沪深300指数期货合约征求意见稿的说明

比现货市场早开盘迟收盘
　———沪深300指数期货合约征求意见稿的说明
　　中金所首个股指期货合约设计的总体原则是满足投资者的风险管理需求，具备较好的防操纵性及流动性。根据这一原则，中金所对标的指数进行了严格挑选，选择沪深300指数作为合约标的，详细论证了合约主要条款。
　　选择沪深300指数
　　为交易标的
　　中金所选择沪深300指数作为交易标的的主要考虑因素是：
　　(1)以沪深300指数为标的的合约能在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。
　　(2)沪深300指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，能有效防止市场可能出现的指数操纵行为。
　　(3)沪深300指数成分股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足投资者的风险管理需求。
　　合约乘数为每点300元
　　沪深300指数期货的合约乘数为每点300元。按照目前沪深300指数位于1440左右的点位，合约面值约为43万元（1440点×300元/点=432000元）。该合约面值在国际市场上属于中等水平，也比较符合我国当前的市场状况。
　　四个月份合约同时交易
　　沪深300指数期货合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份合约同时交易。例如2006年9月8日，中金所可供交易的沪深300指数期货合约有0609、0610、0612与0703四个月份合约同时交易。“06”表示2006年，“09”表示9月，“0609”表示2006年9月份到期交割的合约。9月份合约到期交割后，0610就成为最近月份合约，同时0611合约挂牌。10月份合约到期交割后，那么，0611、0612就成为最近两个月份合约，同时0706合约挂牌。
　　较股市早开盘迟收盘
　　沪深300指数期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00，与现货市场保持一致。
　　从国外实践来看，多数指数期货市场采取的是早开盘迟收盘的做法。早开盘的好处在于：（1）期货市场可以对上日收盘后到第二天开盘前的市场信息做出反应，有效地扮演价格发现的角色；（2）帮助现货市场在未开盘前建立均衡价格；（3）降低现货市场开盘时的波幅。
　　迟收盘的好处在于：（1）降低现货市场收盘时的波幅；（2）在现货市场收盘后，为投资者提供对冲工具；（3）方便投资者根据现货股票资产及价格情况进行套期保值策略调整。
　　交易保证金暂定为8%
　　根据对我国股票市场历史数据的分析及借鉴国际市场经验，暂定沪深300指数期货合约交易保证金为8%。交易所有权根据市场风险情况进行调整。结算会员、非结算会员可根据市场情况，在交易所规定的保证金标准的基础上，对投资者加收一定数量的保证金。
　　推出熔断制度
　　价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制度。涨跌停板主要根据现货市场涨跌停板幅度与标的指数历史波动幅度而确定的。由于股票现货市场每日的涨跌幅度最大为10％，为了与现货市场保持一致，股指期货合约的涨跌停板为上一交易日结算价的10％。最后交易日不设涨跌停板，有利于期货价格和现货价格收敛。交易所可以根据市场情况调整各合约的涨跌停板幅度。
　　“熔断”制度是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。沪深300指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下6％，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6％时且持续一分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，10％涨跌停板生效。每日收盘前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。
　　开户流程
　　参与金融期货交易的投资者，需要与期货公司签署风险揭示书和期货经纪合同，并开立期货账户。投资者不能使用证券账户进行期货交易。
　　投资者开户必须以真实身份办理开户手续，开户对象分为自然人户和法人户。自然人开户必须提供身份证原件及复印件，法人开户须提供营业执照、组织机构代码证、税务登记证的原件及复印件。
　　交易编码是指投资者进行期货交易的专用代码。交易编码由会员号和投资者号两部分组成。交易编码由十二位数字构成，前四位为代理投资者开户的会员号，后八位为投资者号。一个投资者在交易所内只能有一个投资者号，但可以在不同的会员处开户。其交易编码只能是会员号不同，而投资者号一定是相同的。
　　最小变动价位为0.1点
　　沪深300指数期货合约的最小变动价位为0.1点。主要考虑了以下几个因素：
　　(1)参考了国际市场基本情况。从国际市场来看，大多数合约的最小变动价位与指数的比值大约在万分之零点五与万分之六之间。以目前的沪深300指数计，最小变动价位占指数的比例为万分之零点七，与国际市场基本接近。
　　(2)考虑相对精细地刻画市场行情的需要。如果最小变动价位过大，那么股指期货行情跳跃性大，难以精细地刻画市场行情变化。
　　(3)减少投资者套期保值及套利的跟踪偏差需要。最小变动价位越接近于现货指数，套期保值与套利的偏差就会越少，有利于减少到期日股指期货与现货价格的偏差。