豆粕：偏强趋势和偏弱近远期结构并存

（原标题：豆粕：偏强趋势和偏弱近远期结构并存）

观点小结

大豆产地：美国大豆收割基本完成；因中国和墨西哥等买家采购积极，截至11月12日，美豆出口销售累计5129万吨，销售进度86%，远高于过去5年区间【48%，66%】。中国备货是此市场年度美豆累计销售进度创新高的主要驱动，中国累计采购2861万吨较去年同期增加2013万吨。南美：巴西干旱天气好转，已完成播种70%，阿根廷播种进度32%，根据未来两周的降水预报，11月18至24日，巴西南部、阿根廷圣塔菲、圣地亚哥德尔埃斯特罗附近降水偏少，而在11月25日-12月1日将能够有所缓解。巴西南部、阿根廷仍偏干旱。

国内市场：大豆压榨开机率下降，但仍处较高水平，截至20日，全国进口大豆库存下降至696.99万吨。11-12月，仍将有大量进口大豆到港，大豆库存或继续维持较往年略偏高水平；由于豆粕提货量出现较大幅度下滑，豆粕库存上升，预计4季度国内豆粕库存依然保持同期略高水平。

短期主要矛盾：①全球供给的下滑以及中国饲料需求的恢复，驱动豆粕单边上涨趋势不变；②四季度，国内大豆到港量偏多对豆粕近远期结构造成压力，导致1-5价差持续下滑。

市场消息

AgRural 11月18日消息，11月初马托格罗索州、帕拉纳州、南里奥格兰德州和圣保罗州部分地区再度出现干燥天气，引起大豆种植户的担忧。由于降雨不足，三个大豆主产区的土壤墒情仍低于平均水平，可能导致巴西全国大豆重播面积超过30万公顷，主要是在马托格罗索州。

据布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新报告，过去7天的降雨改善了农业主产区大部分地区的墒情。到11月18日为止，预计2020/21年度的1720万公顷土地中有28.8%已播种，预计大豆产量为4650万吨。

全球大豆供应维持下滑通道?

2020/21市场年度处于供应下滑周期，进度75%

过去10年全球大豆库存消费比数值基本维持在20%-30%之间呈现周期性波动(如图所示)。

USDA11月10日发布新一期供需平衡预测，下调2020/21年度全球大豆产量预测583万吨至362.64百万吨，其中，调减美国大豆产量265万吨至113.50百万吨，调减阿根廷大豆产量250万吨至5100万吨。调减全球大豆期末库存218万吨至86.52百万吨，将2020/21年度全球大豆库销比由23.93%下调至23.45%。供应下滑进度75%左右。

美豆出口进度偏快

截至11月12日，美豆2020/21年度累计装船2235万吨，比去年同期增加1010万吨，已装运年度预估出口总数的37%，装运进度快于历史5年同期(上一年同期为27%)；美豆新作累计销售5129万吨，已签约年度预估出口总数的86%，销售进度大幅高于过去5年同期(上一年同期为53%)。

巴西播种接近尾声

近期，马托格罗索、巴拉那、南里奥格兰德均较往年干旱，其中，南里奥格兰德最为严重。

至上周，巴拉那州大豆优良率70%，较上一年度同期低10个百分点。

阿根廷大豆主产区降水量及播种进度

近期的降水改善了阿根廷部分地区土壤条件，但仍然偏干。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2020/21年度种植面积为4240万英亩(之前预测为4690万英亩)，产量预计为4650万吨(之前预测为5500万吨)。

据外媒，阿根廷2019/20年度以及2020/21年度的大豆销售进度均偏慢，其中，2019/20年度销售进度69%(5000万吨产量计)，较前一年度同期慢3个百分点，2020/21年度大豆销售进度7%(巴西已售60%)。原因在于对通货膨胀和汇率担忧。部分压榨厂豆源较紧张，压榨开机率仅60%。

下游需求维持恢复预期?

10月猪饲料产量环比增长

2020年10月，饲料总产量环比减少2.4%，主要是由于水产饲料(环比-34%)、肉禽饲料(环比-4.6%)产量的下降。猪饲料产量延续前期增长态势，环比增长8.6%，同比增加64.3%。