甲醇展望分析 下游延续低迷

1、国外宏观方面

美联储在 2014 年 10 月的议息会议宣布，从 10 月开始停止资产购买计划，美国的货币政策将趋于常态。同时，美国供应管理协会(ISM)11 月 1 日公布数据显示，美国 10 月 ISM 制造业 PMI 升至59，达 2011 年 3 月高位，9 月为 56.6。分项指标中，新订单指数大增，就业指数也有所回升，表明制造业活动加速扩张。作为经济领先指标，超预期的 10 月 PMI 数据说明美国制造业扩张态势不改，将继续支撑年内经济增长。房屋需求数据显示，美国 9 月成屋销售总数年化 517 万户，创去年 9 月来新高，10 月再创新高至 526 万户，10 月新屋销售总数年化 45.8 万户，房屋总体销量增加；整体上看，楼市数据表现良好，随着近期数周抵押贷款利率的下滑，房价增长放缓，再加上劳动力市场持续改善，美国楼市在今年年底将温和改善。就业数据显示，美国非农部门 11 月份新增就业岗位为32.1 万个，为 2012 年 1 月以来最大增幅，当月失业率维持 5.8%不变。GDP 数据显示，美国第三季度实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长 5%，大幅高于此前估测的 3.9%，创 2003 年第三季度以来最快增速。强劲的经济数据表明，美国的经济已经逐步实现增长，这将强化美联储在 2015 年年中加息的预期，如果美联储加息使货币政策常态化，将导致全球资本回流美国，新型经济体面临经济下行的压力将越来越大。

2、国内宏观方面

2014 年中国经济下行风险在加大，据最新公布的宏观经济数据显示，2014 年 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 7.7%，比 9 月份回落 0.3 个百分点。从环比看，10 月份比上月增长 0.52%。

1-10 月份，规模以上工业增加值同比增长 8.4%。工业增速下滑已经是大势所趋。同时消费增速也出现了下滑，2014 年 10 月份，社会消费品零售总额 23967 亿元，同比名义增长 11.5%。其中，限额以上单位消费品零售额 11745 亿元，增长 8.3%。1-10 月份，社会消费品零售总额 213118 亿元，同比增长 12.0%。其中，限额以上单位网上零售额 3307 亿元，增长 55.6%。PPI 数据显示，2014 年 10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，环比下降 0.4%。工业生产者购进价格同比下降 2.5%，环比下降 0.6%。1-10 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 1.7%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。PPI 连续下降的势头短期难以改善，并且降幅呈现扩大态势。CPI 数据显示，2014 年 10 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 1.6%。其中，城市上涨 1.7%，农村上涨 1.4%；食品价格上涨 2.5%，非食品价格上涨 1.2%；消费品价格上涨 1.4%，服务价格上涨 2.0%。1-10 月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.1%。已公布的 CPI 数据呈下行态势，加之最新的中央经济工作会议提出，“努力保持经济稳定增长”，强化了后期央行降息降准以及局部刺激的预期，预计 2015 年将全面降息降准。

3、甲醇供需分析

(1)甲醇供应方面

2014 年 1-11 月甲醇累计产量高达 3385.53 万吨，同比增加 26.72%；其中 2014 年 11 月份甲醇产量高达 302.22 万吨，同比增加 15.97%。2014 年 1-10 月甲醇累计表观消费量高达 3366.54 万吨；12 月份以来，甲醇现货市场整体呈现震荡下行格局。进入 12 月以后，甲醇装置开工率持续增加，致使甲醇供应不断增加，港口库存高企，加之原油价格持续下挫，压制天然气价格下行，使甲醇制造成本下降，促使现货价格震荡下行。2014 年，甲醇的供应整体处于增加的态势，而甲醇的需求则持续低迷。进入 2015 年之后，由于煤炭价格和天然气价格的持续下行，甲醇生产企业将处于盈利状态，甲醇企业减产已是不可能，相反为了保持盈利，甲醇企业将持续开工，甲醇的供应量将大幅增加，压制甲醇价格进一步下行。

(2)甲醇进出口方面

进出口方面，2014 年 1-10 月甲醇累计进口量为 351.33 万吨，其中 2014 年 10 月份甲醇进口量高达 36.13 万吨，同比增加 22.40%。2014 年 1-10 月甲醇累计出口量为 67.54 万吨，其中 2014 年10 月份甲醇出口量 5.17 万吨，同比减少 15.3%左右。2014 年甲醇的进口量整体保持上行的态势，从中东的进口量不断增加，导致华东港口库存不断增加。同时甲醇的出口量却大幅下降。进入 2015年，由于甲醇生产成本的下降，国际主要的生产厂商将加大生产力度，国际甲醇的供应将呈上行的态势，压制甲醇价格下行，甲醇的进口量将会进一步加大，而出口量将进一步萎缩。

(3)甲醇库存方面

港口库存方面，沿海港口库存呈上行态势，截止 12 月 11 日，沿海港口库存比上月有所增加。其中，华东港口库存 61.60 万吨，较上月增加 6.1 万吨；华南港口库存 19.50 万吨，较上月增加 1.6万吨。另外，宁波港口库存 22.30 万吨，较上月增加 7.5 万吨。2014 年甲醇的港口库存整体呈现上行态势，三大港口库存均处于历史最高水平。进入 2015 年，随着甲醇进口量以及供应量的增加，甲醇的库存将会进一步增加，从长期来看去库存压力依旧很大，对甲醇的压制作用明显。

3、甲醇需求方面

(1)甲醛

2014 年国内甲醛市场持续下行，交投氛围多显不佳。上游原料价格持续下行，受成本面制约，甲醛市场亦下行明显，呈现趋弱之势。外加下游地区需求清淡，开工偏低，在需求不济情况下，甲醛厂家库存高企，大量库存滞销致使开工多在五成以下，为保证出货，厂家多高报低走，整体弱势难见明朗，场内整体出货情况欠佳，随着成本的不断增加，场内利空显见，整体弱势行情多有延续，后市难见明朗。下游方面，高成本运行下，板材厂多维持短线操作；多元醇市场尽管下游主力行业陆续恢复正常采购，但受后续产能不断扩张影响，厂家拉涨吃力，场内交投持续胶着；甲缩醛市场成交不佳，价格推涨动力偏弱。进入 2015 年，随着《不动产登记暂行条例》的正式出台，房价下行的压力逐渐增加，同时房地产开工面积和销售面积持续下降，加之地产成交量持续萎靡，购房者观望情绪较浓。对板材的需求量大幅下滑，下游的板材企业生产积极性低迷，企业库存高企，开工率下滑，对甲醛的需求量进一步下降，2015 年甲醛下行格局仍将持续。

(2) 二甲醚

2014 年国内二甲醚市场弱势下行明显，整体表现不佳。随着国内二甲醚产能供需矛盾日益严重化，各地区主营厂家销售滞缓，外围套利情况日益恶化；下游衍生产品发展迟滞，二甲醚与液化气混燃局面的饱和，极大地限制了醚市的发展。2014 年外加近期上游原料市场跌势难挡，主营厂家不堪成本压力下，价格整体下滑；在需求面利空影响下，交投重心继续下移，二甲醚价格上行受阻；进入 2015 年，原油价格下行趋势难以改变，带动液化气价格走低，对二甲醚压制作用明显，预计二甲醚价格将维持跌势。

(3)甲醇制烯烃

甲醇制烯烃是 2013 年来，甲醇下游需求的一个强大的拉动力量。进入 2014 年，已投产的 11 套装置合计烯烃年产能为 576 万吨，还有多套装置计划在 2015 年投产。甲醇制烯烃项目的兴起将刺激甲醇需求的快速增长。如果国内所有甲醇制烯烃项目都按计划建成投产，那么未来 3 年中国非传统领域的甲醇年均需求增速将超过 20%。

(4)甲醇汽油

已建成的甲醇汽油调配产能已达近 700 万吨，在建和即将建设的产能则在 1000 万吨以上。目前国内汽柴油市场的供应格局是中石化占据 45%的市场，中石油占据 34%，中海油占据 5%，地炼占据13%，调油商占据 3%。对于地炼厂而言，所售产品加上消费税后，调油商接盘将减少，产品面临滞销，要么深加工，要么降低原料成本，甲醇汽油的产业化步伐或将大幅加快。进入 2015 年，国际油价下行格局仍将持续，传统能源的价格低廉。将对甲醇汽油造成打压，预计需求不容乐观。

(5)MTBE

2014 年，随着全球最大的石油消费国中国的需求不及预期，且欧盟经济及日本经济逐渐呈疲软态势，同时受 OPEC 不减产的影响，致使原油的供应呈不断上行的态势，加之美国页岩油的供应大幅增加，原油供应压力不断增加，国际油价下行态势短期难以改变。对于国内市场，国家发改委连续调低成品油价格，打压市场，MTBE 市场上涨动力不足，由于国内低价货源持续存在，加之下游需求低迷，压制价格上行。进入 2015 年，俄罗斯等非 OPEC 国家继续加大原油的生产力度，油价跌的风险将越来越大，加之对全球除美国外的主要经济体经济前景悲观的预期增加，将严重影响原油的需求，油价下行已是定势，随之国内成品油价格将继续下调，打压 MTBE 继续走低。

(6)冰醋酸

2014 年国内冰醋酸市场整体以震荡下行为主，上半年由于原料甲醇现货价格上涨，对醋酸的成本构成了支撑，加之北方的生产企业停车检修，市场现货的供应减少，厂家开始销售库存，而此时市场人士买涨不买跌心态出现，刺激市场成交量大幅增加，故厂家库存大幅降低，出现了限量销售局面。下半年，随着厂家的装置缓慢恢复，货源得到缓解，市场人士接货意向有所下降，导致醋酸价格下行。进入 2015 年，甲醇现货价格下行趋势难以改变，对醋酸的成本支撑有限，加之醋酸下游需求企业开工率下滑，需求低迷仍将持续，预计醋酸价格将会进一步下滑。