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实地走访饲料产业链 深度挖掘豆粕需求变差的驱动因素

2018-05-31 09:15:39 来源:中信期货
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(原标题:实地走访饲料产业链 深度挖掘豆粕需求变差的驱动因素)

2018年春节后,生猪价格超预期下跌,结束了持续将近三年的正利润猪周期。在饲料原料涨价、生猪价格持续低迷的背景下,目前生猪自繁自养利润为负。后期猪价季节性反弹能到达多高? 2018年下半年养殖利润是否可以由负转正?

山东作为养殖饲料大省,全省年度饲料产量2000万吨以上,生猪出栏5000万头左右,也是了解豆粕需求端的重要区域。我们将于5月28号至6月2号走访山东青岛、日照、潍坊、烟台等地区的贸易商、油厂、饲料厂以及生猪养殖散户,深度挖掘豆粕需求变差的内在原因。希望能够对广大投资者有所帮助。

调研时间:5月28日、29日

调研地点:青岛、日照

调研对象:贸易商、油厂、饲料厂

主要结论:

1. 提货方面:山东地区受上合峰会停机预期影响,5月30到6月12号,油厂多数停机(超出青岛周边200公里的限产范围),所以下游饲料厂有意增加库存,为停机期间做备货准备。所以近期豆粕提货量有明显的增加,前两星期成交和提货均有所好转。

2. 豆粕库存方面:东北和华北地区饲料厂库存天数平均5-6天,但目前用于测算天数的消费基数低,因此在消费改善时,天数将迅速下滑。目前下游客户有迹象在增加渠道库存以备需求启动。养殖终端库存略高,现在备货5-7天,正常的话2-3天。主要是收受到峰会影响。

3. 猪料方面:4月份较差,环比减15-20%,同比减20-30%,有个别企业减幅高达50%。截至目前5月份环比4月有增量,大概10%。主要原因:1)3月份行情上涨导致饲料厂提前透支部分需求。2)节后大猪集中出栏,出栏体重下滑明显,散养户补栏意愿较差。3)由于养殖利润亏损,全价料用量下滑,自配料中蛋白添加比例下调2-3%。

4. 其他饲料方面:4月环比3月禽料略增2%-3%,鸭料增3%-4%,水产料4、5月同比增幅达30%。预计2018年全年禽料增幅持平或略减,水产料增10%。

一、青岛某贸易商A

1. 库存方面:东北和华北地区饲料厂库存天数平均5-6天,属于偏高水平,但目前用于测算天数的消费基数低,因此在消费改善时,天数将迅速下滑。目前下游客户有迹象在增加渠道库存以备需求启动。

2. 需求方面: 需求4月较差,河北和东北地区4月猪料环比减30%,同比减30%,主要原因:一是3月份行情上涨饲料厂趁机促销提前透支部分需求;二是节后猪价下滑,养殖效益变差,大猪集中出栏,而大猪尤其需要蛋白消费,同时散养户补栏意愿较差。水产料较前期有好转,因为旺季即将开始。

3. 提货方面:贸易摩擦缓后,饲料厂有意增加库存,近期成交和提货均有所好转,基差已由前期-120涨至-80,几乎与华北持平。山东地区受上合峰会停机预期影响,豆粕库存10-11天以维持安全库存。

4. 杂粕需求:目前较有性价比优势的是棉粕,因为去年棉花丰产,供应充足。山东本年度大量进口花生米榨油,花生粕供应充足。此外,北方进口颗粒菜粕在水产中需求受棉粕冲击较明显。

5. 配方比例:禽料中豆粕比例基本没有减少。因为禽类养殖利润年后一直维持不错,补栏积极性较好,鸡料鸭料需求增幅明显,鸡鸭苗价格上涨较快,担忧影响后期补栏。

6. 后市展望:认为本轮猪价下跌后能存活下来的散户多为大户,养殖效率较高,资金实力较雄厚,因此不会轻易退出行业,仍在通过控制成本来减少亏损。散养户成本基本在6块以上,大厂成本线在5.1-5.2块,目前猪价反弹至5.5左右,继续给散养户喘息时机。因此,本轮猪周期的时间将较为绵长,初步认为猪价在19年底才会触底。

二、青岛某饲料厂B

1. 企业情况:该饲料厂各种饲料种类均有涉及,禽料为主占60%以上。目前内部养猪,模式为养殖一体化:从苗厂到养殖户再到屠宰场回收(北方以禽为主,南方猪)再到终端食品。

2. 需求方面:总体4月饲料需求较3月持平略降,猪料需求下滑明显,具体猪料降7-8%,肉禽略增2-3%(以白羽为主),鸭料增3-4%。预计5月饲料总体消费环比下降,其中肉禽增,猪料环比继续下降。原因:前期出栏多,养殖户没信心补栏,高档换低档料,以及配方替代因素。

3. 配方比例:猪料4月调整明显,近期没有再调,猪料使用花生粕多,豆粕比例有下调,棉粕及DDGS有替代。鸭料前两个月不用豆粕,目前开始逐步使用。

4. 库存方面:豆粕库存目前5-7天,属于正常水平,5月全国豆粕库存较4月库存有下降,但山东区略增,因受峰会影响明显。

5. 后市展望:2018年饲料需求预计猪料增3-4%,禽料持平或略降1%,水产料增10%。2019年蛋白增速或将高于今年。原因主要是看好明年禽料,今年的肉禽养殖利润非常好。

三、青岛某饲料厂C

1. 企业情况:该饲料厂有200万吨产能,饲料年产量80万吨,母猪存栏4万头。全产业链发展,销售饲料以猪料为主,占比80%,20%为禽料,商品和自用各占一半。客户以终端养殖户为主,采购方式以一口价为主。

2. 需求方面:4月饲料销售环比下降10-15%,保育料降幅不大,山东其他饲料厂环比降20-30%,属于普遍现象。5月饲料销售比4月环比增10%,全价料降幅比较大。猪料需求减少的主要原因:一是前期猪价下滑,大猪在猪价下滑过程中有恐慌性抛售;二是季节周期性,年初杀猪,年后仔猪补栏,仔猪还没有长大;三是因猪价过低,养殖户对猪价后市没有信心,补栏积极性不高,全价料转自配料。

3. 配方比例:猪料配方稳定,主要原因:一是豆粕采购成本低,二是为了产品稳定。未来低蛋白饲料是发展方向。蛋鸡饲料配方中有花生粕替代豆粕的情况。

4. 库存方面:5月豆粕总库存20天,属于偏高水平,平常物理库存5-6天,峰会期间做到10天。杂粕库存因为用量小库存不高。

5. 后市展望:认为饲料需求会在5月后或季节性好转,但商品饲料消费很难改善,6月需求仍不看好,即使猪价现在有反弹。因目前养猪利润较差,部分散户还会被淘汰。至2019年下半年,猪价难言乐观。

四、日照某油厂D

1. 企业情况:该油厂年加工大豆180万吨,精炼油脂56万吨,小包装2000万箱,饲料21万吨,棕榈油分提21万吨。有两个大豆榨油厂,日榨油能力6000吨,两个油脂精炼厂,日生产能力达到1600吨,饲料厂日产500吨。

2. 提货量方面:受上合峰会影响,5月30到6月12号油厂多数停机(超出青岛周边200公里的限产范围),豆粕提货量有明显的增加,主要是为停机期间做备货准备。4月提货量较低,日均2800-3000吨/天,目前提货量4000吨左右/天。

3. 开停机方面:3月到5月工厂正常运转,豆粕库存也有高位之时,但还没到憋停状态,当前双线开工中,5月30日开始执行停机政令。

4. 豆粕销售与库存方面:主要客户是中小型养殖户,饲料厂偏少,基差销售为主,一口价为辅。当前豆粕库存1万吨,仓储能力3万吨。下游需求明显减少,终端库存偏低,因为生猪价格较低,养殖户亏损,禽类蛋鸡养殖利润也较差,加上年后豆粕价格偏高,导致饲料需求低迷,养殖户随采随用。

5. 油脂方面:6月豆油基差目前报价-150,豆油库存仍将会增加,出货缓慢,但因目前峰会停机豆油库存略有缓解。目前油脂消费需求较差,通常二季度是全年油脂需求淡季,其中5月需求最差。山东地区豆棕价差达400即可形成替代。

五、结论

1. 提货方面:山东地区受上合峰会停机预期影响,5月30到6月12号,油厂多数停机(超出青岛周边200公里的限产范围),所以下游饲料厂有意增加库存,为停机期间做备货准备。所以近期豆粕提货量有明显的增加,前两星期成交和提货均有所好转。

2. 豆粕库存方面:东北和华北地区饲料厂库存天数平均5-6天,但目前用于测算天数的消费基数低,因此在消费改善时,天数将迅速下滑。目前下游客户有迹象在增加渠道库存以备需求启动。养殖终端库存略高,现在备货5-7天,正常的话2-3天。主要是收受到峰会影响。

3. 猪料方面:4月份较差,环比减15-20%,同比减20-30%,有个别企业减幅高达50%。截至目前5月份环比4月有增量,大概10%。主要原因:1)3月份行情上涨导致饲料厂提前透支部分需求。2)节后大猪集中出栏,出栏体重下滑明显,散养户补栏意愿较差。3)由于养殖利润亏损,全价料用量下滑,自配料中蛋白添加比例下调2-3%。

4. 其他饲料方面:4月环比3月禽料略增2%-3%,鸭料增3%-4%,水产料4、5月同比增幅达30%。预计2018年全年禽料增幅持平或略减,水产料增10%。

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