叩开股指期货套利之门

（上接C1版）
　　熟悉股指期货的套利方式
　　主持人：股指期货的魅力在于能够套利，股指期货的套利有几种方式？
　　嘉宾：目前最主要的一类套利就是跨证券市场和期货市场的套利。跨市场主要包括指数化基金与股票指数期货的套利，股票组合与股指期货的套利，可能有些更为激进的是单一的股票与股指期货之间的套利。期货市场的套利，主要是跨合约间的套利。
　　首先谈谈基金与股指期货之间套利的特点。我们目前市场上存在四大类的基金，封闭式的基金、开放式的基金、ETF基金和LOF基金的股指套利，特别是ETF180和ETF100，这些基金在目前市场上投资者参与度较高。而且这些ETF基金所对应的股票指数，相关度是比较高的，目前测算的相关度在80%以上。在有较高相关度的情况下，我们可以利用ETF基金与股票指数进行套利。与此同时，更简便的方式是利用中证100指数和沪深300指数的LOF基金进行套利。未来，中证指数和沪深300指数基金与期货指数关联度将更高，有可能达到95%以上。目前而言，在股指期货推出后，如果股指期货的交易量是比较火爆的话，必然就会推动以中证100和沪深300为参照的指数基金的活跃，而且同时也产生了比较好的套利机会。
　　股指期货套利门槛有多高
　　主持人：在一般资料中，都会提到投机、套利、套期保值，这几个概念之间有本质上的区别吗？投资者该如何理解其中的含义？
　　嘉宾：广义而言，套利交易是投机交易的一种形式。“投机”本身没有褒义和贬义之分。从更大的意义上讲，有些关于套期保值观点认为，套期保值也是投机的一类。套期保值的本质是利用期货与现货价格之间的相对较小的差异所包含的风险，去替代现货价格大幅波动的风险。
　　主持人：也就是说，投机、套利某种意义上是重叠的，一般的投资者应该学会哪一种方法？
　　嘉宾：进入期货市场的投资者，其资金都不是属于风险厌恶性的资金，可能是具有风险偏好的资金。那么在有风险偏好的资金投资取向中，会更多选择直接投机交易的活动———直接进入买或卖股指期货，这是相对单一的模式。而且套利对投资者来说，资金量要求比较大。比如说，我们现在拟进行沪深300指数基金与股票指数之间的套利，那么需要多少资金呢？沪深300指数期货目前的合约价值已接近50万，由于目前融资融券受限制，实际上你买入沪深300指数基金需要全额保证金；与此同时，你还要在期货市场卖出期货合约，在这一过程中你可能因为控制风险的需要，应有2倍于一张期货合约保证金所要求的资金。也就是说要进行一个组合的套利，至少需要占60万以上的自有资金，套利的门槛是相对较高的。而在套利的过程中，你可能面临的收益是以百分之几计算的，这个对希望追求高收益的投资者来说，不算太多，但是对于风险厌恶型资金来说，这个可能是其首选。