上市八日 黄金期货给投资者哪些启示?

⊙华安期货 吴永平 赵程
　　
　　2008年1月9日，上海期货交易所黄金期货正式挂牌交易。据了解，黄金期货上市之前，期货公司开户数出现了井喷式增长，有的期货公司甚至出现排队开户现象，这让部分期货经纪公司始料不及。然而，在首个交易日成交活跃后，近几个交易日的成交量一直没能有所放大，这与上市之前火爆开户的场面形成了落差。投资者对黄金期货的热情仅是昙花一现吗？
　　黄金期货首日交易活跃，主力806合约收盘时的成交量突破了10万手，这一方面与中国期货市场投资者具有的“炒新”习惯相关，另一方面也与黄金期货开盘价格高及具备套利机会相关。
　　一般来说，一个新品种上市之初，由于市场各方参与力量对价格的分析与期盼存在分歧，从而会导致期货价格出现较大偏差，这就为套利资金的进场创造了条件。黄金期货上市第一天，主力806合约以接近涨停板的230.95元/克开盘，换算成美元约为950美元/盎司，同时当天上海黄金交易所现货黄金价格是208元/克，隔夜纽约黄金期货收盘价是880美元/盎司，价格差异约10%。可见，黄金期货首日的巨量成交，很大程度上是因投机客户对黄金投资和保值的热情与套利者的火爆对垒引发的。
　　套利者大量入市，使黄金期货价格向合理区间运行，此后连续多日的回落是市场本身对价格修正的过程。而从中国期货市场发展的历史来看，就一个品种交易的活跃性而言，价格下跌过程的交易量显然不如上升过程的交易量。目前市场成交量未能创出新高，一方面是因为国际黄金期货价格连日阴跌及价格空间收窄，使市场人气受到影响，市场做多做空的动能都不够充分；另一方面是投资者经过首日交易洗礼，更显稳健和成熟，他们在等待合适的入场机会，如果黄金期货价格跌破210元/克，投资者会有更多的参与热情。
　　众所周知，一个期货品种的培育需要一定的周期，从表面看，黄金期货在首日交易达到103364手后，连续几个交易日成交量没有放大，但是我们认为这是市场培育的正常过程。
　　以目前上海期货交易所交易最活跃的锌期货为例，锌期货是2007年3月在上海期货交易所挂牌交易的，上市首日主力合约707的成交量为16786手，持仓量仅4640手，经过3个多月市场培育，锌期货的持仓量和交易量才达到目前黄金期货的水平。而经过黄金期货仅仅7个交易日，主力合约806的持仓已经从首日的16342手，增加到目前的30916手，增长了89%，持仓量的持续放大，为成交量的增加创造了条件。随着黄金期货价格越来越有投资价值，以及投资者对其认识的深入，黄金期货会让投资者眼前一亮。可以预见，黄金未来必将是我国商品期货市场成交最活跃的品种之一。
　　虽然黄金期货上市时间还很短，但在交易过程中已经显现出了一些问题，也得到了一些启示：
　　其一，从美元持续走弱、人民币购买力下降的长线趋势来看，黄金是理想的避险工具，但不是在任何价格买入都是合适的，当价格超过市场正常的波动区间，就会出现套利买（卖）盘。这与一只股票在10元或20元时，投资者考虑买入会有收益，而到30或者40元时，投资者会认为其超出实际价值而卖出是一个道理。
　　其二，国际金价对国际政治、宏观经济形势变动的反应非常敏感。对美国经济衰退的担忧、对美联储大幅降息的预期，是近日国际金价下跌的主要因素，预计这个过程可能要持续到本月底美联储召开的利率会议前后。
　　其三，国内黄金期货市场由于规模及影响力的原因，与其他商品期货同样表现出受外盘波动影响大的特征。目前，美国的COMEX是国际最重要黄金期货市场，伦敦和东京也有国际重要黄金期货市场，国内黄金期货的价格在很大程度上受上述交易所，尤其是COMEX的影响，因此，对于新入市的投资者而言，在对黄金价格发展没有充分把握的情况，日内交易可能是比较合适的交易模式。
　　其四，投资者参与黄金期货交易，在对影响价格变动的基本因素及技术面了解的同时，也要充分理解上海期货交易所的规则制度，尤其是实物交割、持仓限制等方面的内容，必要时可以咨询期货经纪公司及交易所，这样才能避免打没有把握的糊涂仗，最后连自己为什么赢钱和输钱都搞不明白。