今日早盘研发视点2016-02-04

宏观

关注英国央行利率决议及欧洲央行行长德拉吉讲话

昨日美元指数大跌近2%，盘中创七年最大单日跌幅，大宗商品中农产品普跌，工业品上涨，美原油指大涨逾8%，欧股下跌，美股涨跌不一。国际方面，美国1月ADP就业人数增加20.5万人，好于预期的19.3万人，表明就业市场持续强劲，但1月ISM非制造业指数为53.5，创2014年2月以来新低，美国纽约联储主席杜德利称若全球经济出现重大下滑、美元走强，将伤害美国经济，若金融状况持续恶劣，将严肃对待。欧洲方面，欧元区及主要国家1月服务业PMI数据均不及预期，加大了欧洲央行再次宽松政策的压力。日本方面，日本央行行长黑田东彦表示，日本经济继续温和复苏，且通胀趋势稳定。但需要更长时间才能达到2%的通胀目标。同时负利率政策并不表明我们已经达到国债购买的极限。国内方面，1月财新服务业PMI升至52.4，较12月的50.2大幅回升2.2个百分点，并创6个月新高，服务业的快速发展在很大程度上抵消了制造业的下行压力，表明经济结构持续优化。另外，央行研究局局长陆磊称，2016年最重要的是人民币汇率，在汇率稳定的情况下，其他问题都好解决。显示出央行对汇率维稳的决心。今日重点关注英国央行利率决议及欧洲央行行长德拉吉讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

短多持有

昨日早盘3组期指小幅低开，之后维持震荡态势，蓝筹股继续维持弱势，而中小盘个股维持活跃。午后，3组期指小幅探底后出现明显回升，创业板指数出现拉升，市场也出现回暖。消息上，昨日公布的财新中国服务业PMI和综合PMI均大幅回升，财新中国服务业PMI为52.4，创出6个月新高。资金面上，央行再次实施1000亿元逆回购，保证了节前资金面的稳定。两市融资余额终于止跌回升，合计增加4.74亿元。从成交量上来看，市场表现仍较弱，成交量萎缩严重，筑底特征较为明显。且市场偏向于成长性较好的中小盘个股，蓝筹股受限于成交量的原因表现仍未出现起色。技术上，市场表现出现分化，上证指数虽然虽然出现止跌，但上涨动力明显不足，上方10日线压力较大；而创业板指数则表现强势，一度上攻20日均线。总体来看，市场仍处于底部震荡态势，但近期企稳迹象较为明显，操作上建议短多持有。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力低开后震荡上行，回补跳空缺口。资金面上，货币利率多数下行，央行进行了400亿14天和600亿28天期逆回购，当日净投放资金1000亿元，近期公开市场操作次数的增加及非常规货币工具的频繁运用令节后到期压力较大，流动性后期存不确定性，降准存预期。消息面上，近两日利空因素频发，央行或将限制银行委外资金规模、降低债市杠杆的传闻令债市哀鸿一片，期债疲弱跌落多条均线，此外下调非限购城市首付比例或将分流银行资金从而降低债券的配置。另外，节后地方债发行启动，供给压力将逐渐显现。不过经济延续弱势、货币宽松不改对期债的支撑仍存，节前市场情绪较为谨慎，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单轻仓持有

昨日美元大跌、贵金属收涨，伦敦金再创三个多月新高。美国方面，ADP就业人数增加20.5万人，好于预期的19.3万人，但差于前值26.7万人；1月ISM非制造业PMI为53.5，差于预期55.1及前值55.3；美联储官员讲话继续受到市场关注，美联储三号人物、纽约联储主席达德利表示，目前的金融环境与去年12月近十年来首次加息时相比收紧了很多，金融市场形势持续紧张令联储面临压力。资金面上，SPDR再度增仓4.46吨至690.05吨，再创三个多月新高；SLV减仓11.85吨至9610.97吨。总体来看，宏观面及资金面较为利多贵金属，建议短多轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

偏多思路操作

隔夜LME铜价大幅反弹，收盘录得2.17%涨幅，沪铜期价亦震荡上行，收盘录得1.08%涨幅，隔夜美元指数大幅下挫对金属形成了较大提振，原油价格大幅反弹10%左右，我们昨日曾经指出疲软的原油价格是短期拖累铜价的两大重要因素之一，故昨日原油的大幅反弹缓解了这种拖累，铜价的反弹也在情理之中。隔夜美元指数的大幅下挫更多反映了市场对于近期美国经济复苏状况的担忧，我们仍然认为美元指数不具备持续大幅走高的基础，结合伦铜供需面的微观指标，我们认为在突破近期震荡平台后，铜价将继续向前高靠拢，偏多思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日上海建筑钢材市场价格持稳运行，临近春节，终端已全部放假，市场交投全无，预计短期内将保持平稳。昨日螺纹钢主力1605合约表现维稳，期价午后小幅走高，整体来看依然维持盘整，预计短期难有表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，目前终端已经放假，因此市场并未调价，较上一交易日基本持平。后市来看，节后热轧库存压力颇大，部分到货集中的大户可能迫于资源压力于节后降价出货，但短期来由于市场活跃程度不高，市场价格将保持平稳，预计本周市场价格维稳运行。昨日热卷主力1605合约维持震荡，期价反弹动力暂缓，整体表现维稳，观望为宜。

铝(AL)

激进者回调买入

隔夜LME铝价中幅反弹，收盘录得1.47%涨幅，沪铝期价震荡偏强，并未录得明显涨幅，隔夜美元指数走弱和原油价格报复性反弹是提振铝价走强的短期原因，从中期来看，近期伦铝升贴水和海外溢价开始重新走弱，而中国方面临近春节现货需求也较为疲弱，隔夜的涨幅更多是潜在利多因素一次性的集中释放所引致。后期若仍然能够维持反弹，更多是受到风险偏好的回归和金属整体情绪的转暖，沪铝缺乏操作空间，不建议追多，稳健者节前观望，激进者回调轻仓介入。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价大幅反弹，收盘录得1.92%涨幅，沪锌期价亦小幅走强，正如我们此前指出，目前海外锌市场情绪明显有所转暖，显示了资金对于锌价已经并不受到其它风险资产的走势的影响。而就国内各金属的价差结构变化来看，当下海内外市场的再平衡暂告段落，进入暂时的稳态，而伦锌本身其现货升贴水显著走强，暗示其海外供需层面有一定改善，因此我们认为锌价的上行风险大于下行风险，偏多思路操作。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价中幅反弹，收盘录得1.79%涨幅，沪镍期价反映平静，仍然在69000元/吨一线附近震荡，近期伦镍库存重回45万吨左右的高位水平，市场期待的去库存的进程迟迟未能开启，中国方面也并不乐观，临近年末现货需求基本停滞，资金态度谨慎。镍价在上方60日均线的压制下回调明显，隔夜伦镍在欧洲时段的反弹更多是受到原油和其它金属的提振，而沪镍走势的差异反映了国内资金节前的谨慎和对于镍市基本面并不乐观，建议偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货市场暂稳，远期现货报价走高，港口现货成交价格持稳。由于近期钢厂销售情况好转，加上节后市场有所预期，远期现货报价略有上涨，不过由于目前钢厂采购需求减弱，成交较少。港口现货方面，部分钢厂仍在储备假期库存，但需求量明显减少，成交价格较昨日持稳。昨日铁矿石主力1605合约维持震荡，期价接近前高附近，但上方压力依然较为明显，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏强震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者保持观望。

能化
研发团队

原油

美元下跌，油价大幅反弹

隔夜外盘油价受美元下挫以及中国1月综合采购经理人指数好转提振，NYMEX3月合约大幅飙升逾8%，期价强势反弹。尽管隔夜EIA公布库存数据显示上周美原油和汽油库存增幅均超出预期且库存水平升至记录新高，但隔夜原油更多的反映美元下挫带来的反弹。我们预计今年下半年之前，油价或将在每桶20-40美元之间交易，直到下跌至足以迫使产量下降到与需求一致。从期限结构看，远期升水结构在拉宽，尽管在当前点位油价波动比较激烈，但不宜过分悲观。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1605合约依托均线系统继续小幅冲高，日内期价延续强势。现货市场主流报价维稳，春节假期来临，贸易商多数封盘，下游工厂亦离市休假，市场交投气氛清淡。考虑到下游需求弱化，料期价上行动能或将有限，关注8500元/吨一线阻力，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约继续飙升且期价突破前期阶段高点，整体上行趋势延续。现货市场主流报价维稳，部分石化出厂价小幅下调，对货源成本支撑有所减弱。贸易商陆续放假，报价减少，参考价平稳为主，下游已基本放假，市场交易活动持续减少，交投氛围冷清。近期丙烯价格坚挺以及技术上多头排列助推聚丙烯期价强势，但鉴于下游需求疲弱，建议多单谨慎持有。

PTA(TA)

空单谨慎持有

隔夜PTA偏强震荡运行。成本方面，昨日原油大幅下跌，对PTA成本支撑力减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者空单谨慎持有，05合约突破4400元/吨时考虑止损。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约小幅上涨。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅上涨。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在2月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

节前观望

上周国内甲醇市场表现尚可，山西、河南、山东、华东港口等地均有不同程度推涨，考虑到下周为节前最后一周交易时间，且不排除部分业者补货可能，预计本周或延续坚挺之势。隔夜甲醇期价震荡盘整，节前观望为宜。

玻璃(FG)

节前观望

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价延续反弹格局，突破10日均线压制，操作上建议节前观望为宜。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

轻仓持有买1抛5套利

昨夜白糖期价弱势下行，阶段性空头格局不改。市场方面，柳州中间商报价5390元/吨，较上个交易日上调10元/吨，成交一般。目前来看，广西1月产销率较差，销量仅为66万吨，同比下降35万吨。需求疲弱的原因较多，一方面今年食糖终端需求较差，并由于价差原因，淀粉糖替代较为明显。同时，1月交割8.5万吨白糖，这部分白糖流入市场，抵消部分需求。而目前云南陈糖性价比较高，挤压广西新糖部分需求。预计糖市仍将面临较大的下跌风险，建议轻仓持有买1抛5套利。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买5抛1，淀粉轻仓持有空单

因部分头寸获利了结，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，阶段性涨跌动能缺失。市场方面，东北港口玉米成交清淡，大连港口平舱价格下滑至2050元/吨。临储方面，截至30日，东北玉米临储累积收购8155万吨，5日收购量430万吨，较上一期增加20万吨，超乎预期的收储量引发市场对抛储前玉米供应偏紧的预期，因此5月玉米价格存在一定弱支撑，前提是临储不会提前进行。1号文件的发布进一步提升玉米价格回归市场的预期，目前主流思想分为两种，一是“价补分离”，二是直接直补，均对远月玉米价格形成较大压力，特别是下一年度的1701合约，因此建议继续持有买5抛1套利。淀粉方面，昨日淀粉期价表现偏强，整体受年后补贴的预期而续涨空间有限，预计近期将进入震荡偏弱行情，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价增仓下行，再次触及阶段性低点3484元/吨。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，春节临近，产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪，建议前期空单轻仓持有。

豆粕(M)

全球宽松大环境不变，正套为主

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，虽然北美的出口窗口开始关闭，但阿根廷方面偏干，给予一定天气升水，大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为传统的物流问题虽开始显现，但巴西政府新建港口或对后期的运力可做到有效补充，美盘升贴水走弱，不过我们认为3月巴西的出口节奏仍会受到玉米出口一定的影响。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受国内需求相对悲观预期的影响，我们认为豆粕后市反弹动力依旧不足。操作上，长假将至，部分主力调整仓位，豆粕期价震荡为主，建议5-9正套可持有过节。

豆油(Y)

库存走低，正套思路

国际方面，原油价格再度遇阻受挫，外盘油脂走势难以持续坚挺，美豆油隔夜冲高回落。豆油国内供需基本面尚可，节前备货行情持续，国内豆油商业库存走低的趋势较为明显，建议正套操作继续，单边做多者轻仓近月为主。

棕榈油(P)

印尼棕油进口受限，正套谨慎持有

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，不过需求来看1月马棕出口目前数据来看环比再度出现下降，棕油单边行情驱动力仍不足，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果。不过，印尼棕油的质量问题浮出水面，后期进口套盘将受到阶段性的限制。操作上，棕油上5-9价差扩大的套利继续持有，此外单边亦可轻仓做多。

菜籽类

菜系9月偏强

菜系近期消息面不断，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，春节前的成交也是超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会走高。菜油抛储力度会逐步加强，因此整体上菜系维持买9抛5的预期，近端无论油粕供应端都相对宽松，不过买9抛5在菜油上最合适。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，上方受制于60日均线压力。市场方面，主产区货源供应紧张，外销走货不佳，内销走货尚可，但难以支撑大局，经销商心态谨慎。销区到货基本正常，市场需求疲软，整体走货一般。预计鸡蛋价格仍有下滑风险，跌幅0.10元/斤左右。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣