油市价格战即将熄火？深度解析OPEC限产会议

尽管市场近日对OPEC限产协议重燃希望，导致油价周一(11月21日)在距离OPEC下周会议一周前飙涨了4%，但现实是假设会达成一个有利的结果可能有问题。OPEC下周将聚集维也纳最后敲定OPEC减产协议条款。

正如彭 博分析师Julian Lee 所述，“OPEC表示接近达成2008年以来的首次减产协议，此举可能使得长达两年半的暴跌态势暂歇。然而，个别成员国的行动却叙述了一个不同的故事。6月和12月会议时，数据看似支持减产。当时价格远低于大多数成员国的财政收支平衡点。现在需要减产150万桶/日，或5%，才能提振油价上涨2.50美元/桶。价格上涨5美元将使得其使其每日原油收入增加约1亿美元。”

对于各成员国寻求达成协议的原因，存在各种细微差别，沙特阿拉伯将首当其冲减产。但Lee指出，尽管欧佩克秘书长巴尔金都(Mohammed Barkindo)在11月30日会议之前寻访成员国以寻求达成协议，并于上周最终前往多哈谈判，但“会议并没有解决多大问题。其当然没有解决达成OPEC减产协调措施所需要克服的最棘手的问题。”

“从阿尔及尔协议到下一次维也纳官方会议是漫长而坎坷的，”法国巴黎银行(BNP Paribas)大宗商品策略主管Harry Tchilinguirian表示。

同时，欧佩克产量持续增加，本月触及纪录新高，使得欧佩克除了导出供应之外别无选择，然而即使减产也只会使得产量回落至今年5月的水平。因此，正如美国银行(Bank of America)所指出，油价当前下行压力主要来自欧佩克内部。“欧佩克是否会决定结束价格战？首先，需要指出的是，欧佩克当前闲置产能非常有限。因此，我们认为，结束价格战具有良好的经济意义，或者至少暂时宣布停火。”

美银认为，维也纳会议可能会产生4种结果，并就其对油价的影响做了分析。

首先，我们认为欧佩克在11月30日会议上未达成协议的可能性较低，美银认为，这一结果将使得油价暂时回落至40美元/桶下方。

在美银看来，最有可能的结果是，欧佩克将宣布减产50万桶/ 日或万桶/日。如欧佩克宣布减产50万桶/日，油价将保持在当前水平。

欧佩克需要减产100万桶/日，油价才能强势突破50美元/桶关口。

美银表示，如果减产协议伴随严格的配额和严谨的控制机制，那么2017年美国WTI原油价格均价将攀升至59美元/桶，而宽松的协议可能会使得油价较这一预期减少5美元。

美银还就两个最有可能的结果进行了更加详细的分析：

欧佩克同意减少100万桶/日：

从历史上看，沙特产量波动广泛遵循价格(或需求)趋势(图15)，继而使得库存周期保持稳定且受到良好管理。虽然美银并不期待回到沙特经营全球石油库存的旧政权，但其预计欧佩克原油供应将下降(图16)。在这种情况下，美银的基本情况是，2017年上半年WTI原油均价为55美元/桶，全年均价为59美元/桶。减产将使得全球原油市场快速实现再平衡，可能转向现货溢价。此外，该协议可能会促使俄罗斯冻结产量。

如欧佩克无法达成减产协议，油价可能跌至40美元/桶：

全球石油供应出现100万桶的波动均导致均价产生约17美元/桶(图19)的波动。随着非OPEC国家原油供应趋于稳定，欧佩克近几个月来增加市场供应，价格复苏看似越发不可能。如果欧佩克不能达成限产协议，原油市场供应过剩将持续至2017年三季度(图20)，油价将面临新一轮衰退。某种程度上而言，欧佩克是时候面对现实，或者只是达成片刻的停火协议了。 毕竟，当前的价格战是受技术所驱动。即便欧佩克达成12个月限产协议，技术进步可能会使得页岩油成本机构持续下滑。