关注黄金期货期现套利

□中信建投期货 朱遂科
　　黄金固有的物理与金融属性决定，在开放市场中，黄金流动迅速，变现方便，具有良好的期现套利功能。分析昨日的行情可知，上海黄金交易所与上海期货交易所之间存在良好的套利机会。
　　公开数据显示，可参与交易的黄金在品级、品牌等方面基本一致，从上金所购买的黄金可方便的入库上其所参与交割。因此，在交割方面并不存在障碍，这为期现套利提供了先决条件。
　　上期所公布的黄金期货合约说明显示，基本单位为1千克，交割品级为金含量不小于99.95%的国产金锭，交割单位为每一仓单标准重量（纯重）3000克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。依据此规则，在上金所购进3千克AU9995黄金，立即入库至上期所制作成标准仓单，同时抵押仓单，卖空6月期货合约，通过计算交易、流通、存储以及交割等环节的费用，即可得出期现套利利润。
　　1月10日，按金交所AU9995黄金报价205元/克计算，购入3千克黄金，所需资金为615000元。中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%。6个月资金成本为：615000×（7.47%÷2）=22970.25元。
　　资金成本与流动环节成本合计共25070.25元，而按上期所6月合约1月10日收盘报价215.12元计算，收益为：（215.12-205）×3000=30360元，净利润为30360-25070.25=5289.75元。且此数据为扣除资金成本后的无风险利润。
　　同理，也可根据此模型，得出6月合约一个较为合理的估值价格，即当期现套利利润为零时，理论上期货市场价格应为合理价格。该公式为：（资金总额+总成本）/交易单位。代入数据可以得出：（615000+25070.25）/3000=213.36元。此数据也与1月10日上海期货交易所6月期货合约收盘价215.12元/克十分接近。
　　目前国内黄金期货刚刚起步，大量非专业投资者的涌入使得黄金期货市场出现巨大的无风险套利空间。如果投资者能把握这种机会，就有可能获得巨大无风险收益。同时，清楚黄金期货的定价模型，也能避免非理性投资。