燃料油期货入门：价格波动特点与定价格局

[燃料油期货入门] 价格波动特点与定价格局

燃料油是原油的下游产品,因此燃料油的价格走势与原油具有很强的相关性。根据对2001年-2003年间纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油的价格走势进行了相关性分析,结果发现二者的价格相关性高达94.09%。
在石油燃料中,燃料油是一个小品种,它的供需状况受原油价格、国家政策、炼油装置开工、原油加工深度等因素的影响很大,长期预测有较大难度,尤其是其在世界范围内的变化更难把握。与原油一样,燃料油市场的特点是价格波动非常剧烈。由于目前国内还没有权威的燃料油基准价格,而国内燃料油价格与新加坡市场基本接轨,因此我们以新加坡燃料油市场的180CST高硫燃料油为例,对近两年来燃料油现货市场的价格波动情况加以说明。如左下图所示,2001年11月份FOB新加坡现货价格为每吨96美元左右,仅仅在13个月以后的2003年2月价格就上涨到210美元/吨,价格上涨幅度为118%。
正因为燃料油的价格波动是如此剧烈,市场产生了对规避燃料油价格风险的强烈需求,这对于燃料油期货上市后的交易活跃是一个重要的有利条件。由于目前国内暂时还没有相关的避险工具,因此国内的燃料油经营企业长期以来通过各种曲线途径在新加坡燃料油纸货市场上从事避险交易。据市场人士介绍,目前新加坡燃料油纸货市场上约1/3至1/2的交易量来自于中国内地。
我国是亚洲最大的燃料油市场,2003年进口燃料油2378.9万吨,巨大的油品需求正在改变着世界石油市场供需格局,但我国却没有在国际油价的形成中发挥应有的作用。我国进口燃料油通常采用装船当天及装船前、后各两天共五天的新加坡普氏燃料油现货报价的加权平均价,作为双方结算的价格。因此,一些投机者经常利用这一点在我国进口燃料油的计价期间在新加坡市场联手推高现货价格,从中获利。另一方面,过分依赖新加坡市场,国内市场燃料油供需关系很难在现行计价体系中得到反映。据分析,广东市场燃料油价格70%受新加坡市场影响,30%由当地市场供求关系决定。
新加坡市场并不能反映我国燃料油市场的供求状况,而当两地市场出现背离时,国内企业不能按照本国的供求关系形成的价格进行交易,扭曲的价格使得有效配置资源的功能难以发挥,也给石油相关企业的生产经营带来困难。以电厂为例,华南地区以燃料油为原料的发电厂所能承受的燃料油成本仅为1600元/吨,而国际市场燃料油价格经常会超过这一水平,电厂既不能在燃料油价格上涨的时候提高电价,国内也没有利用期货市场化解油价波动风险的平台,因此陷于非常尴尬的境地。