开足马力迎新年 原油期货2018年有望保持上行

（原标题：开足马力迎新年 原油期货2018年有望保持上行）

2017年，原油价格以上涨收官。统计显示，2017年美国WTI原油期货累计上涨超过8%，同期布伦特原油上涨超过16%。2018年开盘首日，原油期货延续强势，截至昨日记者发稿时，WTI原油期货报60.52美元/桶，布伦特原油报66.95美元/桶。同时，对冲基金持有的原油净多仓近期创下阶段新高。分析人士认为，综合全球经济形势、供需端博弈及地缘风险等因素，2018年原油期货有望保持上行。

2017年，原油价格以上涨收官。统计显示，2017年美国WTI原油期货累计上涨超过8%，同期布伦特原油上涨超过16%。2018年开盘首日，原油期货延续强势，截至昨日发稿，WTI原油期货交投于60.52美元/桶，布伦特原油交投于66.95美元/桶。对冲基金持有的原油净多仓近期也创下阶段新高。2018年，分析人士认为，在全球经济演变、供需端博弈以及地缘风险等因素综合影响下，原油期货有望保持上行。

化工品期货“开门红”

2018年首个交易日，国内商品期货市场一派多头景象，化工品期货更是在原油期货强劲表现带动下全线收红。文华财经数据显示，截至昨日收盘，橡胶期货主力上涨1.41%，报收14340元/吨；沥青期货主力上涨2.37%，报收2682元/吨；塑料期货主力上涨1.89%，报9955元/吨；PTA期货上涨1.23%，报收5576元/吨；PVC期货主力合约上涨2.03%，报收2780元/吨；甲醇期货上涨2.31%，报收2930元/吨；PP期货上涨2.27%，报收9493元/吨。

相关分析人士指出，昨日化工品市场多头情绪高昂，主要受国际油价再创新高提振，塑料期货时隔三个月重返万元关口上方，同时，多品种在春节前备货需求下，存在基本面支撑。

目前，WTI及布伦特原油期货价格双双重返60美元/桶关口，这是2015年年中以来的首次，较2017年年中涨幅超过40%。总结2017年的原油多头表现，分析人士认为，这主要是因为OPEC和其他产油国实施并延长了原油减产计划。另外，对原油市场压力较大的页岩油市场近期力量减弱。目前，美国页岩油生产商已放慢钻探速度，钻探数量也出现停滞。

近期，对冲基金持有的布伦特原油净多仓创下历史新高，并保持在高位。截至12月26日当周，WTI原油净多仓激增7.3%至411972单，也接近2017年2月创下的纪录新高。

高盛在此前的报告中表示，沙特和俄罗斯对延长减产协议表现了出超预期的承诺，因此上调2018年布伦特原油现货目标价约7%至62美元/桶，上调WTI原油现货目标价约5%至57.5美元/桶，但预计2019年油价将重新面临下行风险。

多因素影响2018年油价表现

作为大宗商品市场龙头品种，国际宏观面对其价格走势的影响，在很多时候并不逊于基本面。尤其是作为衡量国际经济消费能力的一把重要“标尺”，国际经济发展变化趋势是原油期货价格主导因素中的重要一环。

从全球经济变化来看，方正中期期货原油分析师隋晓影表示，近几年，全球经济增速缓慢，但整体向好，货币政策由松向紧，财政政策趋于宽松。

首先，美国经济仍然稳固，劳动力市场接近充分就业、消费回升、制造业持续扩张，此外2017年美联储3次加息，2018年预计将进一步加快加息步伐。其次，欧洲经济温和复苏，失业率持续下滑，制造业处于扩张状态，CPI依然低于2%，货币及财政政策的扩张是过去几年欧洲经济复苏的主要推动力，但2018年欧洲将逐步退出QE，货币宽松力度将减弱，同时财政政策将加码。再次，新兴经济体整体表现较为乐观，巴西和俄罗斯两大经济体在2017年走出衰退，南非经济略有好转，中国和印度经济相对强劲，同时在美国及欧洲货币政策趋紧的压力下，2018年新兴经济体货币政策也面临收紧的压力。

“整体来看，2018年全球经济将继续复苏，但各经济体有所分化，货币政策整体由松向紧，而与宏观经济走势高度相关且代表全球大宗商品走势的CRB指数目前仍处于相对低位，预计未来有望缓慢上行。”隋晓影说。

从基本面来看，一德期货原油期货分析师陈通认为，2018年随着全球经济稳定复苏，石油需求能够维持160万桶/日的增速，美国仍是需求格局的稳定器，中、印两国将引领需求提升。供应的变动将是平衡油市的关键，2018年变动主要来自非OPEC地区。OPEC高减产执行率或难维持，美国页岩油产量将大幅反弹，其他非OPEC国家整体原油产量由于长周期项目进入投产高峰也将出现较大增幅。“我们对2018年全球油市供需格局的判断是弱平衡将是主基调。”

另外，国际油价是以美元计价的，因此理论上原油价格与美元之间呈现较强的负相关性。隋晓影表示，通过测算发现，过去5年-10年两者的负相关性基本在0.9以上，然而2016年以来两者的负相关性急剧下降，基本保持在0.5以下，个别时期甚至出现负相关。2015年美国进入加息周期以来，已进行5次加息，2018年预计仍有3次加息，同时美联储也将加快“缩表”步伐，“加息+缩表”并行将进一步支撑美元，但目前欧洲经济复苏势头同样较好，货币宽松政策将逐步退出，并进一步推升欧元打压美元。“整体来看，美元未来仍会维持在相对高位，同时预计美元与国际油价的关联性在未来仍然偏低。”

此外，分析人士认为，地缘风险仍将长期扰动原油市场。据分析，中东地缘问题仍然存在，美国欲重启对伊朗的制裁、沙特内政外交困境以及委内瑞拉作为石油储量大国在现行石油体制下，如何应对国内经济萎缩对石油业的冲击，均关系到中东局势以及全球石油供应，此外突发的地缘冲突以及恐怖主义活动等仍会对原油市场带来影响。

有望保持上行

2018年，原油期货能否保持目前的多头趋势，再下一城？

隋晓影表示，OPEC产量政策决定供应，而北美页岩油将继续成为全球供应增长的主力，两大因素决定全球供应变化，并对油价带来双重影响，而未来需求增速有望加快，新能源汽车对燃油消费的替代仍然有限，原油库存持续去化，全球原油市场进一步趋向平衡。“在此背景下，国际油价运行重心长期将继续上移，2018年WTI原油运行中枢预计在55美元/桶附近，波动区间50-65美元/桶，Brent原油运行中枢预计在60美元/桶附近，波动区间55-70美元/桶。”她说。

从价格演绎过程来看，陈通分析，供需弱平衡市场之下，2018年季节性因素对油价的影响将会凸显，全年油价高点有望在二、三季度需求旺季出现。由于美国页岩油盈亏平衡价格抬升，油价重心有望上移，预计2018年WTI油价运行区间为47美元/桶-67美元/桶。“若OPEC与非OPEC产油国减产执行率不佳、美国页岩油产量超预期或者中国、委内瑞拉等高成本产油国对于低油价的承受能力进一步提高，WTI区间将下移至40-60美元/桶，布伦特为45-65美元/桶；若全球经济复苏好于预期，或者主要产油国出现意外供应中断，WTI油价则可高看至47-70美元/桶，布伦特为52-75美元/桶。”陈通预计。