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原油:去库存持续 油价运行中枢上移

2017-08-01 14:35:09 来源:期货日报
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(原标题:原油:去库存持续 油价运行中枢上移)

摘要:

宏观环境:2017年全球经济复苏稳固,消费、就业、制造业以及全球贸易持续好转,货币政策由松向紧过度,但美元持续走弱,对包括原油等大宗商品仍然会带来支撑,但近两年美元指数与原油走势相关性下降,对原油的影响有所弱化。

供需方面:全球原油市场供给过剩局面持续修复,“减产协议”令主要产油国原油产量持续收缩,但油价的回升带来的北美页岩油产量的回归依然施压供应端,而需求上有望随着经济的回暖而稳步增长,原油去库存持续,预计全球原油市场有望在2017年下半年达到供需平衡。

地缘政治:中东地区以沙特和伊朗两个国家为代表的逊尼派和什叶派之间的宗派斗争以及叙利亚内战、is is的恐怖活动仍然是扰乱中东秩序的主要因素,此外美国总统特朗普上台后的能源政策、对待伊朗以及恐怖组织的态度均会造成地缘环境以及原油供应发生一定的变化,并加大原油市场的波动。

行情展望及操作建议:随着原油市场供给过剩局面的进一步修复,长期来看,国际油价运行中枢向上概率较大,下半年需关注市场需求情况,相对看好三季度油价,整体运行区间预计在40-60美元。

第一部分 供应增速放缓 页岩油回归

全球供应增长持续放缓

2016年年初以来,全球原油供应增长出现放缓,2016年以美国为代表的非OPEC国家原油产量的下降以及2017年产油国减产协议带来的产量收缩是导致全球原油供应增速放缓的主要原因。根据EIA的统计,2016年全球原油供应将达到9717万桶/日,而2017年供应量预计将达到9830万桶/日,增幅将达到113万桶/日。

分区域来看,2017年全球原油产量增长将主要来自于北美地区,这与2016年有很大不同,2016年的产量增长主要来自于OPEC成员国,此外今年俄罗斯、拉丁美洲以及OPEC成员国也会贡献一定的增量。同时根据EIA的统计,预计2018年北美与OPEC成员国原油产量将呈现“齐头并进”的局面。

分国家和地区来看,2017年非OPEC国家原油产量将恢复增长,主要将来自美国原油产量的增长,而OPEC成员国以及俄罗斯等产油大国原油产量将有出现萎缩,主要是为执行减产协议。

OPEC供应显著下降

今年1月份开始,产油国减产协议进入到实施阶段,OPEC成员国减产情况也没有让市场失望,减产执行率也达到90%以上,同时在5月底产油国就延长减产协议至明年3月份达成一致。根据OPEC的数据,今年1-4月份OPEC原油产量呈下降趋势,4月份OPEC原油产量达到3180.3万桶/日,与去年12月份的产量水平相比降幅达到120多万桶/日,与OPEC的减产额度相当,但5月份OPEC原油产量小幅增加,至3213.9万桶/日。而OPEC原油产量的下降主要来自于沙特、伊拉克、委内瑞拉、阿联酋、科威特等几个国家,而拥有减产豁免权的尼日利亚和利比亚原油产量不降反增。与此同时,OPEC成员国原油出口量也在下降,1-4月份,OPEC成员国出口量累计减少了117万桶/日,其中沙特出口降幅最大,达到74万桶/日。

非OPEC产量恢复增长

非OPEC原油产量持续下降后,从去年四季度开始逐步恢复,根据EIA的统计,去年四季度非OPEC原油产量达到5874万桶/日,而今年一、二季度分别为5819万桶/日和5881万桶/日,均高于去年前三个季度的产量水平,同时预计今年下半年非OPEC原油产量将超过5900万桶/日。而非OPEC原油产量的增量主要将来自美国,巴西、加拿大和哈萨克斯坦也有一定增量。

美国产量恢复增长 页岩油回归加速

2016年年中以来,美国原油产量开始恢复增长,至今年6月底,美国原油产量已达到930万桶/日左右,与此同时,美国在线石油钻井数量也呈现同步回升态势,6月底已达到758座,较一年前的低点翻了一倍多,这主要得益于油价的回升带来的页岩油产业的复苏。

2016年四季度以来,美国页岩油产量整体呈现增长态势,今年6月份美国页岩油产量升至587.8万桶/日,较1年前低点增长了50万桶/日左右,这其中,美国最大的页岩油产区二叠纪盆地(Permian)产量恢复明显,与1年前相比增量达到40万桶/日左右,而巴肯(Bakken)地区页岩油产量也在小幅增长,其他页岩油产区产量变化不大。而从钻井平台数量来看,今年6月份美国页岩油在线钻井平台数量达到625座,而去年5月份的低点是267座,这其中,二叠纪盆地的页岩油钻井从去年5月份的低点131座增至目前的326座,鹰滩(Eagle Ford)产区的页岩油钻井从去年5月份的低点27座增至目前的82座,巴肯(Bakken)地区页岩油钻井从去年5月份的低点23座增至目前的43座,巴肯(Bakken)和鹰滩(Eagle Ford)两个产区钻井增速加快。

第二部分 需求整体增长缓慢

全球石油需求增长缓慢

近两年全球原油需求增长持续放缓,EIA的数据显示,2016年全球原油需求为9692万桶/日,而2017年预计为9846万桶/日,增幅为154万桶/日,与去年的增幅相近。分季度来看,2017年一季度全球原油需求降至9682万桶/日,与去年四季度相比降幅达到100万桶/日左右,但二季度以后全球需求将有明显提升,下半年需求将高于9900万桶/日。

而2017年需求增量将主要来自亚洲地区,包括中国、印度等新兴发展中国家,增量占比达到75%左右,其次OECD国家也将贡献部分增量,尤其是今年下半年OECD国家的消费将出现明显增长,但与2016年相比,OECD国家总需求增量将有一定收缩。

美国需求增量有限

美国是目前世界上最大的原油消费国,消费量在世界消费中占比达到20%左右,但由于美国经济长期保持较低的增长速度,石油需求增长持续放缓。根据EIA数据,2016年美国原油需求为1963万桶/日,与2015年相比增幅仅为10万桶/日左右,而2017年需求量预计将达到1995万桶/日,增幅为29万桶/日。另外,在经济形势进一步改善叠加夏季和冬季消费旺季的背景下,预计今年下半年需求会好于上半年。

中国汽油消费明显放缓 成品油过剩

作为世界第二大原油消费国,中国需求一直较为强劲。根据EIA的统计,2016年中国原油需求量为1244万桶/日,而2017年将增至1278万桶/日,增幅将达到34万桶/日,而2016年全年中国原油表观消费量达到5.787亿吨,同比增长3%,2016年中国原油进口量达到3.8亿吨,对外依存度高达65%。而今年1-5月份,中国原油进口量同比增长13%,这主要由于随着我国原油进口权和使用权的放开,国内地炼企业加快原油进口步伐,原油进口量延续较快的增速。

成品油消费方面,随着汽车购置量的增长,我国汽油消费一直保持较高的增速,汽油消费在石油消费中的占比从2010年的16.5%升至2016年的22%,而柴油消费占比从2009年的35%降至2016年的31%,同时2016年汽油消费增长对于成品油消费增量的贡献度达到68%,可以说汽油消费是拉动我国成品油消费增长的主要引擎。而2010-2015年我国汽油消费平均增长率高达9.5%,2016年增长率为3.8%,而2017年1-5月我国汽油消费同比增长仅0.3%,汽油消费增速出现明显放缓,柴油消费前4个月累计同比更是呈现负增长。与此同时,目前国内炼油能力的持续过剩,导致当前我国成品油市场呈现较为严重的过剩现象,并促使我国成品油出口步伐加快,今年1-5月份,中国成品油累计出口量达到1947万吨,累计同比增长12.9%。

印度需求增长潜力大

印度是仅次于美国和中国的世界第三大的石油消费国,依赖于较高的经济增速以及汽车消费量,印度石油消费在近两年也在急速攀升。根据EIA的统计,2016年印度原油消费量达到446万桶/日,增长幅度达到11%,而2017年的消费增速也有望达到7%左右。而今年1-5月份,印度原油表观消费量累计同比增长1.8%,增速有一定下滑。此外今年1-5月份,印度原油累计进口量也出现收缩。

但印度原油需求有80%来源于进口,该国13亿人口的人均石油消费水平仍落后于其他新兴大国,这意味着其原油需求增长的空间十分巨大。当前印度经济在迅速扩张,卡车、汽车和摩托车的数量激增,未来需求仍有较大的增长潜力。

第三部分 原油去库存持续

OECD库存国家库存下降

今年以来,OECD石油库存有所下降,4月份OECD石油库存总量达到30.45亿桶,而1月份库存量为30.67亿桶,而OECD石油库存量的下降主要来自于OECD亚太地区库存量的走低,OECD美洲地区库存增长较明显,OECD欧洲地区库存也在小幅增长。

美国库存总量仍高于历史同期水平

美国原油库存在今年一季度仍然呈现增长态势,但二季度开始库存量出现下降,主要由于二、三季度美国油品消费相对旺盛,尤其是三季度库存降幅会比较明显。截止6月底,美国原油库存总量为5.09亿桶,仍处于历史同期的最高位水平,但差值在不断收窄,目前库存量也在不断接近2016年同期的库存水平。按照季节性规律,预计美国原油库存量在今年10月份之前仍会保持下降趋势,年底会小幅增长并趋于平稳。

亚洲国家原油库存收缩明显

中国库存目前的局面是原油库存偏低、成品油库存偏高。今年以来中国原油库存整体低于前两年以及近5年的均值水平,但汽油库存以及煤油库存明显高于前两年以及近5年的均值水平,柴油库存与近5年均值水平相当。此外目前韩国原油及成品油库存相对偏高,但日本及新加坡原油及成品油库存水平均不高。

重要事项

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