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钢市争议在于需求下行速度 交易热卷比螺纹有利

2018-05-29 09:15:30 来源:招商期货
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目前看,铁矿石价格弹性较弱,成本限制下行空间,库存抑制反弹高度,趋势性不强。在钢厂高利润和高低品位价差较大的背景下,低品矿山开始减产或者减少了往我国的发货量。最新数据显示,水泥行业开工率、火电日耗、轮胎行业开工率等数据同比有10%左右的增速,建筑行业和工业生产都处于景气周期,与螺纹钢、热卷的现货报价相拟合。

(原标题:钢市争议在于需求下行速度 交易热卷比螺纹有利)

目前看,铁矿石价格弹性较弱,成本限制下行空间,库存抑制反弹高度,趋势性不强。钢材市场若能挺过6月淡季的检验,不出现明显累库存现象,就可以在6月中下旬买入螺纹钢和热卷,等待基差修复机会。从目前的库存结构和基差来看,交易热卷比螺纹钢更加有利。

FMG成本是铁矿石市场的强效支撑位

巴西混合粉BRBF被钢厂接受,传统交割品PB粉溢价下降。2017年12月,巴西混合粉BRBF逐步被钢厂接受,港口库存快速下降。BRBF相对于PB粉,价差从-30美元/吨提升至20美元/吨,而PB粉指数加价从2美元/吨下跌至零。和PB粉价格相关的纽曼、金步巴粉是铁矿石期货的主要交易标的,期货价格因此承压。

钢厂复产节奏缓慢,原料补库意愿不足。3月15日取暖季结束后,唐山、邯郸等地多次出现重污染情况,华北地区的钢厂未能及时复产。截至5月中旬,烧结矿日耗低于去年同期水平。去库存速度不及预期,钢厂至今无明显补库行为。

进口总量符合预期,矿山主动调整结构。一季度,国内铁矿石进口量同比增加822万吨,预计全年进口增量在2400万吨。从力拓、必和必拓进口的量分别增加366万吨和530万吨,均超进度完成,二者的目标是全年增加1000万吨;FMG到我国的发货比例下降至89%,年化发货量减少1000万吨。同时,淡水河谷的销量增加645万吨,产量却减少425万吨。其中,北部高品位产区的产量增加463万吨,其他产区减少888万吨,产品结构有所调整。另外,非主流矿减产578万吨,主要为印度矿减产503万吨。总体来看,矿山更看重利润,不再一味强调发货量和市场占有率。在钢厂高利润和高低品位价差较大的背景下,低品矿山开始减产或者减少了往我国的发货量。

海运费上涨,低品铁矿成本抬升。原油价格攀升,海运费也随之提高。目前,FMG发往我国的成本为55美元/吨,折62%品位国内港口价格440元/干吨。2017年6月至今,盘面多次测试FMG成本,均得到支撑。除非钢材需求大幅萎缩,否则,铁矿石价格难以有效跌破440元/吨。

钢材真实供需与预期差异较大

钢材供应增速被高估。2018年粗钢供应不能简单用统计局的数据做对比。在2017年打击的过程中,地条钢逐步退出市场。

地条钢被取缔后,部分工厂改造成电弧炉继续生产,但受高利润驱使,仍有部分违规产能不开发票销售,产量未统计在内,这部分产量预计在6500万—7000万吨。根据平衡表推测,统计局的数据显示,1—4月粗钢产量同比增速高达5%,而实际供应增速仅为2%。

目前,多空双方对需求减弱没有争议,争议在于需求下行的速度。螺纹钢和热卷分别贴水400元/吨和450元/吨,都属于期货贴水的极大值,说明目前的真实供需与预期差异较大。

最新数据显示,水泥行业开工率、火电日耗、轮胎行业开工率等数据同比有10%左右的增速,建筑行业和工业生产都处于景气周期,与螺纹钢、热卷的现货报价相拟合。然而,房地产开发到位资金持续低迷,1—4月的同比增速仅为2.1%,房地产销售、M1和M2差值转入负增长,先行货币指标表明需求开始由牛转熊。先行指标下行趋势明显,微观高频数据景气,导致期现货价差拉大。多空双方的争议在于,需求下行能否在未来2—3个月兑现。

必达财经

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