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备战新品种:棉纱期货交易手册

2017-08-17 10:40:50 来源:国泰君安期货
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(原标题:备战新品种:棉纱期货交易手册)

棉纱期货将于2017年8月18日上市。

我国是世界上最大的棉纱生产国、消费国和进口国。棉纺织业是我国国民经济传统支柱产业和重要民生产业。棉纺织行业是纺织的基础性行业,棉纱的产品链条可以简述为:棉花-棉纱-棉布-服装家纺,中间还有印染、后整理等环节。棉纱的直接生产者是棉纺厂,棉纺厂从上游轧花厂或贸易商处采购棉花,加工生产出棉纱,卖给下游的织布厂或贸易商,终端产品是服装家纺产品。

全球棉纱年产量约2100万吨左右,中国、印度、澳大利亚、巴基斯坦是全球主要棉纱产区,年贸易量300-350万吨左右,从贸易流向看,中国是棉纱进口大国(进口额占全球比例达到50%),年进口量约200万吨。印度是棉纱出口大国(出口额占全球比例约25%-30%),其次分别是巴基斯坦、越南和美国。中国从印、巴、纱三个国家进口的棉纱量占总进口量的60%-70%。中国棉纱产量约在600-700万吨左右,年消费量约在700-900万吨左右,产需缺口由进口补充。

国内棉纱的生产和消费地相对集中,主要集中在我国的中东部地区。棉纱产地包括山东、河南、江苏、河北和湖北等地,而其主要消费地包括山东、江苏、浙江、河南和广东等地。

影响棉纱价格波动的因素较多,大体上有三类,即供给因素、需求因素和其他因素。

供给因素包括棉花供应和成本、棉纱企业开工和利润等,主要影响成本,对棉纱价格有支撑作用。通常情况下,棉纱价格与棉花走势较为一致,纯棉纱的原料全部来自于棉花,棉纱成本中棉花约占7成,其余为固定成本。固定加工成本部分虽然短期变化会不大,但总体仍受到配棉、人工、电费、税金等因素影响,其中配棉对棉纱的成本影响也非常大。需求因素包括下游需求增长量、企业效益、替代品数量和价格等,主要影响棉纱价格的水平和波动幅度。其他因素包括物流成本、宏观环境、周期性因素等。

棉纱期货合约设计关注要点:

(1)棉纱合约交割月份为1-12月,不同于现有棉花合约1、3、5、7、9、11月。

(2)交割标的为32支纯棉纱。上市初期不允许进口棉纱交割;平稳运行后,会放开进口棉纱交割。

(3)异纤检测有试织试染法和纱疵仪检验法两种。前者检测时间1-2天,费用600-700元/批。后者检测时间1个小时,费用150元/批。棉纱期货上市初期使用试织试染法检测异纤,同时对纱疵仪检验异纤的可行性继续跟进。

(4)基准交割地在山东、河南和江苏。浙江作为棉纱辅助交割地。

(5)上市初期采用厂库交割,平稳运行后增加仓库交割。厂库注册仓单需提供120%银行保函或100%现金。

(6)仓单有效期4个月,2、6、10月集中注销。

(7)交割月1-9交易日,可自报升贴水交割标准仓单和非标准仓单;10交易日,只能交割标准仓单。

文 | 国泰君安期货产业服务编辑 | 对冲研投 转载请注明出处

01

目录

1.棉纱简介

1.1棉纱基本介绍

1.2棉纱分类

1.3棉纺环锭纺工艺流程

1.4棉纱的规格及质量分级

1.4.1棉纱规格分类

1.4.2棉纱的质量分级

1.5棉纱检验标准

1.6棉纱的包装、存储要求

1.7棉纱产业链

1.8国内棉纱贸易特点

1.9我国纱线格局

2.棉纱供需情况

2.1生产方面

2.1.1棉纱产区分布

2.1.2棉纱产业集中度低

2.1.3棉纱产能情况

2.2消费方面

2.2.1棉纱消费量情况

2.2.2国内消费主要区域

2.2.3棉纱消费特点

2.3贸易情况

2.3.1棉纱国内贸易流向

2.3.2棉纱国际贸易情况

3.棉纱的价格分析

3.1棉纱价格的历史波动情况

3.2棉纱价格的影响因素

3.1.1供给因素

3.1.2需求因素

3.1.3其他因素

4.棉纱期货交易

4.1棉纱期货合约

4.2风险管理

4.2.1交易保证金制度

4.2.2涨跌停板制度

4.2.3限仓制度

4.3交割细则

4.3.1交割标准

4.3.2交割方式

4.3.3交割流程

4.3.4交割地点

一、棉纱简介

我国是世界上最大的棉纱生产国、消费国和进口国。纺织产品是人们衣着消费生活资料的重要来源,纺织行业是把纤维原料最终加工成衣物等纺织品的生产部门的总称,棉纺织行业是纺织的基础性行业,棉纱、棉布是服装、家纺及产业用针织品的前道产品,不同规格、品种的棉纱,是支撑下游发展的重要环节。棉纺织业是我国国民经济传统支柱产业和重要民生产业。

国内棉纺织行业面临高速发展、竞争激烈、人工成本攀升、原料价格波动频繁局面。在此背景下,棉纱期货问世将为纺织企业保驾护航。

棉纱期货将于2017年8月18日上市,本文将着重介绍棉纱产业的相关情况供投资者参考。

1.1 棉纱基本介绍

纱是由一定长度的短纤维或长丝集聚而成具有一定强力等物理机械性质,能制成纺织品的细长体。纱是组成面料的基本单位。

按照原料的不同对纱进行划分,纱可以分为天然纤维(棉、丝、麻、毛)纱、化学纤维(涤纶纤维、粘胶纤维)纱、混纺纱。

棉纱属于天然纤维纱的一种,其原料即棉花,我国棉花消费95%用于纺纱,棉花属于郑商所的已上市品种。棉纱是棉花的最直接下游产品,是把棉花经一定的纺织工艺加工成能织布的纱线。化纤是棉纱主要替代品,包括人造纤维、合成纤维等。而化纤的上游原料为PTA(精对苯二甲酸)和MEG(乙二醇)。动物纤维(蚕丝、羊毛、羽绒等)和麻质纤维也是棉纱的替代品,但替代效应远不及化纤强。

棉纱是用于制线、织布的最基本材料。棉纱大部分用来生产各类棉布(也叫坯布),经染色加工后广泛应用于家用纺织品、服装用纺织品、产业用纺织品等终端消费领域,少部分用来制作缝纫线、刺绣线等。

1.2 棉纱分类

1.2 棉纱分类

棉纱的规格分类非常复杂细致,当前各类纱线有700多种,下游坯布厂家往往根据自己产品的不同需求对棉纱进行订单式的采购。郑商所本次棉纱基准交割品为:18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子单纱(环锭纺)。

1) 按成纱设备不同棉纱分为环锭纺纱、气流纺纱(OE)、赛络纺纱、紧密纺纱、涡流纺纱等,最常见的棉纱一般都是环锭纺和气流纺纱线,郑商所本次棉纱交割标的要求采用环锭纺。环锭纺纱是在环锭细纱机上,用传统的纺纱方法加捻制成,在目前市场上占比较大。

2) 按纺纱工艺不同分普梳纱和精梳纱。普梳纱是用棉纤维经普通纺纱系统纺成的纱,精梳纱是用棉纤维经精梳纺纱系统纺成的纱。精梳纱选用优质原料,成纱中纤维伸直平行、结杂少、光泽好、条干匀、强力高,这类棉纱多用于织造高档织物。

3) 按用途不同分为针织用纱和机织(梭织)用纱,二者的主要区别在于捻度的差别,针织用纱捻度系数小于330,机织(梭织)用纱捻度系数大于360。

4) 按纱线染整及后加工不同分为本色纱(原色纱)、染色纱、漂白纱、色纺纱、丝光纱和烧毛纱。

5) 按原料使用不同分为纯棉纱、棉混纺纱。郑商所本次棉纱基准品为纯棉纱。

1.3 棉纺环锭纺工艺流程

郑商所本次棉纱基准交割品为:18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子单纱(环锭纺),主要是由于其市场份额最大,可提供足够的实物保障,且基本上各个纺织厂都能够生产。另外交易所在交割环节也放宽了限制,交割品可用其他环锭纺棉纱通过自报升贴水的方式和采购方进行协商替代,前提是采购企业同意并接受配对产品。本部分了解下棉纺环锭纺普梳工艺流程如下:

1) 原料:多种原棉搭配使用。充分利用各种原棉的长处,满足不同纱线的要求。

2) 开清棉:主要任务是将大块纤维松解为小块,初步除去大杂质,并将不同等级不同品种纤维混合均匀。工序为:开松-除杂-混合-均匀。

3) 梳棉:工序为:充分梳理-除杂质和短绒-混合-均匀成条(生条)。

4) 并条:主要任务是提高纤维伸直平行度,将棉条制成重量均匀、定量准确的卷。工序为:并合、牵伸、混合、成条。

5) 粗纱:工序为:牵伸-加捻-卷绕-成形。

6) 细沙:将粗纱经过牵伸,加捻形成细纱。

7) 后加工:主要任务是去除粗细节、改善强力、耐磨性、条干、稳定捻度。工序为:络筒-并纱-捻线。

8) 精梳工艺流程在并条后多了精梳工序环节。工序为:排除短绒-清除棉结、杂质和疵点-使纤维分离、伸直、平行-进一步混合(并合作用)均匀成条。

1.4 棉纱的规格及质量分级

1.4 棉纱的规格及质量分级

1.4.1 棉纱规格分类

棉纱的规格分类也非常复杂,分类特别细,在此说明纱线的粗细程度指标。描述粗细程度的方法有两种:一种是定长制(号数制):以单位长度纱线的重量来表示。一种是定重制:以单位重量纱线的长度来表示。我国目前规定采用定长制。

定重制:

- 英制支数(Ne)-Ne=纱线长度码数/(840*纱线重量磅数)

- 公制支数(Nm)-Nm=纤维或纱线长度米数/重量克数

定长制:

- 特克斯(Tex)数-Ntex=(1000*纤维或纱线重量克数)/长度米数;

- 纤度(D)-Nden=(9000*纤维或纱线重量克数)/长度米数;

中国目前通用的还是“英制式”即:一磅(454克)重的棉纱(或其它成分纱),长度为840码(0.9144码/米)时,纱的细度为一支。如果一磅纱,其长度是10×840码,其细度是10支,依此类推。S的前面的数字越大表示纱越细,所织成的面料就越轻、越薄、越柔软。数字越小就表示纱越粗,所织成的面料就越重、越厚、越粗糙。如:40s棉纱比32s棉纱细。

17s及以下的棉纱属于粗支纱,主要用于织造粗布、绒布、坚固呢等。18-27s 棉纱属中支纱,用于织造平布、斜纹布、贡缎等一般性织物。28及以上的棉纱属于细支纱,用于织造细布府绸、高档针织物、高档机织物等。

32S普梳棉本色筒子单纱(环锭纺)为郑商所棉纱期货基准交割品。32S普梳可以制作几十多种衣物(T恤衫、衬衣、内衣、裤装、袜子等品种多)。生产门槛、技术含量较低,生产相对容易,替代品种较多,考虑进口优惠,进口关税在0-5%水平,市场竞争较大。

1.1.2 棉纱的质量分级

棉纱的质量品级评定与棉花类似,也是以批为单位,由国家质量监督检验检疫总局发布的国家标准《棉本色纱线》(GB/T398-2008)中规定,棉纱线以同一品种一昼夜的生产量为一批,按规定的试验周期和各项试验方法进行试验,并按其结果评定棉纱线的品等。

棉纱线的品等分为优等、一等、二等,低于二等指标者为三等。棉纱的品等由单纱断裂强力变异系数、百米重量变异系数、单纱断裂强度、百米重量偏差、条干均匀度、1g内棉结粒数、1g内棉结杂质总粒数、十万米纱疵八项中最低的一项评定。

1.5 棉纱检验标准

按照国家标准规定,纱线质量按品质指标和重量不匀率对棉纱评等。按条干均匀度和棉结,杂质粒数对棉纱评级。其中品质指标主要指纱线的强度,它在一定程度上反映织物耐穿,耐用性能。纱线的品级主要反映纱线的粗细差异及外观疵点情况,它直接影响织物外观,如纹路的匀整,清晰与阴影的大小等。纱线质量的高低与生产管理,工艺条件,机械状况,技术操作水平,原棉的优劣及其使用合理情况有着密切的关系。

棉纱的技术指标请见GB/T398—93国家标准。

棉纱检验方法按GB/T398—93《棉本色纱线》;GB/T4743—95《纱线的线密度(或支数)的测定方法——绞纱法》;SN/T0450—95《出口本色棉纱线和精梳涤棉混纺纱检验规程》。

按照贸易合同规定的品质规格和指标进行检验。

1.6 棉纱的包装、存储要求

棉纱按不同成型可分为筒子纱和绞纱。棉纱的内包装是塑料袋,附有厂名、产品名称及规格,注册商标名称、等级、重量、批号、包号、筒纱数量和成包日期的标签。

棉纱的外包装纸箱或塑编袋为主,包装应符合整洁、干燥、坚固,适合长途运输。

棉纱的检验有效期,北方为一年,南方为半年,超过有效期的必须查验,查验主要项目:霉变、虫蛀、水渍、污染、破损等。

在仓储方面,棉纤维经加工成为纱线后各项特性没有变化,所以棉纱的储存环境要求与原棉基本相同。棉纱线成包时实际回潮率不得高于10.5%,如超过应另行堆放,采取相应的措施防止霉变。

1.7 棉纱产业链棉纱的产品链条可以简述为:棉花-棉纱-棉布-服装家纺,中间还有印染、后整理等环节。棉纱的直接生产者是棉纺厂,棉纺厂从上游轧花厂或贸易商处采购棉花,加工生产出棉纱,卖给下游的织布厂或贸易商,终端产品是服装家纺产品。

1.8 国内棉纱贸易特点

1.8 国内棉纱贸易特点

1) B2B的模式:棉纱买卖双方都是商家,卖方一般是棉纺厂、贸易商,买方是棉布厂、贸易商。

2) 原料波动大:棉纱原料全部来自于棉花,价格随棉花价格波动,棉花价格波动较大。

3) 订单式采购:中小企业几乎不备货。

4) 跨国采购比重约20%:棉纱进口来看,从印度、巴基斯坦进口关税约3.5%-5%,从越南进口关税为0,我国棉纱进口比重逐年增大,截至2016年,棉纱净进口占同期国内棉纱表观消费量的20%左右。

1.9 我国纱线格局

我国全棉纱生产占纱比例为33%,主产区主要集中在山东、河南、河北及江苏等地;化纤纱生产集中在福建、江苏、浙江等地。

我国全棉纱生产精梳纱占比在35%左右,呈现持续提升趋势,生产结构逐渐向高支精梳产品转移。在整体棉纱纱支结构分布中,即将上市的棉纱期货标的产品C32S纱占比大致在22%左右,占比高,应用面最为广泛,年产量100-120万吨间。JC40s纱占比大约在10%-13%左右。

目前我国年棉纱需求量在700-900万吨左右,产量在600万吨左右,年需进口量在200万吨,年出口量约30-40万吨,棉纱净进口量占总消费量比例约为20%。目前我国进口纱以低支普梳为主,出口棉纱以精梳纱居多。其中进口棉纱以印度棉纱、巴基斯坦棉纱和越南棉纱占比最大,从这三个国家进口的棉纱量占总进口量的60%-70%。

目前我国年棉纱需求量在700-900万吨左右,产量在600万吨左右,年需进口量在200万吨,年出口量约30-40万吨,棉纱净进口量占总消费量比例约为20%。目前我国进口纱以低支普梳为主,出口棉纱以精梳纱居多。其中进口棉纱以印度棉纱、巴基斯坦棉纱和越南棉纱占比最大,从这三个国家进口的棉纱量占总进口量的60%-70%。

二、棉纱供需情况

2.1 生产方面

纯棉纱生产的原料是棉花,我国棉花消费95%用于纺纱。国内棉纱的生产对应着棉花的需求。

2000-2008年前后是我国纺织服装行业的“黄金发展期”,2008年后受经济回落、产业外移影响,纺织业整体需求有所萎缩。棉花、棉纱需求还受到化纤替代冲击,棉花消费量持续减少,显示国内棉纱生产也对应减少。

目前统计局没有直接公布我国棉纱产量数据,以棉花年消费量来推算棉纱产量,如图表 5所示,棉纱产量自2010年以来产量逐年下降,目前棉纱年产量约在600-700万吨左右。

2.1.1 棉纱产区分布

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2.1.1 棉纱产区分布

棉纱的生产和消费地相对集中,主要集中在我国的中东部地区。

我国纱生产大省主要集中在华东和华中,由于中部人工成本低于沿海,近年来沿海地区棉纺能力有向中部转移迹象,福建纱产量有所增长。近10年以来,山东、河南、江苏三生产量连续保持全国前三甲位置,山东居首,其次河南,再次江苏,三省产量占全国逾五成,另外,福建、湖北、浙江也是几个重要的纱生产大省。

其中山东、江苏两省产量占全国比例近年有所下滑,河南产量占比有所上升,三省在全国占比保持在50%以上。 2016年,山东占比达到21.49%,江苏占比达到13.29%,河南占比15.57%,福建占比达到12%。

2.1.2 棉纱产业集中度低

2.1.2 棉纱产业集中度低

棉纱企业规模方面:在我国基本上产能在5万锭以下的企业可认为是小企业,5万锭-20万锭产能的企业为中型企业,20万锭以上规模为大企业。根据中国棉纺织行业协会数据,2014年棉纺织规模企业8300家,2013年是9000多家,其中90%是民营企业,产业集中度低,前百位棉纺织企业只占30%,体现出企业数量多、产业集中度较低的特征。

2.1.3 棉纱产能情况

我国目前是生产棉纱和消费棉纱量最大的国家,纺纱产能(1.2亿锭)也是全世界第一,占了全球40%左右的产能。

由于受到产能上升、需求下降以及国家政策等因素影响,近几年我国纺织产业开工率呈现波动下降态势,产能过剩现象依然较为严重。2013年,我国棉纱厂开工率达到70%,之后出现回落,2016年开工率降至55%左右。

2.2 消费方面

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2.2 消费方面

2.2.1 棉纱消费量情况

目前统计局没有直接公布棉纱消费量数据,实际消费量的数据不确定较大,业内倾向使用表观消费量(产量+进口-出口)来进行替代,棉纱的直接下游棉布的产量也能反映棉纱的消费情况。

棉纱消费量自2010年以来棉纱表观消费量下降持稳,综合各个口径,目前棉纱年消费量约在700-900万吨左右。

我国棉纱进口比重逐年增大。13年以前国内推行收储政策,每吨棉花国内比国外最高贵5000元以上,棉纱原料是棉花,不同于棉花的进口配额,棉纱没有配额限制,这直接导致国外大量的低价棉纱流入中国市场(从印度、巴基斯坦进口关税约3.5%-5%,从越南进口关税为0。),我国棉纱进口比重逐年增大,截至2016年,棉纱净进口占同期国内棉纱表观消费量的20%左右。

此外,由于化纤价格低廉,对棉纱替代作用有所增强,布匹中的含棉占比也是自2012年开始逐渐减少(如图表 16所示),纺织品含棉比例从最高百分之五六十逐步下降到百分之二十几的水平。

2.2.2 国内消费主要区域

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2.2.2 国内消费主要区域

我国棉布生产大省主要集中在华东和华中,近年来棉布生产大省由山东向其他沿海区域拓展,湖北的棉布生产比例也有所上升。山东、湖北、江苏、河北,四省占据全国棉布产量超七成,具体到2015年,山东占比25.13%,湖北占比16.27%,江苏15.43%,河北占比14.64%,浙江占比8.64%。

2.2.3 棉纱消费特点

2.2.3 棉纱消费特点

相对棉纱生产,棉纱消费具备的季节性更为明显,有淡旺季之分:一般而言,5-8月、12-2月是棉纱需求的淡季,而9-11月是其旺季、3-4月是其小旺季,市场上有金九银十之说。

2.3 贸易情况

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2.3 贸易情况

2.3.1 棉纱国内贸易流向

棉纱产地包括山东、河南、江苏、河北和湖北等地,而其主要消费地包括山东、江苏、浙江、河南和广东等地。山东、江苏和河南棉纱除自销外,流向浙江、广东、福建等沿海地区。其他主产省企业多在江苏、浙江等地的棉纺织企业集群处设置经销点,终端流向多为浙江、广东、福建等沿海地区。

大致来看,棉纱产区(山东、河南、江苏、河北、湖北)或存在一定卖出套保需求,棉纱销区(浙江、上海周边、山东、湖北、广东、福建)或存在一定买入套保需求。

2.3.2 棉纱国际贸易情况

棉纱的生产原料主要是棉花,全球棉纱产区情况可用棉花消费分布来侧面推算。棉纱全球年产量或在2100万吨左右,中国、印度、澳大利亚、巴基斯坦是全球主要棉纱产区,棉纱产量占全球比例分别为36%、25%、12%、11%。

近5年,全球棉纱年总贸易量在300-350万吨之间,2016年的全球总贸易量约330万吨。从贸易流向看,中国是棉纱进口大国(进口额达到全球比例达到50%)。印度是棉纱出口大国(出口额占全球比例约25%-30%),其次分别是巴基斯坦、越南和美国。越南、印度、巴基斯坦是全球主要的出口国。中国从印、巴、越三国进口的棉纱量占总进口量的60%-70%,2016年,中国从这些国家的进口比例分别为28%、18%、17%。郑商所目前规定,进口棉纱不可作为交割品进入期货市场。

巴基斯坦主要以生产中低支棉纱为主,出口中国的棉纱以低支纱、毛巾纱和赛罗纺纱为主,基本都是C21S及以下纱支,暂时在32支及以上市场对国内冲击不大。印度近几年在中低支纱市场发展较为迅猛,且逐步发展高支纱,其不单单有价格优势,而且质量和稳定性逐步提高和改善,中国从印度进口的棉纱以中高支纱为主,主要包括C21、C32S、C40S、JC32S、JC40S等规格。印度是中国国内棉纺行业最大的竞争对手,其产业链逐步发展完善,本国棉花质量好,纺纱设备先进。越南本国没有棉花,原料基本全靠进口,目前其国内有1/3的纱厂是国外投资的,其中有许多中国大企业去投资,生产棉纱80%以上再返销国内,且价格优势明显。越南出口到中国的棉纱也以中高支为主。分析进口纱时,应重点关注越南和印度纱情况。

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三、棉纱的价格分析

3.1 棉纱价格的历史波动情况

棉纱的价格波动较大,2013年1月至2017年7月间,国内C32S价格在18000~27000元/吨波动,最大波动幅度达50%。其中,2017年上半年国内C32S价格在22900至23500元/吨之间波动,波动幅度约为18.7%,2017年上半年价格均值约为23187元/吨。

棉价对棉纱价格走势有主导作用。棉花产量与棉花种植面积成正向关系,棉花种植面积近20年来存在较为明显的周期性特征,5年缓慢下降期(2005-2009,2012-2016),2年快速回升期(2003-2004,2010-2011)。按照上述棉花缩产扩产周期推算,2017-2018棉花大概率处于扩产周期之中。2017年国内棉花已经处于扩产周期:8月11日USDA最新报告称,预计2017/2018年度中国棉花扩产幅度在7.69%,中国以外棉花扩产幅度在10.83%,此外,国内储备棉库存仍然较大需继续去库。供给宽松背景下,当前棉纱、棉布订单需求总体稳中偏弱,预计年内棉花价格总体承压,预计棉纱价格亦以弱势为主。

3.2 棉纱价格的影响因素

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3.2 棉纱价格的影响因素

影响棉纱价格波动的因素较多,大体上有三类,即供给因素、需求因素和其他因素。

3.2.1 供给因素

供给因素包括棉花供应和成本、棉纱企业开工和库存等,主要影响棉纱成本,对棉纱价格有支撑作用。

通常情况下,棉纱价格与棉花走势较为一致,棉纱和棉花价格的相关性达 0.98。

棉纱生产成本=棉花*(1+加工损耗率(取10%))+加工成本。

纯棉纱的原料全部来自于棉花,棉纱成本中棉花约占7成,其余为固定成本。固定加工成本部分虽然短期变化会不大,但总体仍受到配棉、人工、电费、税金等因素影响,其中配棉对棉纱的成本影响也非常大,市场上同纱支的棉纱,不同的配棉,每吨差价可达1000多元。

从现货价格对比看,棉纱价格跟随棉花价格波动,当棉花出现快速趋势性波动时候,棉纱波动存在一定滞后性,这或与棉纱厂库存管理有关。

1)棉花价格快速下跌过程中,如2014年,由于前期库存的价格成本可能并不低,棉纱价格并未马上跟随下跌,棉纱与棉花差价有个先扬后抑的过程。

2)棉花价格快速上扬过程中,如2010年,由于前期库存的价格成本可能并不高,棉纱价格并未马上跟随上涨,棉纱与棉花差价有个先抑后扬的过程。

从目前现货价格表现来看,棉纱报价相对棉花报价变换迟缓。当前现货情况仅体现棉纱商品属性,并未体现金融属性。当棉纱上市之后,经历了一轮完整的交割、交易渐趋成熟后,预计棉纱期货金融属性逐渐体现,棉纱期货相对棉花期货价格变化的时滞效应会有所淡化。如:美棉变动快速影响国内棉花价格,而不是美棉运输至中国港口后才开始影响国内棉花价格变动的。

3.1.2 需求因素

备战新品种:棉纱期货交易手册

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3.1.2 需求因素

需求因素包括下游(棉布、服装纺织)需求增长量、企业效益、替代品数量和价格等,主要影响棉纱价格的水平和波动幅度。

总体看,近年来国内棉花产业链需求不振,2010年后国内棉花需求增速趋缓,其主要原因是下游纺织服装内外需求疲弱,以及化纤纤维产业链的冲击作用。2015年后全球棉花产需缺口开始显现,但大规模去库存对价格仍然存抑制效应。

短期看,目前棉纱、棉布的利润仍在下滑且为负,棉纱的替代品纯涤纱和人棉纱的利润为正,棉链目前仍处偏弱态势之中。

3.1.3 其他因素

备战新品种:棉纱期货交易手册

备战新品种:棉纱期货交易手册

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3.1.3 其他因素

其他因素包括物流成本、宏观环境、政府政策等,也对棉纱期货走势有一定影响。

棉纱的主要运输工具为货车运输,棉纱销售半径可达 800 公里以上,现阶段,棉纱800 公里以上长途运输费用约为400元/吨,800公里以内中短途运输费用在70-300元/吨。棉纱运输流向主要是从中部(山东、河南、江苏)流向沿海(浙江、广东、福建)。

棉花主产区交通四通八达,运力尚可,但每年瓜果成熟季节由内地运输至沿海时节也会出现一定程度运力紧张。当运力紧张时分,运费提升,对棉纱价格有支撑作用。此外,新疆是棉花主产区,每年11、12月份棉花出疆至内地亦会出现一定程度运力紧张,这也间接对棉纱价格有一定影响。

此外,棉纱是纺织行业的中间环节,整个纺织行业属于劳动密集型行业,棉纱产业也受到宏观环境影响。与棉纱相关的经济政策(农业政策,外贸政策,金融政策,证券政策)、行业政策(棉花抛储政策、补贴政策、纺织品进出口政策)也会对棉纱期货价格产生一定影响。

此外,棉纱是纺织行业的中间环节,整个纺织行业属于劳动密集型行业,棉纱产业也受到宏观环境影响。与棉纱相关的经济政策(农业政策,外贸政策,金融政策,证券政策)、行业政策(棉花抛储政策、补贴政策、纺织品进出口政策)也会对棉纱期货价格产生一定影响。

备战新品种:棉纱期货交易手册

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四、棉纱期货交易

4.1 棉纱期货合约

棉纱交易代码为CY,取自英文Cottonyarn首字母。在棉纱期货合约的设计上,很多要素都与棉花期货合约相同,比如交易单位(5吨/手)、最小变动价位(5元/吨)、每日价格波动限制以及最低交易保证金、最后交易交割日。交易所如此设置主要是考虑到棉纱期货上市后,存在棉花与棉纱之间上下游的套保需求,以便投资者更容易掌握和熟悉棉纱期货。

棉纱交易代码为CY,取自英文Cottonyarn首字母。在棉纱期货合约的设计上,很多要素都与棉花期货合约相同,比如交易单位(5吨/手)、最小变动价位(5元/吨)、每日价格波动限制以及最低交易保证金、最后交易交割日。交易所如此设置主要是考虑到棉纱期货上市后,存在棉花与棉纱之间上下游的套保需求,以便投资者更容易掌握和熟悉棉纱期货。

棉纱期货合约设计关注要点:

(1)棉纱合约交割月份为1-12月,这与国内工业品期货交割月份普遍设计为连续月份保持一致,不同于现有棉花合约1、3、5、7、9、11月。

(2)交割标的为32支纯棉纱。上市初期不允许进口棉纱交割;平稳运行后,会放开进口棉纱交割。

(3)异纤检测有试织试染法和纱疵仪检验法两种。前者检测时间1-2天,费用600-700元/批。后者检测时间1个小时,费用150元/批。棉纱期货上市初期使用试织试染法检测异纤,同时对纱疵仪检验异纤的可行性继续跟进。

(4)基准交割地在山东、河南和江苏。浙江作为棉纱辅助交割地。

(5)上市初期采用厂库交割,平稳运行后增加仓库交割。厂库注册仓单需提供120%银行保函或100%现金。

(6)仓单有效期4个月,2、6、10月集中注销。

(7)交割月1-9交易日,可自报升贴水交割标准仓单和非标准仓单;10交易日,只能交割标准仓单。

4.2 风险管理4.2.1 交易保证金制度

(1)一般月份最低交易保证金设置为合约价值的5%。

(2)临近交割期时,交易所根据不同时间段调整交割月合约保证金。

棉纱品种临近交割月的保证金梯度设计设置方法:棉纱期货合约从交割月份前一个月的第16个日历日起,保证金提高至10%,从交割月首个交易日起提高至20%。

4.2.2 涨跌停板制度

(1)一般月份涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%。上市首日涨跌停板为8%。

(2)当棉纱期货合约出现连续停板时,交易所将提高涨跌停板幅度和保证金水平。出现第一个停板当天结算时起,合约的交易保证金调整为9%,其后第一个交易日的停板幅度调整至7%;若第二天出现同方向停板,结算保证金按照合约价值的12%收取,其下一个交易日的停板幅度调整至10%。

4.2.3 限仓制度

棉纱期货持仓限额遵循以下原则:

棉纱期货限仓制度设计参考已有品种做法:

(1)对期货公司不限仓,对非期货公司会员和客户限仓;

(2)对一般月份限仓从宽,对交割月份限仓从严。

- 合约挂牌至交割月前一个月第15个日历日限仓10000手;

- 交割月前一个月第16个日历日至最后一个日历日限仓1000手。

- 交割月限仓200手,从严控制,防范交割月风险。

4.3 交割细则

4.3.1 交割标准

基准交割品:符合郑商所棉纱期货交割质量标准的18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子单纱(环锭纺)。

普梳C32S目前定为棉纱期货的交易标的物以及基准交割品,主要原因是其是公认行业定价基准、大部分纺织厂都可以生产、市场份额最大、其配棉成分与棉花期货基准交割品相一致。此外郑商所在交割环节也放宽了限制,交割品可用其他环锭纺棉纱通过自报升贴水的方式和采购方进行协商替代,前提是采购企业同意并接受配对产品。棉纱的各项指标中,除了线密度以外,配棉、单纱的断裂强度、条干均匀度、异纤含量以及粗细节等都是下游企业比较看重的。

根据棉纱交割适用的国家标准及《关于征询棉纱期货合约和规则制度意见的公告》细则规定准如下所示。

1)基准交割品:18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子单纱(环锭纺);

2)3个基本属性指标、10个质量指标;

3)引用标准:《棉本色纱线》GB/T 398-2008、乌斯特公报2013、《棉纱期货异纤纤维检验规范》。

异纤检验方法:通过召开论证会、发放调研问卷、实地及电话调研,市场认为,“试织试染法”符合当前通行的检验方法,建议在上市初期采用该方法;“纱疵仪检验法”代表未来的检验发展方向,建议继续跟踪研究。

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异纤检验方法:通过召开论证会、发放调研问卷、实地及电话调研,市场认为,“试织试染法”符合当前通行的检验方法,建议在上市初期采用该方法;“纱疵仪检验法”代表未来的检验发展方向,建议继续跟踪研究。

棉纱期货对交割货物的异性纤维含量做了规定,并设置合理的替代交割范围及贴水幅度,如下表所示。棉纱仓单异纤处理:产库仓单交割+投诉处理机制+异纤检验规范,如下表所示。

交割单位:20吨(公定重量),棉纱期货交易单位为5吨/手,交割单位是4手棉纱期货。此外,郑商所规定棉纱1交割单位应满足“同一生产厂家、同一生产批次”要求。一是与现货贸易主流运输方式相匹配,便于买方提货,组织交割;二是与规模以上消费企业的生产贸易习惯相适应,吸引买方参与交割。

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交割单位:20吨(公定重量),棉纱期货交易单位为5吨/手,交割单位是4手棉纱期货。此外,郑商所规定棉纱1交割单位应满足“同一生产厂家、同一生产批次”要求。一是与现货贸易主流运输方式相匹配,便于买方提货,组织交割;二是与规模以上消费企业的生产贸易习惯相适应,吸引买方参与交割。

4.3.2 交割方式

棉纱期货上市初期实行厂库交割;待市场平稳运行后,适时启用仓库交割。

现阶段我国棉纺织企业多以订单生产,现货贸易的中转仓储量及纺织企业库存较低。在此背景下实行厂库交割优势如下:

(1)可提供供货方基准交割品及替代交割品以外的品种规格,满足其个性化的交割需求,间接扩大交割品种范围;

(2)通过厂库提供银行保函或其他交易所认可的担保形式形成仓单,不需要提前将货物生产出来,减少企业资金及资源占用;

(3)减少入库环节,降低交割成本;

(4)利于保障期货交割安全,防范交割风险。

仓库交割备用,则可为后期进口棉纱参与交割创造条件。

4.3.3 交割流程

1)在交割月前:交割品以外的棉纱可通过期转现完成实物购销。自合约挂牌上市起,卖方、买方均可通过“期货转现货”平台,对多规格、多等级的棉纱进行需求匹配;匹配成功的,买卖双方签订“期转现”协议,交易所对其相应持仓以双方约定的价格进行平仓;买卖双方协商完成货物交收及货款结算。

2)进入交割月:第1-9个交易日间,可自报升贴水交割,可标准仓单交割。

交割品以外的棉纱可通过自报升贴水完成交割。

卖方:每交易14:30前,提交非标准仓单棉纱的信息及升贴水(为控制交割风险,需为厂库棉纱)。

买方交割响应情况:

交割响应:闭市后予以配对,升贴水按卖方公布执行。

未响应:闭市后予以撤销,卖方可于次日继续提交申请。

3)第10个交易日:只允许标准仓单交割,保持交割的一致性。

4.3.4 交割地点

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4.3.4 交割地点

(1)交割区域选择交通便利的主产区

目前的交割地点主要在山东、河南、江苏三省,另外有一个辅助交割地:浙江,参考运费设置升贴水。

棉纱的生产和消费地相对集中,主要集中在我国的中东部地区。棉纱产地包括山东、河南、江苏、河北和湖北等地,而其主要消费地包括山东、江苏、浙江、河南和广东等地。山东、江苏和河南棉纱除自销外,流向浙江、广东、福建等沿海地区。其他主产省企业多在江苏、浙江等地的棉纺织企业集群处设置经销点,终端流向多为浙江、广东、福建等沿海地区。我国山东、河南、江苏和浙江棉纱产量、消费占比合并达到55%。2015年,交割地全国百强企业数目达到69家,具有较强代表性。

因此,郑商所考虑棉纱的主产地和主消费地,将棉纱的基准交割地设在山东、河南和江苏,浙江设为辅助交割地。

(2)交割厂库选择主要生产省份的重点生产企业

目前棉纱交割厂库已经确定,如图表 49所示,指定交割厂库自2017年12月1日开始开展棉纱期货交割业务。郑商所在大量调研基础上,根据棉纱贸易流向和现货贸易习惯确定了交割厂库布局,即在棉纱主产销地山东、河南、江苏及浙江设立交割厂库。河南、山东和江苏的棉纱交割厂库升贴水为0元/吨,浙江的棉纱交割厂库升水为380元/吨。棉纱交割厂库仓储费为2元/吨·天,指定质检机构为河南省纺织产品质量监督检验院和浙江省纺织测试研究院。

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