，期价接近前高附近，但上方压力依然较为明显，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏强震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者保持观望。

能化
研发团队

原油

国际油价重回弱势

隔夜外盘NYMEX油价继续弱势下挫并再次跌破30美元/桶整数关口，跌幅逾5%。受制于协同减产以限制供应过剩希望持续消退以及API报告预估美原油库存可能增至新高、汽油库存亦有望增加等信息拖累，外盘油价重回弱势。我们预计今年下半年之前，油价或将在每桶20-40美元之间交易，直到下跌至足以迫使产量下降到与需求一致。从期限结构看，远期升水结构在拉宽，尽管在当前点位油价波动比较激烈，但不宜过分悲观。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约依托10日均线继续上扬，期价冲击8500元/吨高点，现货市场主流报价横盘整理，多数变动不大，临近春节下游陆续放假，整体成交欠佳。目前现货货源偏紧为期价提供利多支撑，但考虑到下游需求弱化以及假期累积库存风险，料期价期价上行空间或有限，关注8500元/吨关口阻力，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约依托均线系统重心继续上移，期价上行趋势未变。现货市场主流报价窄幅整理，虽然部分石化出厂价继续调涨，加大对货源成本支撑，但由于下游工厂陆续放假，贸易商出货不畅，报价跟涨受限。下游工厂补仓多数已结束，采购基本停滞，市场交易活动持续减少，交投气氛冷清。近期丙烯价格坚挺以及石化库存低位提供利多支撑，但随着下游停工陆续增多，建议多单谨慎持有。

PTA(TA)

空单谨慎持有

隔夜PTA偏弱震荡运行。成本方面，昨日原油大幅下跌，对PTA成本支撑力减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者空单谨慎持有，05合约突破4400元/吨时考虑止损。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在2月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单部分止盈

上周国内甲醇市场表现尚可，山西、河南、山东、华东港口等地均有不同程度推涨，考虑到下周为节前最后一周交易时间，且不排除部分业者补货可能，预计本周或延续坚挺之势。隔夜甲醇期价震荡盘整，20日均线仍显支撑，操作上建议空单部分止盈。

玻璃(FG)

空单部分止盈

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价冲高回落，10日均线暂显压制，操作上建议空单部分止盈。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

轻仓持有买1抛5套利

昨夜白糖期价震荡偏强，上方仍受阻于5日均线。市场方面，柳州中间商报价5360元/吨，较上个交易日持平，成交一般。目前来看，广西1月产销率预期较差，产量预计较去年同期下滑30万吨，但销量预计同比下降40万吨以上。需求疲弱的原因较多，一方面今年食糖终端需求较差，并由于价差原因，淀粉糖替代较为明显。同时，1月交割8.5万吨白糖，这部分白糖流入市场，抵消部分需求。而目前云南陈糖性价比较高，挤压广西新糖部分需求。预计糖市仍将面临较大的下跌风险，建议轻仓持有买1抛5套利。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买5抛1，淀粉轻仓持有空单

受助于空头回补，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，阶段性涨跌动能缺失。市场方面，东北港口玉米成交清淡，大连港口平舱价格下滑至2050元/吨。临储方面，截至30日，东北玉米临储累积收购8155万吨，5日收购量430万吨，较上一期增加20万吨，超乎预期的收储量引发市场对抛储前玉米供应偏紧的预期，因此5月玉米价格存在一定弱支撑，前提是临储不会提前进行。1号文件的发布进一步提升玉米价格回归市场的预期，目前主流思想分为两种，一是“价补分离”，二是直接直补，均对远月玉米价格形成较大压力，特别是下一年度的1701合约，因此建议继续持有买5抛1套利。淀粉方面，今日淀粉期价表现偏强，整体受年后补贴的预期而续涨空间有限，预计近期将进入震荡偏弱行情，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价震荡整理，预计下跌动能有所衰减。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，春节临近，产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪，建议前期空单轻仓持有。

豆粕(M)

全球宽松大环境不变，正套为主

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，虽然北美的出口窗口开始关闭，但阿根廷方面偏干，给予一定天气升水，大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为传统的物流问题虽开始显现，但巴西政府新建港口或对后期的运力可做到有效补充，从美盘3-7价差看，市场对物流的忧虑减弱，不过我们认为3月巴西的出口节奏仍会受到玉米出口一定的影响。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受国内需求相对悲观预期的影响，我们认为豆粕后市反弹动力依旧不足。操作上，长假将至，部分主力调整仓位，豆粕期价震荡为主，建议 5-9正套可持有过节。

豆油(Y)

库存走低，正套思路

国际方面，原油价格再度遇阻受挫，外盘油脂走势难以持续坚挺，美豆油隔夜冲高回落。豆油国内供需基本面尚可，节前备货行情持续，国内豆油商业库存走低的趋势较为明显，建议正套操作继续，单边做多者轻仓为主。

棕榈油(P)

印尼棕油进口受限，正套谨慎持有

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，不过需求来看1月马棕出口目前数据来看环比再度出现下降，棕油单边行情驱动力仍不足，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果。不过，印尼棕油的质量问题浮出水面，后期进口套盘将受到阶段性的限制。操作上，棕油上5-9价差扩大的套利继续持有，此外单边亦可轻仓做多。

菜籽类

菜系9月偏强

菜系近期消息面不断，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会走高。菜油抛储力度会逐步加强，因此整体上菜系维持买9抛5的预期，近端无论油粕供应端都相对宽松，不过买9抛5在菜油上最合适。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价偏强运行，价格重心有所上移。市场方面，主产区货源供应紧张，外销走货不佳，内销走货尚可，但难以支撑大局，经销商心态谨慎。销区到货基本正常，市场需求疲软，整体走货一般。预计鸡蛋价格仍有下滑风险，跌幅0.10元/斤左右。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣