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锌价涨升空间受限 可试探性买入

短期主要国家宏观数据和中国锌库存持续下降支持锌价上涨,但国内锌供应紧张局面缓解将限制锌价上行幅度,中期依然以逢高抛空为主。冶炼厂检修是锌库存减少的主要原因,豫光金铅、陕西锌业、赤峰有色等冶炼厂自5月开始检修,影响锌产量约2万吨,而白银有色、葫芦岛锌业以及中金岭南等冶炼厂自6月初开始检修,预计影响锌产量1万吨左右。

(原标题:锌价涨升空间受限 可试探性买入)

短期主要国家宏观数据和中国锌库存持续下降支持锌价上涨,但国内锌供应紧张局面缓解将限制锌价上行幅度,中期依然以逢高抛空为主。

近期,伦锌价格调整后再度回升,上破60日均线。我们认为,主要国家经济数据良好和锌显性库存持续减少,支撑短期锌价上涨,但是中期来看,锌供不应求的格局逐渐改变,锌价上升空间将受到限制。

主要经济体经济数据良好

全球主要国家经济数据向好,强化投资者乐观预期。美国方面,5月新增非农就业人数22.3万,高于预期18.8万;失业率3.8%,为1969年以来最低水平;平均每小时工资同比增加2.7%,高于前值2.6%。世界银行认为全球经济风险倾向于下行,将美国2018年经济增速预期从2.5%上调至2.7%。中国方面,5月财 新中国制造业PMI与上月持平,为51.1,高于预期51,连续一年处于扩张区间,且5月官方制造业PMI为51.9,创8个月新高,显示制造业活动持续改善。欧元区方面,虽然欧元区制造业PMI增速回落,但欧元区将继续推行经济改革,加强财政政策的可持续性,从而给欧元区经济强劲复苏提供动力。

国内锌库存持续下降

由于冶炼厂持续检修,锌库存大幅下降。从数据上看,上海期货交易所锌库存从4月初的15万吨,下降至6月初的7.9万吨,其中仓单库存从4月初的4.2万吨下降至1.35万吨,上海、广东、浙江等地库存均有较大降幅。

冶炼厂检修是锌库存减少的主要原因,豫光金铅、陕西锌业、赤峰有色等冶炼厂自5月开始检修,影响锌产量约2万吨,而白银有色、葫芦岛锌业以及中金岭南等冶炼厂自6月初开始检修,预计影响锌产量1万吨左右。

锌冶炼厂检修,主要的原因是国内锌矿供应受限。自5月上旬开始,环保部门对国内企业进行了严格的环保检查,锌矿供应偏紧,加工费维持低位,南方市场主流成交3200—3400 元/吨,北方市场主流成交3400—3700元/吨。同时,进口锌精矿亦较为偏紧,当前进口锌精矿现货加工费维持20—40美元/吨的较低水平,且港口锌矿库存下降,冶炼厂提货速度加快。

中期锌价涨幅有限

从中期角度来看,我们认为锌价上涨空间有限。

第一,LME锌库存持续增加,进口货源可以满足国内需求。当前,LME锌库存为24.4万吨,为去年11月中旬以来的高点。随着沪伦比值的提高,进口盈利窗口逐渐打开,后市将有大量的国外锌流入国内市场,库存下降支撑锌价上涨的逻辑将被破坏。

第二,中国进口锌矿将增加,改变国内供不应求的格局。嘉能可旗下的Lady Loretta矿已经在去年12月重启,预计今年将正常运行。同时,锌价持续上涨,亦刺激其他锌矿的复产和投产,预估至少有40万吨的增量。受此影响,全球锌矿供不应求的格局将发生改变,中国亦将加大锌矿的进口,从而间接增加国内锌供应。

综上所述,短期主要国家宏观数据和中国锌库存持续下降刺激锌价上涨,但中期国内锌供应紧张的格局将缓解,从而限制锌价上行幅度。我们认为,短期沪锌可试探性买入,但中期依然以逢高抛空为主。

(作者单位:国泰君安期货)

图为LME锌总库存

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