今日早盘研发视点2016-02-05

宏观

关注美国12月非农就业数据及澳洲联储发表的季度货币政策声明

昨日美元指数下跌，大宗商品中工业品上涨，农产品普跌，欧美股市上涨。国际方面，欧洲央行德拉吉称，全球因素正在拉低通胀，低通胀不可能长久，并表示需要采取宽松的货币政策，其产生的副作用风险不会阻碍其行动。另外，英国央行宣布维持关键利率0.5%不变，维持资产购买规模3750亿英镑不变，符合预期，英国央行卡尼称，目前全球金融环境显著恶化，英国的合作伙伴经济增速均低于往期均值，不适合加息，若经济有上行风险，英国央行将可能更快收紧。国内方面，外管局表示，国际收支状况将基本平稳，目前的资本流出是对外资产由储备资产向民间部门转移的过程，我国的对外资产负债结构决定了我国涉外经济的稳定性，令跨境资金流动风险总体可控。另外，国务院发布《钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》指出，五年内压缩1-1.5亿吨过剩钢铁产能，严禁钢铁行业新增产能，重点推进产钢大省企业实施兼并重组，支持社会资本参与钢铁企业并购重组。今日重点关注美国12月非农就业数据及澳洲联储发表的季度货币政策声明。

宏观金融
研发团队

股指期货

短多持有

昨日早盘3组期指小幅高开，之后震荡上行，上证指数跳空高开后未回补缺口，强势特征明显。午后市场小幅回落，但下方承接能力较强，最终收盘3组期指均出现上涨。消息上，央行继续在公开市场上进行逆回购操作来维持节前市场资金面的稳定，隔夜SHIBOR与上日持平。资金面上，两市融资余额继续下滑，跌破9000亿元大关，而上证指数和创业板指数成交均小幅放量，显示市场人气有所恢复。技术上，3组期指继续上涨，现货指数未回补跳空缺口，强势特征明显。上证指数和创业板指数双双突破10日均线和20日均线的压制，短线止跌迹象明显，操作上建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力震荡运行，当季合约减仓上行，涨幅强于下季。资金面上，货币利率多数下行，央行公开市场进行1500亿元逆回购，当日净投放700亿元。近期公开市场操作次数增加及非常规货币工具的运用令节后到期压力较大，流动性后期存不确定性，降准有预期。近日利空因素如委外资金规模或将受限及非限购城市首付比例下调的消息令期债表现疲弱，节后地方债发行启动，供给压力将逐渐显现，不过经济延续弱势、货币宽松不改对期债的支撑仍存。从持仓量来看，主力合约移至下季，期价上方均线压力密集，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单获利了结

昨日贵金属收涨，再创三个多月新高。美国方面，劳工部公布的数据显示，1月30日当周，初请失业金人数经季调后增加8000，至28.5万，差于预期的28万，但仍然连续第48周位于30万关口以下，显示劳动力市场依然稳健。资金面上，SPDR再度增仓3.57吨至693.62吨，SLV持仓量维持于9610.97吨不变。今日关注晚间非农就业报告，市场预期失业率持平于5%，预期非农就业人数增加19万人，前值为增加29.2万人。总体来看，贵金属仍处于上升趋势，但为避免春节假期外盘波动，建议多单获利了结，观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

多单获利了结

隔夜LME铜价震荡偏强，收盘录得0.98%涨幅，沪铜期价冲高回落，上行动能暂缓，隔夜美元指数再度下挫，一度对金属形成提振，但作用已不如上一个交易日，原油走势对于美元贬值反映也出现钝化，说明上一个交易日利多集中释放之后市场交易的焦点已从美元指数方面转移。而从伦铜微观层面的变化来看，近期CASH-3M开始回落，暗示价格上涨后现货端的需求已经开始出现回落，这将不利于铜价的持续反弹。今晚需关注非农数据的变化，这将直接跟加息预期相关。从沪铜持仓变化来看，临近春节国内资金离场避险意愿较强，建议昨日多单今日获利了结。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日上海建筑钢材市场价格持稳运行，临近春节，终端已全部放假，市场交投全无，预计短期内将保持平稳。昨日螺纹钢主力1605合约表现走强，期价午后继续反弹，整体来看表现依然偏多，期价接近前期高点，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，目前终端已经放假，因此市场并未调价，较上一交易日基本持平。后市来看，节后热轧库存压力颇大，部分到货集中的大户可能迫于资源压力于节后降价出货，但短期来由于市场活跃程度不高，市场价格将保持平稳，预计本周市场价格维稳运行。昨日热卷主力1605合约大幅拉涨，期价突破1950一线附近压力，整体表现依然偏强，观望为宜。

铝(AL)

节前观望为主

隔夜LME铝价小幅反弹，收盘录得0.92%涨幅，沪铝期价高开回落，缺乏资金面的配合，从中期来看，近期伦铝升贴水和海外溢价开始重新走弱，而中国方面临近春节现货需求也较为疲弱，隔夜的涨幅更多是潜在利多因素一次性的集中释放所引致。后期若仍然能够维持反弹，更多是受到风险偏好的回归和金属整体情绪的转暖，而沪铝缺乏上涨基础，不建议追多，节前观望为主。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价延续反弹格局，收盘录得1.09%涨幅，沪锌期价窄幅整理，上行动能暂缓，正如我们此前指出，目前海外锌市场情绪明显有所转暖，显示了资金对于锌价已经并不受到其它风险资产的走势的影响。而就国内各金属的价差结构变化来看，当下海内外市场的再平衡暂告段落，进入暂时的稳态，而伦锌本身其现货升贴水显著走强，暗示其海外供需层面有一定改善，因此我们认为锌价的上行风险大于下行风险，偏多思路操作。

镍(NI)

偏空思路操作

隔夜LME镍价震荡整理，收盘微涨0.29%，沪镍期价震荡回落，重新跌破69000元/吨一线，近期伦镍库存重回45万吨左右的高位水平，市场期待的去库存的进程迟迟未能开启，中国方面也并不乐观，临近年末现货需求基本停滞，资金态度谨慎。镍价在上方60日均线的压制下回调明显，隔夜伦镍在欧洲时段的反弹更多是受到原油和其它金属的提振，而沪镍走势的差异反映了国内资金节前的谨慎和对于镍市基本面并不乐观，建议偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货部分暂稳，临近春节，下游厂商、港口、贸易商、车队等放假情况较多，钢厂补库已足，询盘稀少，报价较稳，成交较差。远期现货市场，市场买卖较少，几无询报盘，成交很少。昨日铁矿石主力1605合约大幅拉涨，期价向上突破前期高点，整体表现依然偏多，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏强震荡运行。供应方面，泰国天胶生产量仍然维持在高位,原料价格持续下跌，从供应上对天胶价格起到一定压制作用。但是短期来看，近期贸易商在现货市场上有投机做多的动作，短时间内集中的购货动作或对行情有一定提振作用。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议投资者保持观望。

能化
研发团队

原油

油价弱势震荡

因预期沙特不太可能全力改变其产油策略而令供应过剩担忧影响，隔夜外盘油价回落1.7%至31.72美元/桶，整体维持低位震荡格局。我们预计今年下半年之前，油价或将在每桶20-40美元之间交易，直到下跌至足以迫使产量下降到与需求一致。从期限结构看，远期升水结构在拉宽，当前点位油价波动比较激烈，短期或窄幅震荡为主，不宜过分悲观。

塑料(L)

多单减仓离场

昨日连塑料主力1605合约高开高走，日内期价继续飙升，强势格局延续。现货市场主流报价维稳，春节假期来临，贸易商多数封盘，下游工厂亦离市休假，市场交投气氛清淡。目前连塑料主力期价已突破8500元/吨整数关口阻力，期价整体维持强势，但考虑到春节假期风险，建议多单减仓离场。

聚丙烯(PP)

多单减仓离场

昨日聚丙烯主力1605合约跳空高开后继续大幅上扬，整体上行趋势延续。现货市场主流报价维稳，部分石化出厂价小幅下调，对货源成本支撑有所减弱。贸易商陆续放假，报价减少，参考价平稳为主，下游已基本放假，市场交易活动持续减少，交投氛围冷清。近期丙烯价格坚挺以及技术上多头排列助推聚丙烯期价强势，但鉴于春节假期风险，建议多单减仓离场。

PTA(TA)

暂时观望

隔夜PTA偏强震荡运行。成本方面，昨日原油大幅下跌，对PTA成本支撑力减弱。ACP亚洲PX合约报价达成本月再次搁浅，导致PTA与原油相关性增强。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。目前PTA价格处于当前位置，利润仍处在2015以来相对较好的情况，因此预计下方仍有一定空间。操作上建议投资者暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货市场方面，各地现货价格仍在陆续缓慢下调，整体未见好转，焦化企业现金流紧张，尽管港口库存下降较多，但市场气氛依然偏空，对于二季度是否价格能够回升，市场目前也只是出于期望阶段，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡。目前国内现货价格弱稳，在中澳自由贸易协定签订后，焦煤进口关税下调，对于后期整体的供应短期内仍显充裕，加上焦化企业采购积极性较低，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，价格略有企稳，加上电厂日耗的上升以及港口库存的下滑，带动动力煤期价略有转强。但从目前国内煤炭市场的整体供需来看，工业用电量始终难有起色，因此冬季阶段的民用电需求只能短期暂缓价格下行，相信在2月份以后，价格下行趋势难以改变，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

节前观望

上周国内甲醇市场表现尚可，山西、河南、山东、华东港口等地均有不同程度推涨，考虑到下周为节前最后一周交易时间，且不排除部分业者补货可能，预计本周或延续坚挺之势。隔夜甲醇期价高位震荡，试探1800元/吨关口压制效果，节前观望为宜。

玻璃(FG)

节前观望

北方地区生产企业淡季模式的开启，造成市场信心的连续低迷。贸易商和深加工企业认为目前远没有达到存货的时间点和价格区间。大部分是随行就市进行采购，基本不存货。而华东、华南和部分华中市场的深加工企业订单也将在本月中下旬结束，届时生产企业的销售也将陷入低谷。隔夜玻璃期价高位震荡，操作上建议节前观望为宜。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价偏弱运行，近期价格有望围绕5400元/吨波动。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交一般。目前来看，近期公布的广西1月产销率较差，销量仅为66万吨，同比下降45万吨。需求疲弱的原因较多，一方面今年食糖终端需求较差，并由于价差原因，淀粉糖替代较为明显。同时，1月交割8.5万吨白糖，这部分白糖流入市场，抵消部分需求。而目前云南陈糖性价比较高，市场采购陈糖积极性较高。鉴于近期资金离场情绪较浓，预计节前期价波动性减弱。操作上，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买5抛1，淀粉轻仓持有空单

因技术性卖盘以及阿根廷天气改善预期，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，5月期价突破前高阻力。市场方面，东北港口玉米基本停收，大连港口平舱价格下滑至2030-50元/吨。临储方面，截至30日，东北玉米临储累积收购8155万吨，5日收购量430万吨，较上一期增加20万吨，超乎预期的收储量引发市场对抛储前玉米供应偏紧的预期，因此5月玉米价格存在一定弱支撑，前提是临储不会提前进行。1号文件的发布进一步提升玉米价格回归市场的预期，目前主流思想分为两种，一是“价补分离”，二是直接直补，均对远月玉米价格形成较大压力，特别是下一年度的1701合约，因此建议继续持有买5抛1套利。淀粉方面，昨日淀粉期价冲高回落，整体受年后补贴的预期而续涨空间有限，预计近期将进入震荡偏弱行情，建议前期空单轻仓持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价减仓下行，再次刷新阶段性低点3466元/吨。市场方面，因市场交易形势平淡，目前国产大豆价格仍弱势平稳运行，春节临近，产区交易更显清淡，买卖双方退市，国产豆市场逐步进入休市状态，根据往年规律，一般过完元宵节后收购商才将恢复入市，在此期间国产大豆难有大的波动。鉴于山东蛋白厂的采购规律是每年10-11月新豆集中上市时期大批量补库，春节过后收购量减少，主要消化库存，未来采购主体以贸易粮购销为主，俄罗斯大豆与进口大豆大量涌入，春节后大豆价格走势仍难乐观。且1号文件预示着东北大豆种植面积有望上调，但却未说明如何抑制进口冲击，引发市场对未来大豆市场的进一步悲观情绪，建议前期空单轻仓持有。

豆粕(M)

缺乏交易因素，建议观望

从基本面看CBOT当下仍是没有机会下破850美分/蒲一线的支撑，虽然北美的出口窗口开始关闭，但阿根廷方面偏干，给予一定天气升水，大豆目前震荡为主。豆类大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足。南美较为传统的物流问题虽开始显现，但巴西政府新建港口或对后期的运力可做到有效补充，美盘升贴水走弱，不过我们认为3月巴西的出口节奏仍会受到玉米出口一定的影响。国内豆粕现货走势在季节性备货下较为坚挺，不过受国内需求相对悲观预期的影响，我们认为豆粕后市反弹动力依旧不足。操作上，长假将至，部分主力调整仓位，豆粕期价震荡为主，观望为宜。

豆油(Y)

库存走低，正套思路

国际方面，原油价格再度遇阻受挫，外盘油脂走势难以持续坚挺，美豆油隔夜冲高回落。豆油国内供需基本面尚可，节前备货行情持续，国内豆油商业库存走低的趋势较为明显，建议正套谨慎持有，5-9价差第一目标位70元/吨，单边做多者轻仓近月为主。

棕榈油(P)

逢低多为主

棕油方面，中期厄尔尼诺气候带来的去库存预期仍在，不过需求来看1月马棕出口目前数据来看环比再度出现下降，棕油单边行情驱动力仍不足，后期需进一步跟踪东南亚的减产效果。不过，印尼棕油的质量问题浮出水面，后期进口套盘将受到阶段性的限制。操作上，棕油上单边亦可轻仓做多，此外正套头寸亦可谨慎持有。

菜籽类

菜系9月偏强

菜系近期消息面不断，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，1月即有20万吨的量流入市场，春节前的成交也是超过70%，按此节奏，必定会对其他油脂消费形成挤压。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会走高。菜油抛储力度会逐步加强，因此整体上菜系维持买9抛5的预期，近端无论油粕供应端都相对宽松，不过买9抛5在菜油上最合适，菜粕上的反套建议节中离场观望。

鸡蛋(JD)

空单继续持有

昨日鸡蛋期价偏强运行，上方受制于10日均线压力。市场方面，主产区货源供应紧张，外销走货不佳，内销走货尚可，但难以支撑大局，经销商心态谨慎。销区到货基本正常，市场需求疲软，整体走货一般。预计鸡蛋价格仍有下滑风险，跌幅0.10元/斤左右。由于年前因集中采购而导致的价格高点已经出现，预计此后鸡蛋现货价格有望长时间进入下行通道，对盘面形成一定拖累。操作上，建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣