私募债乱象调查：公益性项目隐身类平台发债

导读

除打广告销售外，私募债的拆分售卖也处于监管的模糊地带。

广告提供的网址指向互联网理财平台“湖州晚报理财帮”，其中页面关于“15湖州民生债”的相关介绍包括：发行规模不超过4亿元，5万元起投，预期年化收益率8.0%-8.3%。

一个争论的焦点是，一方面股交中心坚称“15湖州民生债”等“民生工程债”并非政府性债务，由发债公司承担偿债责任；另一方面，债券的资金用途为保障房建设、棚户区改造等，且偿债来源包括地方政府补贴及土地出让金，这些均指向此类债券为公益性项目，应为地方政府性债务。这些不确定性均为此类私募债的风险所在。

在中小企业私募债频现违约风险的当下，部分地区股交所挂牌的私募债亦出现涉嫌违规的行为。除有可能违反《证券法》相关规定外，亦有违反《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称“43号文”）之嫌。

5月27日，浙江省《湖州晚报》头版出现一则“湖州城市建设民生债”的广告。该广告销售一款名为“湖州市中兴建设开发公司非公开发行2015年私募债券”（下称“15湖州民生债”）的债券产品，发行人为湖州市中兴建设开发公司，期限为24个月，备案机构为浙江股权交易中心，担保方是湖州市城市建设投资集团公司。

值得注意的是，该债券发行所得“用于湖州市湖东西区（城中村改造）陆家坝地块保障性安居工程”，偿债来源“主要来自公司的主营业务收入、政府补助、土地出让金等”。

“私募债不能打广告销售，违反了法律规定；从发债主体、资金用途以及偿债方式来看，该公司是一家地方城投平台或类平台，如果该公司发私募债增加了地方政府性债务，就涉嫌违反43号文。”上海一位熟悉信用债的法律人士告诉21世纪经济报道记者。

根据《证券法》规定，只要满足“向不特定对象发行证券”或“向特定对象发行证券累计超过200人”中的任一条件，该证券便属于公募债券。《证券法》同时规定：非公开发行证券，不得采用广告、公开诱劝和变相公开方式进行。

而且，从上述债券的资金用途来看，属于公益性项目。43号文明确规定，公益性项目必须以地方政府为发行主体，发行地方政府一般债和专项债。发改委在审核发行企业债中对于平台债和产业债的分类认定中规定：公益性项目是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目。

21世纪经济报道记者对照银监会“政府融资平台名单”发现，湖州市中兴建设开发公司已于2011年3月退出该名单，按前述上海法律人士的说法，属于类平台。

对此，浙江股权交易中心回应21世纪经济报道记者称，该债券于一家地方报纸的私募债产品宣传，有违国家规定及浙江股权交易中心的相关要求，“本中心在获知消息后，已与擅自进行广告宣传的合作机构联系，并责令其立即改正。”

但更值得注意的，则是“15湖州民生债”所属的“民生工程类”私募债券的发行主体。

浙江股权交易中心官网显示，截至记者发稿时，目前已在该中心备案的私募债达1278单，债券类别分为普通私募债、小贷公司定向债及民生工程类私募债。其中，已发行民生工程类私募债的公司，包括湖州吴兴南太湖建设投资有限公司、杭州市交通置业有限公司、海宁市交通投资集团有限公司等13家公司。

“这些发债主体和湖州市中兴建设开发公司类似，之前大多有企业债券、中小企业私募债融资历史。” 一位北京券商固收人士向21世纪经济报道记者表示，在发改委根据43号文调整企业债券发行条件后，“这些融资平台公司可能在融资受阻的情况下，转战地方股交所发行‘类城投债’。”