[风险教育]股指期货跨期套利分析

跨期套利交易，是期货市场中一种常见的交易策略。在我国的股指期货交易中，如何有效的利用这种交易方式呢？我们对股指期货的模拟交易数据进行了一些探索，希望能起到抛砖引玉的作用，对投资者有所启示。
　　跨期套利的重点在于合约价差的选择。我们以股指期货模拟交易数据作为样本，进行了一些分析。
　　首先，我们对近月与季月之间的基差进行统计，以四月与六月合约之间的基差位例。
　　日期 四月 六月 6月-4月基差
　　02/26/2007 2977.1 3003.9 26.8
　　02/27/2007 2693 2701 8
　　02/28/2007 2916 2901 -15
　　03/01/2007 2820 2831.1 11.1
　　03/02/2007 2841 2950 109
　　03/05/2007 2725.1 2916 190.9
　　03/06/2007 2780.1 2961 180.9
　　03/07/2007 2816 3040 224
　　03/08/2007 2826.9 3045 218.1
　　03/09/2007 2727.6 3005 277.4
　　03/12/2007 2727 3004.4 277.4
　　03/13/2007 2741.6 3028 286.4
　　03/14/2007 2703.4 2953 249.6
　　03/15/2007 2775 3045 270
　　03/16/2007 2678 2976 298
　　03/19/2007 2734 3085 351
　　03/20/2007 2877.1 3191 313.9
　　03/21/2007 2980 3275 295
　　03/22/2007 3015 3316.9 301.9
　　03/23/2007 2914 3297 383
　　03/26/2007 2993.1 3370 376.9
　　03/27/2007 2933 3387 454
　　03/28/2007 2907.2 3359 451.8
　　03/29/2007 2860 3360.9 500.9
　　03/30/2007 2905 3378 473
　　04/02/2007 2940.1 3433.8 493.7
　　04/03/2007 2951.6 3490 538.4
　　04/04/2007 2960 3497.1 537.1
　　04/05/2007 2964.8 3489 524.2
　　04/06/2007 2967.9 3507 539.1
　　04/09/2007 3039.1 3613 573.9
　　04/10/2007 3072.6 3625 552.4
　　04/11/2007 3113.2 3664 550.8
　　04/12/2007 3169 3663.7 494.7
　　04/13/2007 3194.9 3520 325.1
　　04/16/2007 3342 3757.5 415.5
　　04/17/2007 3332.8 3889 556.2
　　04/18/2007 3327.9 3889 561.1
　　04/19/2007 3181 3710 529
　　基差的平均值为351.42，标准差为173.94。
　　四月与六月的基差
　　 84.1%的概率 90%的概率 95%的概率
　　均值 351.42 351.42 351.42
　　区间上限 525.36 574.41 637.54
　　区间下限 177.48 128.43 65.29
　　在95%的可靠保证概率下，差值得下限为65.29，上限为637.54。即，当差值小于65.29时，将出现向均值回归的趋势。当差值大于637.54时，也将出现向均值回归的趋势。我们可以抓住基差偏差过大的机会，建立套利头寸。来达到获利的目的。
　　我们对现货月与季月的基差进行分析，以五月与六月数据为例。其均值为273.16。标准差为607.40。
　　五月与六月的基差
　　 84.1%的概率 90%的概率 95%的概率
　　均值 273.16 273.16 273.16
　　区间上限 880.57 1051.85 1272.33
　　区间下限 -334.24 -505.53 -726.01
　　我们对两个季月之间的数据进行统计，以六月与九月基差为例，其均值为441.49，标准差为301.19
　　六月与九月的基差
　　 84.1%的概率 90%的概率 95%的概率
　　均值 441.49 441.49 441.49
　　区间上限 742.68 827.50 936.95
　　区间下限 140.30 55.36 -53.97
　　试验应用：我们以七月和九月之间的基差来做试验。以四月与六月的基差数据为参照。6月7日，基差达到723点，在当日收盘价卖出9月合约，同时买入7月合约。假设，成本为10点(包括手续费和冲击成本)。在6月12 日，基差为570，回到正常区间之内。解除套利头寸。
　　利润为：723-570-10=143点
　　 143*300=42900元。
　　对于股指期货的跨期套利，我们应当注意，目前的套利试验是在一个特殊时期的牛市中进行的，数据仍然不够全面。所以，还需要在今后的实践中，不断地丰富数据。而且，牛市中的基差数据会与熊市中的数据，呈现出不同的特征。在进行套利实践中，必须区别对待。
　　在进行套利交易时，资金的管理也是至关重要的。当套利机会出现时，基差变化的趋势可能依然暂时还没有发生改变。这样，会导致套利的失败。是我们必须控制的风险。选择基差的变化趋势开始向均值回归时建立套利头寸，相对比较安全。
　　股指期货的推出，为投资者提供了一种全新的投资品种。把握其中的套利机会，不失为一种睿智的选择。