豆粕投资不宜寄侥幸于“天气市”

（原标题：豆粕投资不宜寄侥幸于“天气市”）

从基本面来看，当前豆粕走势偏弱，但“天气市”炒作在一定程度上提振了豆粕价格。在天气炒作结束前，豆粕深跌概率较小，但考虑到基本面压力，上涨幅度也有限，且随时存在回调风险。

天气炒作频繁

进口到港量规模大

根据美国农业部发布的作物周报，截至7月23日，美国大豆优良率为57%，上周为61%，上年同期为71%。优良率连续第四周下降，且降幅明显，这提振了美豆走势。尽管天气预报预计本周美国中西部大部分地区将会迎来降雨，且夏季高温天气将从下周开始缓解，但在当前时间窗口期，美豆产区天气是市场重要的交易预期之一，且天气炒作时有发生，不确定性较大。预计短线美豆将维持震荡偏强走势。

根据天下粮仓网统计数据，2017年7月份国内各港口进口大豆预报到港145船923.06万吨，略高于之前预期，也高于6月份实际到港的854.63万吨。这里有一个原因，由于7月1日起增值税下降，令不少原6月底到港的大豆船推迟至7月初到港，从而7月份到港量明显高于6月份；与此同时，2017年7月份到港量较2016年7月份的776万吨也大幅增长18.95%。2017年7月份的进口大豆到港量亦高于近五年来7月份到港量的平均水平756万吨。预计2016/2017年度中国大豆进口量维持在9300万吨左右，较上年度的8321万吨增长11.76%。进口大豆到港量的规模依然较大，压榨货源大豆供应总体宽松，这对豆粕产品价格无疑是起压制作用的。

油厂豆粕库存高企

豆粕需求低迷依旧

截至7月21日当周，由于油厂豆粕胀库而导致开机率有所下降，但开机率依然维持在相对高位水平，且因买家大多以执行合同为主，令第29周豆粕成交量继续下降，豆粕出货缓慢，从而导致豆粕库存量继续增加。其中华北、山东、华东地区豆粕库存压力较大，因胀库停机的油厂较多，而豆粕未执行合同量则有所下降。预计第30周油厂开机率将重新回升，而豆粕出货速度仍较慢，进而预计豆粕库存量仍将趋增。油厂豆粕库存维持在高位水平，意味着供应是宽松的，这对豆粕期货、现货价格无疑是重要的压制因素，也正因为由于豆粕的高库存，导致近期豆粕期现货价格走势在美豆回暖的情况下涨幅仍受限。

目前，国内养殖业正在恢复，但恢复速度较为缓慢，生猪存栏量维持相对低位水平。统计数据显示，截至2017年6月份，国内生猪存栏量为35485万头，环比下降0.2%，同比下降3.2%。与此同时，能繁母猪存栏量亦维持在低位水平，这意味着向市场投放仔猪的能力是有限的，进而生猪补栏受到制约。且高温天气影响下禽类养殖恢复情况不佳，此外，各地暴雨天气导致水产养殖复苏进度亦较慢。国内养殖业恢复速度一般，养殖业欠佳对饲料需求消耗进度放慢，包括豆粕在内的饲料原料低迷的需求状况从港口油厂豆粕成交情况可见一斑。虽然近一段时间豆粕价格一度上扬，但下游饲料厂和经销商并没有追高采购。豆粕现货市场的基差采购以及现货采购总体都没有放大，饲料厂基本以执行合同，或随用随买为主。

综上，在“天气市”升水与基本面欠佳博弈的情况下，豆粕涨幅受限，甚至随时有回调风险。