“黑色系”对决：期市大佬归来 火烧赤壁

河西幕中多故人，故人别来三五春。

近日，市场焦点在期货。期货的焦点在黑色系。黑色系的焦点在一个坊间传说：南帝和东邪决战。这场决战的背后，是期市江湖的悲欢离合。尘埃半落之时，黑色系行情背后“故人刀剑相逢”的故事浮出水面。

大佬归来 火烧赤壁

日前，螺纹钢期货的天量成交成为业内炙手可热的话题。

仅4月21日，螺纹钢期货主力合约成交额高达6056亿元，超过沪深两市总成交额5420亿元。尽管T+0和杠杆机制对这一数据有放大作用，但相比此前规模的迅速增长，这一数据仍然让人叹为观止。

在黑色系大战的背后，从多口径释放出来的消息都在印证一个坊间传说：期市大佬决战。

据博友Jeffrey-Infinity爆料，近期随着黑色系商品大涨，以期货起家的某大佬因做空而被围堵。据传，4月19日当天，其亏损已高达5亿。而截至4月20日，这位大佬手上还有12万手螺纹钢期货。“按照20日、21日两天行情算，他的亏损还在扩大。”

“两位大佬如果不是对决，也是用生命在练剑。”市场人士感叹道。

在近日螺纹钢期货主力合约1610的持仓龙虎榜上，赫然相对的是永安期货席位和混沌天成期货席位，二者分别位列多头、空头榜首位。

而据业内由来已久的传闻，浙江系实力派永安期货席位上“藏龙卧虎”，其中最大的主力资金可能来自叶大户。

叶大户，原名叶庆均，现任浙江敦和投资有限公司董事长。他在上世纪90年代三次沉浮，2003年抵押房产10万，崛起于大豆牛市，成名于2010年棉花牛市，爆赚数十亿。2011年暂败给棉花大鳄林广茂，损失12亿，2013年进行反扑，成功复仇。安信证券首席经济学家高善文称之“洞察深邃，胆识过人”。业界评论其外表温文儒雅，又不失霸气；人称“期货四绝”中的“南帝”。

而混沌天成期货掌门人葛卫东的经历也毋庸赘言，2000年开始做期货，两次爆仓，2004年迅速崛起，成为期货江湖中的一代枭雄，人称“期货四绝”中的“东邪”。

在2014年股票、期货市场风起浪滔之前，据业内人统计，两位大佬资金规模均在百亿级别。

另据业内人爆料，在多头阵营中，联手对抗空头的大鳄，还有一位神秘温州人。

在黑色系行情如火如荼演绎之时，新浪微博上，一位叫作“浙江洪燕华”的网友4月22日发微博述道：“当年的期货大鳄黄先生，在某商品期货上被逼到死角，账户只剩下几万保证金，最终险得大胜，经此一役，黄某萌生退意，先后收购了数家上市公司，成为期货江湖传奇。而同时代的大佬，多不得善终。”

据称，这位黄先生是浙江富豪圈子里的深水大鳄，1991年拿2万元从股市中赚得第一桶金，之后转战期货，“3·27”国债期货事件中赚了2亿。他在1994年开始投入房地产行业，业内人估其身价在三百亿，“为人低调，2012年从螺纹、铜上赚了5亿左右。”

吴蜀抗魏，火烧赤壁连营。就在大宗商品集中大涨期间，A股市场及港股市场，期货概念股一度爆发。4月21日，中国中期收报涨停；同日，在香港上市的弘业期货股价涨幅高达20.12%，成交量由前一日的30.5万手飙升至432.5万手。

波澜既定。2012年全国实盘大赛冠军冯成毅感慨道，“期货交易的二十多年沉浮，让我明白一些道理，得意的时候别猖狂，失意的时候别沮丧，得饶人处且饶人，不以一时成败论英雄，更不要以幸灾乐祸的心态看待别人，如果你过了三年五年还能活在这个市场再说。”

“交易者最懂交易者的痛，虽然彼此厮杀，但却惺惺相惜。”一位期市投资者说。

有一种牛叫做“熊市错配”

“钢材市场，去年价低，今年价高。望唐山内外，限产环保；从北到南，一路走高。热卷冷轧，镀锌黑铁，欲与2008试比高。”有研究人士从基本面上这么看待这轮上涨行情。

据海石研投近期报告，本轮黑色反弹逻辑是，在低开工、低产量供给侧快速收缩的情况下，财政、货币政策宽松带动需求平稳释放，同时作为中间桥梁环节的库存难以覆盖供需错位缺口。

该报告认为，在供需错配的情况下，行情演绎分为三个阶段：第一阶段是2015年12月初至2016年2月初的“超跌修复”反弹行情，对应的螺纹钢主力合约在1600元/吨-1850元/吨区间；第二阶段是2月中旬至3月上旬“需求预期”反弹行情，对应的螺纹钢主力合约在1850元/吨-2100元/吨区间；第三阶段是3月中旬至今的“验证需求”反弹行情，对应的螺纹钢主力合约在2100元/吨-2400元/吨区间。

在日前中量网、商通社等机构举办的一次行业内沙龙上，唐山国丰钢铁期货业务处处长周耀臣表示：“利润反弹持续超预期，这对行情是非常好的促进，这个行情不是虚的，整个产业链都在享受这场盛宴。”

他表示，钢厂整体利润从去年的-600元/吨到现在的800元/吨，经历了一千多块钱的波动。

周耀臣进一步阐释，这轮行情存在“三期叠加”的逻辑推动，其中最重要的是库存周期中出现错配：在去年逐步去库存过程中，钢厂库存堆积存活导致现金进一步受制约，后期过剩产能去到一定程度，产品端和原料端同时去库存，而一旦需求恢复供应跟不上，这样的错配就是行情启动的一个重要逻辑。

“今年2月和4月初，有钢厂的朋友劝我做多黑色系，他们认为基本面仍有好转趋势，但我没有在意，连连踏空行情。”一位市场人士懊恼地告诉中国证券报记者。

大行情下需做好风控

值得注意的是，从大环境来看，相对空头单调而陈旧的“供需过剩”理由，多头似乎拥有更多噱头。

市场人士认为，在去年底底部震荡期间，市场观望情绪在稳增长政策及其效果、金融市场政策、美联储加息等因素的共同作用下，开始对多头信息变得更加敏感。

1月底，美联储1月议息会议决议获全票通过，决定维持当前基准利率不变，联邦基金目标利率仍将维持在0.25%至0.50%的区间。联邦基金利率期货最新数据也显示，交易者预期2016年联储最早加息时间从6月推迟到了7-9月，加息次数也由2次减少到了1次，说明市场加息预期延后。与此同时，中国央行短期投放约2万亿巨额资金驰援市场，均意味着央行态度短期生变，全球金融市场也迎来难得的喘息。

在全球市场风险偏好提升之下，年初以来，债市进入调整期，同时楼市在不断出台的宽松政策诱惑下开始出现大涨的势头；与此同时，供给侧改革政策在供给端不断发力，虽然供给过剩压力依然庞大，但期市空头面临的风险也逐渐累积。在交易市场，分歧越大的时候，往往行情越大，历史上，市场分歧加剧是不少超级行情启动的必要条件，今年以来的在充满争议中接连反弹的原油市场也不例外。国内外宏观环境及供需面的变化，大大加剧了以煤焦钢为代表的强周期行业之分歧。商品期货紧接着大涨特涨，螺纹钢和热卷今年来涨幅超过50%。

有分析人士认为，从动态的角度看，供需过剩甚至短期的过剩加剧，与短期的行情上涨并不矛盾。而研究员们的“空头报告”到底是草船还是箭已经不重要。

据此前报道，不少业内人士认为，资金炒作甚至散户入市是本轮行情的重要推手。但一些数据对这样的猜想提出质疑。

相关数据显示，截至2016年2月底，期货公司资产管理规模已达1421亿元，比去年增长了7倍。也就是说，机构管理资金出现了爆发式增长。散户推动行情的可能性大大减少。

春江水暖鸭先知。在中量网、商通社等机构举办的这次行业沙龙上，中量网高级运营经理单忠北从公司的大数据平台上得到的信息分析认为，螺纹钢有小股指之称，近期确实有一些资金从股指转向商品期货，尤其是近期的热点品种黑色系，但整体来看规模不大。以其中从期指转战商品、收益排名第一的一位投资者为例，转战者一般持仓周期较短，并不是长期看好这个产业的整体情况。

周耀臣认为，后期产能密度、钢厂自身指标，还有挖掘机订单、发电这些高频的数据都是行情反转的因素，资金只是起了推波助澜的作用，但它一定是基于现有逻辑。

本轮行情启动后，三大商品期货交易所至今已下八道调控令牌。此外，交易所常规性的窗口指导也在进行中。在经纪层面，据多位期货公司管理人员称，期货公司对客户的账户启动了最严风控流程，交易所出台的调控措施对于防止过度投机、管控系统性风险起到了很大作用。

周耀臣表示，从企业套保角度来看，一定要不忘初心，以产业为基础进行套保，避免投机。“以铁矿石为例，在品种完善过程中，一方面跟盘面做一些保值，另一方面基于铁矿石定价的价值做一些关于现货点价的交易，在实际套保过程中对保护利润能起到很大作用。”