钢价反弹恐怕难有新高 或将迎来再一波下跌

4月中旬以来，在铁矿石港口库存下降且个别澳矿减产传闻的影响下，黑色产业链展开了将近一个月的反弹，其中铁矿石反弹幅度最大，成为左右黑色产业链价格的龙头品种，期螺在原材料成本的支撑下，主力合约也上涨了150元/吨，但现货成交依然呈现旺季不旺的特点，高炉开工率和粗钢日均产量继续维持较高水平，供需基本面没有好转，钢价反弹恐怕难有新高，或将迎来再一波下跌。

从下游需求来看，房地产新增投资增速大幅恶化，超出市场预期。分项数据来看，2015年1-4月，全国房屋新开工面积、商品房销售面积、土地购置面积同比分别下降了17.3%、9.2%和32.7%，未来要出现大幅反弹的空间较小。

从钢厂产量和库存水平来看，旺季不旺的特点体现得淋漓尽致。国家统计局公布的2015年4月全国粗钢日均产量继续保持上扬的态势，日均产量229.7万吨，较上月增长2.5%，是今年以来的最高水平。钢材日均产量为321.37万吨，较上月增长2.1%，创下历史次高水平，仅低于去年6月326.83万吨的高点。钢厂生产虽然保持较高水平，但是盈利情况却不乐观。由于年初以来钢材价格降幅大于原材料降幅，企业降成本的难度较大，加上钢厂产能过剩的格局没有变化，盈利情况差于去年下半年，并且预计进一步改善的概率较小。

全国重点钢企高炉开工率维持在87%左右的较高水平，唐山地区高炉的产能利用率在96%。未来即便产能下降，相对于严重的供给失衡而言，钢厂减产只会进一步抑制下游原材料的需求，形成成本塌陷式的下跌。

上游原材料的过剩情况更是严重。铁矿石方面，虽然必和必拓、FMG等矿商表明将放缓铁矿石的扩张步伐，但从四大矿商一季度大幅增产12.6%的水平来看，加上今年二季度原计划增产的数量，未来供应放大预期利空盘面。煤炭方面，此前大幅减产的大型焦企在4月份价格略有反弹的背景下，5月份小幅复产。钢厂基于未来自身对焦炭的需求量，库存依然较为保守。但近期焦炭月度产量持续触底回升，环比增速更是创下两年来的新高，相对于钢厂持续维持低库存的需求，焦化厂成为黑色产业链中亏损最为严重的环节。焦煤同样面临焦化厂低库存、煤企高库存的格局，随着焦化厂环比产量回升见顶，焦煤价格同样面临供给失衡的压力。

从整个黑色产业链来看，在铁矿石大幅下跌的带领下，所有环节都似乎呈现出同样的特征：生产企业高库存，下游需求端维持低库存，产能利用不断上升，亏损情况严重。在这样的产业格局下，未来螺纹钢作为黑色产业链中的中间端，还有较大的下行空间。