世界股指期货市场发展迅速

世界股指期货市场发展迅速

　　自1982年2月16日，堪萨斯期货交易所（KCBT）获得美国联邦政府商品交易委员会（CFTC）正式批准，率先推出价值线指数期货合约（VLF）以来，股指期货得到了迅速的发展。90年代以来，随着网络革命的兴起和全球资本市场一体化，股指期货交易的发展也呈现出一些新的趋势。
　　全球股指期货市场发展异常迅速
　　美国股指期货交易的产生和发展，不仅大大促进了美国国内期货市场及其交易规模的迅速扩大，而且还使世界各地的期货交易所和证券交易所竞相效仿，纷纷推出各具特色的股指期货合约。1983年，澳大利亚悉尼期货交易所开设了ASE股指期货交易，成为美国以外第一个推出股指期货的国家。进入90年代后，国际资本流动日益全球化，同时机构投资者逐渐成为金融市场上的主导力量，从而对风险管理工具和手段提出了更高的要求。在此背景下，发达证券市场和新兴证券市场竞相开设股指期货交易，形成了世界性的股指期货交易热潮。截至1998年底，全球有37个国家（地区）开设了近百种股指期货交易，在地理分布上多集中于美洲、欧洲和亚洲地区,从股指期货的未平仓名义金额和交易金额来看，也主要分布在这三个地区。除美国外，欧洲和亚洲是股指期货发展最迅速的地区。尤其是欧洲，欧元的推出极大地刺激了欧洲各交易所和指数编制机构开发泛欧洲股价指数的积极性。四大指数编制公司都开发了各自的欧洲指数，先行者是Dow Jones Euro Stoxx 50指数。
　　在美国股市的牵引下，90年代以来全球主要股票市场持续繁荣，同时价格波动也日益加剧，这使得机构投资者利用股指期货进行风险对冲和套利交易的行为更为频繁，导致股指期货的交易规模迅速增长。国际清算银行（BIS）的统计数据表明：和1991年相比，1999年底全球股指期货的未平仓名义金额增长了约3.4倍，达到了3343亿美元；而同一时期内股指期货的交易金额则增长了约1.8倍，1999年的交易金额高达21.675万亿美元。
　　近年来，为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势，完善证券市场结构，增强本国证券市场对国内外投资者的吸引力，许多新兴证券市场开始为拓展金融衍生产品市场采取实质性措施，而股指期货则成为开设衍生交易的首选品种。在亚洲，马来西亚于1995年11月推出了吉隆坡综合股价指数期货；韩国于1996年6月开设了KOPSI200股指期货；1998年7月，台北国际金融交易所推出了台湾股票市场的第一个衍生产品———台证综合股价指数期货。在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰等转轨经济国家均已开设了股指期货交易。南美的巴西、智利等国也成功地推出了各自的股指期货合约。
　　从传统来看，发达国家衍生市场的发展一般以农产品期货为开端，然后陆续设立金融期货如外汇衍生交易、利率衍生交易、股票（指数）期货（期权）、互换等交易品种。但随着商品市场全球化和农产品市场自由化的发展，新兴市场国家和国际市场之间商品价格的联动性大为增强，现有的国际性商品期货完全能满足新兴市场国家对冲风险的需要，从而削弱了它们开设本国农产品期货交易的兴趣。与之相反，发展中国家的证券市场和国际证券市场却处于相对分割的状态，其股价波动更多地受到国内因素的影响，股价运行具有相对的独立性，导致投资者运用股指期货规避风险的需求较为强烈，股指期货也因而成为新兴市场开设金融衍生交易的首选品种，从而促使新兴市场股指期货交易迅速发展起来。
　　采用别国指数作为股指期货标的物成为各金融中心竞争的焦点所在
　　股指期货交易以股价指数为标的物，不涉及具体的股票交割，因而在设立方式上具有开放、自由、跨地域的特点。近年来，以国外指数为标的物开设股指期货已成为各金融中心竞争的焦点所在，1986年，新加坡国际金融交易所推出了日经225（Nikkei－225）股指期货交易，开创了以别国股价指数为期货交易标的物的先例。1990年，芝加哥商业交易所也推出日经指数期货参与竞争，又于1992年推出欧洲顶尖指数（Eurotop）期货和英国金融时报100（FT－SE100）指数期货。1997年1月9日，芝加哥商业交易所和新加坡国际金融交易所同时推出了道·琼斯台湾股指期货和摩根·斯坦利台湾股指期货1998年5月26日，香港期货交易所正式推出台湾指数期货与期权，这是在香港证券市场推出的第一个地区性指数衍生产品。新加坡交易所的衍生品交易公司是利用国外股价指数开展期货交易最成功的交易所，它不仅仅拥有日经225期货合约，而且在摩根·斯坦利国际指数（MSCI）的基础上开发了新加坡、台湾、香港股指期货合约，特别是香港股指期货合约的推出强化了新加坡与香港发展远东金融中心的竞争。此外，新加坡交易所还推出了泰国、印度等国的股指期货合约。
　　股价指数的发展方向对股指期货市场有重大的影响，目前仍然有许多股价指数是由相关的交易所自身编制的，但国际上的发展趋势是股指越来越集中到四个主要的指数开发公司手中，它们是：道·琼斯公司、FTSE国际公司、摩根·斯坦利国际公司、标准＆普尔公司。例如，标准＆普尔与多伦多证券交易所合作开发了S＆P/TSE60，并推出相应的S＆P/Cana－da60指数期货，以代替80年代初和90年代初开始的TSE35和TSE100。标准＆普尔还与日本东京证券交易所合作开发了S＆P/TOPIX150。其他指数开发公司也大力在全世界进行类似努力，对许多新兴市场传统指数的生存构成了挑战。伴随着资本市场国际化的发展，越来越多的人对开发全球股价指数并进行全球股价指数的期货交易产生了兴趣。预计在不远的将来，将会产生全球性的股指期货合约。 (兵鸣)