郑糖期价熊市格局料延续 原糖供应过剩加剧

（原标题：郑糖期价熊市格局料延续）

全球供应过剩继续打压原糖价格。国内方面，基本面同样偏弱，郑糖期货1809合约一度跌破5400元/吨。在基本面没有出现转好迹象前，糖价下跌趋势仍将延续。

原糖供应过剩加剧

2018年伊始，国际糖市产销过剩加剧，原糖期价越跌越深。

印度方面，印度甘蔗产量增长程度史无前例，飞快的压榨进度和创历史新高的甘蔗单产，持续推高2017/2018和2018/2019榨季产量预估，因今年收获的大部分甘蔗有望留作宿根蔗。据Kingsman预估，印度2017/2018榨季产量预估从3020万吨上调到3100万吨。同时，2018/2019榨季印度产量预估从3200万吨增加到3250万吨。此外，本周三印度政府批准了55卢比/吨的蔗农补贴以帮助资金缺乏的糖厂结清甘蔗欠款。这也就意味着，糖价下跌对印度甘蔗种植的调节失效。

泰国方面，据Kingsman预估，2017/2018榨季泰国甘蔗压榨量预估从1.21亿吨上调到1.35亿万吨，产量达到1460万吨。2018/2019榨季预估从1.25亿万吨增加到1.32万吨，略低于2017/2018榨季。

巴西方面，巴西新榨季已顺利开始。根据最新的unica报告，3月份巴西中南部压榨1118万吨甘蔗，同比减少4万吨。由于3月上下半月制糖比分别为16.49%及21.48%，低于去年3月份(上半月为24.15%，下半月为35.19%)，总糖产量仅为22.1万吨，比上年下降了12.2万吨。因国际糖价持续下行，政策及油价利好乙醇，巴西压榨厂会进一步调高制醇比，导致巴西糖产量下降。但巴西2018/2019榨季减产不足以缓解全球供应过剩。

国内基本面不乐观

国内糖市基本面也偏弱。其一是甜菜糖问题。郑糖期货5月合约临近交割，价格已跌破5300元/吨，同时1805-1809合约价差达到-130元/吨以上，5月合约较大幅贴水体现的是甜菜糖与甘蔗糖的价差。甜菜糖因其适用问题，市场接货意愿不强，从而导致近月合约急速下跌的同时，也拖累了远月合约价格。假若甜菜糖仓单无法在5月份有效流出，那么在9月份榨季末的价格将失去弹性。

其二是国内产销情况并不乐观。中国糖协数据显示，截至3月底，本制糖期全国累计销糖率为41.3%，差于上制糖期同期的43.19%。在2018年一季度我国食糖进口量同比下降51.4%的前提下，国内销售进度仍不见好转，可能是受到非贸易进口影响。随着进口配额的发放，3月进口量已恢复正常，后续有望继续增加。国内库存压力尚未解决，仅仅只是后移。

其三是国家储备糖问题。虽然在一般情况下，糖价持续下跌，国家投放国储糖的概率不大，但可能性始终存在，国内已有其他农产品在价格低迷时抛储的先例。国储糖是否会出库以及如何出库还未能确定。因此，国储糖作为隐形供给压力一直在打压糖价。