[风险教育]股指期货仿真交易经验谈

股指期货仿真交易经过几个月的运行实践，经受住了熔断、涨跌停、交割等各方面制度的考验，日趋成熟与理性，真正达到了让广大投资者充分理解期指交易特点和规则、了解风险、理性参与的目的。通过仿真交易，结合现指走势，笔者总结出以下几方面经验：
　　一、现指是期指的基础
　　我们可以从市场所处的环境，特别是板块和个股中判断现指的走势，需重点关注金融、钢铁、有色、地产、机械等板块和权重前二十位的个股。另外，沪深300指数与上证指数的相关程度非常高，盘中可对照走势更为直观的上证指数作为参考。期指有可能出现与现指脱节的情况，这给套利交易提供了机会，正是由于套利和期指交割强制收敛于现指的交割制度的存在，期现之间的脱节最终会回归到合理的范围。越是临近交割日，不确定因素越少，期指越趋同于现指。期指与现指价格变动存在不同步的现象，合约间的涨跌幅度不尽相同，但方向相同。
　　二、价格发现功能初步体现
　　从3月合约上可以清楚地看到2月5日该合约已经见底，领先现指一天反弹。在经历了暴跌之后的2月28日，3月合约开盘后即开始反弹，现指开盘后复制了期指的走势。一方面从交易规则上看，期指比现指早15分钟开盘、晚15分钟收盘本身就为期指的价格发现功能做好了制度安排，加强了期现之间的联系。另一方面期指与现指、期指与期指间的价差也反映了投资者对后市行情的一种预期，有助于我们理解现指所处的环境。其中一个合约价格的变动必将牵连到其他合约。
　　三、现货月合约的可操作性强
　　现货月合约离交割日越近，与现指的相关程度就越高，不确定性越小。相反，远月合约的波动性较大，容易出现与现指背离的情况，走势难以把握，尽量不要参与。利用期现价格最终趋同的特性，当现货月合约临近交割的时候，牛市中往往会出现点位较现指高企的情况，是很好的交易机会。如果两者的价差足够大，那么做空就是有利可图的。换句话说，交割时如果现指的上涨点位没有达到期指做空的点位，这笔交易就是有利可图的。其中一旦出现有利点位都可以平仓。交易的成败主要取决于期现的价差和现指走势。
　　四、跨期套利风险较小
　　当新合约上市时，往往有较好的套利机会出现。套利要选择就近合约，尽管远月合约的价差非常诱人，但离交割日尚远，价差不会强制收敛，没有操作意义。跨期套利的关键在于判断合约间的合理价差，合理价差不是一个具体的点位，而是一个范围，因此做了跨期套利之后有可能出现被套的情况。在跨期套利中，如果出现现货月合约到期后价差还没有缩小的情况，可以把它转化为期现套利。
　　五、期现套利尚需融资融券的配合
　　在真实的股指期货交易中，除了可以进行卖期指买现货的正向套利外，还要有反向套利的存在才能真正抑制股指的非理性波动。与上涨行情一样，在下跌行情中，如果期指下跌幅度较大，导致期现的价差超出正常范围，我们就可以通过买入股指期货合约、融券卖出股票组合或ETF的反向套利锁定利润。
　　六、到期日效应
　　随着现货月合约到期日的临近，投资者会把现货月合约上的持仓移到下一合约上，这往往会人为拉大两个合约间的价差，从而导致合约间的连锁反应。事实上，投资者要从现指走势和持仓方向两方面来判断现货月是否平仓，盲目移仓只会导致风险。在具备期现套利的条件下，当期指合约到期时，我们可以让期指进行交割，但要对现货头寸平仓，这反过来将影响现指、期指的点位。经过几个月的仿真交易，到期日未平仓合约过多的状况正在发生改变，现货月合约不再是交易的主力合约。
　　以上是笔者在期指仿真交易中的一些心得体会，因为缺乏真实性，许多套利机会在以后实际交易中是不可能出现的，但一些原则和经验则是可借鉴和参考的。