供应紧张后移 远期蛋价可期

（原标题：供应紧张后移 远期蛋价可期）

现货市场来看，近期长期低于成本的鸡蛋现价有所反弹，产区库存降低以及养殖户惜售影响下，供应端略有调降，下游需求走货略有加快，短期或维持偏强震荡整理，主产区现货报价在2.5-2.7元/斤水平；蛋价的弱势有所改善，但即便如此，期价依然维持高升水的状态，现价的反弹对期价提振作用有限，反而临近交割月，期价向现价靠拢，近月期价弱势继续下探；不过，中期而言，共供应紧张形势后移基本已成定局，远期9月对应需求旺季，期价近期下行有限，关注远月投资机会。

基差偏弱，期现价差走势相反

现货市场来看，进入三月份，弱势的现货价格略有反弹，目前贸易商反应库存降低，养殖户惜售以及下游走货略有加快的情况下，鸡蛋现价略有反弹，从前期的泥淖里脱身，目前主产区现货报价回暖至2.5-2.7元/斤左右水平，尽管现价有所回暖，但受到弱势的基差拖累，理论上对期价提振有限，目前以河北地区基差测算，基差依然在-800元/500千克以上，期价远超过合理的持有水平，现价反弹对期价提振作用有限。一般而言，一旦期价升水超过300，卖保就存在优势，目前5月期价依然存在卖保优势，不过，近期仓单变动较大，特别是本周以来，快速下降，短期来自于交割的供应压力有限，5月期价体现市场对于中期价格的预期也趁势大幅反弹。

供应紧张形势将逐渐显现

供应方面来看，2016年四季度以来，补栏并不积极，导致2016年12月份以来，在产蛋鸡存栏持续调降，目前在产蛋鸡存栏已经下降至2016年以来低位水平；但是短期而言，供应紧张的形势并不明显；尽管养殖亏损通常会加快养殖户提前淘汰收紧供应，但本应供应下降的情况并未出现；新年伊始，环保政策导致宰场数量有限，影响高龄蛋鸡淘汰；并且，一季度需求淡季下市场买方动力有限，短期供应收紧的问题并不凸显。不过，随着养殖周期的推移，在产蛋鸡中高龄蛋鸡占比将逐渐增加，中期面临淘汰压力，并且一季度本应补栏旺季，但受到深度亏损影响养殖户补栏有限；在后期高龄蛋鸡逐渐淘汰而上游补栏有限的情况下，预期中期新开产蛋鸡将逐渐降低；供应紧张的形势将逐渐有所显现。

远期故事多

供应紧张的因素将对价格产生支撑，现价继续下行可能性不大，近月期价由于高升水问题很难有大幅上行机会；而中长期来看，受到综合因素影响，9月期价仍有很多的想象空间；首先，从需求角度而言，4、5月份需求小旺季，对价格走势将有一定的提振，而长期9月份更是处于需求旺季，年内高点通常发生在此附近，9月期价高升水有一定的基础；其次，从供应角度而言，中期供应紧张问题很难改善，而6、7月份受到气温影响蛋鸡产蛋率下降，通常期货市场会提前体现需求旺季预期；其三，从成本角度而言，尽管短期玉米豆粕报价偏弱，但中期而言，玉米即将进入播种季，上年度种植亏损的情况下或引发新年度产量担忧，玉米价格近期已经有所反弹；而豆粕市场来看，中期巴西大豆丰产利空逐渐释放，中美大豆贸易形势不明朗，全球大豆去库存的背景下，豆粕报价有望上升，总体饲料成本预期将有所上移，对供需逐渐收紧的鸡蛋而言，将提供重要支撑。综合而言，鸡蛋9月期价有上行基础。

操作建议

短期基差影响下，5月合约的快速大规模反弹面临较大的风险，建议短线为宜，不过随着供应逐渐收紧，鸡蛋现价重心也有望抬升，后期基差的调整更多或来源于现价上行的修复，5月期价或维持震荡偏强整理；而基于供需基本面综合因素而言，9月期价有较强的上行基础，尽管近期回调整理，但中期基本面制约下下行空间有限，下方关注4160-4200中期支撑，逢低建议多单买进为宜。