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甲醇去库存加速 有望止跌反弹

2017-10-18 09:01:05 来源:东吴期货
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(原标题:甲醇去库存加速 有望止跌反弹)

去库存加速

9月初,甲醇期货大幅上涨触及3000元/吨,带动港口现货价格涨至全球最高,国内外大量套利货源涌入港口。但在宏观经济数据转弱导致市场情绪陷入悲观氛围的背景下,甲醇期货受高估值和港口高库存压力大幅下跌。

9月初,甲醇期货大幅上涨触及3000元/吨,带动港口现货价格涨至全球最高,国内外大量套利货源涌入港口。但在宏观经济数据转弱导致市场情绪陷入悲观氛围的背景下,甲醇期货受高估值和港口高库存压力大幅下跌。

内陆价格下跌空间较大

下半年,国内煤炭价格在安检升级以及需求超预期背景下大幅走高,并超过国家发改委设定的600元/吨警戒线。随后,国家发改委约谈神华以及中煤集团,两大龙头在国庆节长假前分别下调北方港市场售价10元/吨,国庆节过后,秦皇岛煤炭库存量大幅走高至673.5万吨,前期的供应紧张局面得以缓解。另据国家发改委透露,今年煤炭将净增产能约2亿吨,部分停产产能有望在冬季用煤旺季之前恢复生产,优质煤炭产能将加速释放。预计随着大型煤企陆续下调煤价,以及近期诸多增加供给、抑制需求的因素叠加,煤炭价格将平稳回落。

目前华北内陆煤制甲醇生产成本在1900—2000元/吨,山东煤制甲醇生产成本在2200元/吨,华东煤制甲醇成本在2300元/吨左右,甲醇各区域的生产利润在500—700元/吨之间。预计随着内陆与港口套利窗口关闭,库存将积压,煤价会回落,内陆甲醇价格有较大的下行空间。

港口库存快速回落

9月,国内精甲醇产量379万吨,比去年同期的358.3万吨增长5.79%;1—9月累计产量在3381.4万吨,同比增长6.9%。10月有538万吨甲醇产能计划停车检修,甲醇产量将维持在偏低水平。9月国内甲醇期货与港口价格快速回落,外盘中国主港市场跟跌缓慢,内外价差由前期的正挂快速演变为倒挂,这将打压投机贸易的积极性。后期仅有MTO工厂以及部分贸易商的长约货进口为主,预计9—10月我国甲醇进口量环比将继续回落至65万吨低位水平。

国内产量和进口量处于低位有助于港口库存快速消化,截至10月13日当周,江苏港口甲醇库存快速下跌9.45万吨至46.79万吨(不加连云港地区库存),根据笔者对太仓港口的调研,整个10月甲醇进口到港量都处于低位水平,再考虑到当前华东主港相对内陆市场价格低估严重,预计华东港口库存将快速消化。

新兴MTO需求先减后增

截至10月13日,甲醇传统下游企业加权开工率为47.56%,同比去年上涨1.21%,环比8月底回升近7个百分点。今年环保及供给侧改革使得传统下游甲醛、二甲醚、醋酸等行业供给受限,利润出现明显好转,进入10月,传统下游消费将出现季节性好转,对应下游企业开工率将延续回升态势至11月底。

9月神华包头以及大唐国际等大型MTO工厂停车检修,10月联弘化工月初停车检修40天,陕西蒲城一体化装置中旬检修,对应MTO开工率将维持在相对低位,甲醇新兴MTO需求量将维持弱势。但吉林康乃尔30万吨MTO工厂于9月30日建成中交,11月富德有开车预期,叠加MTO工厂检修重启将带来甲醇新的需求增量,预计新兴MTO领域对甲醇的需求将先减后增。

总体来看,甲醇期货前期受偏弱的宏观经济数据以及港口高库存压力大幅下跌,但粗略估算,内陆甲醇价格重心下移500元/吨后,几乎没有生产利润,对应港口地区价格的合理估值在2500元/吨一线,随着10月甲醇港口库存的快速消化,甲醇期货有望止跌反弹。 (作者单位:东吴期货)

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