国内减产超预期 白糖高位震荡不改牛市基调

昨日，夜盘表现依然强势的白糖期货主力1509合约在周四上午大幅跳水，从最高5681元/吨，跌至最低5440元/吨，盘中最大跌幅逾3%。但很快受到多头反攻，截至昨日收盘，跌幅收窄至1.37%或77元/吨，收报5549元/吨。

现货方面，周四上午广西现货市场制糖企业、中间商报价方面，南宁地区制糖企业集团南宁仓库含税报价5490-5530元/吨；中间商仓库报价小幅下调至5430元/吨(含税价)，较昨天报价下调20元，目前成交情况一般。

中国海关统计机构4月22日提供的数据显示，2015年3月份中国进口食糖49.05万吨(上月进口12.39万吨)，同比2014年3月份增长19.32%。由于国际糖价止跌上涨，2015年3月份我国食糖平均进口价格为388.88美元/吨，较上月有所上涨(上月为375.16美元/吨)。2015年1-3月份我国进口食糖99.98万吨，同比上年增长15.78%，这或许是诱发昨日白糖跳水的主要因素。

从持仓数据上看，多空前20主力席位均呈现减仓态势，尤其空头减仓更多，减持1.44万手，多头减仓5105手。多头第一席位华鑫期货增仓3795手，第三席位华泰长城期货增仓6431手；空头第一席位中粮期货减仓2944手，第二席位光大期货减仓4492手。

驱动本轮糖价上涨的因素主要是国内减产超预期以及进口政策超预期，从目前的情况来看，2014/2015榨季国内食糖产量即将尘埃落定，未来进口量以及进口政策将成为影响国内糖价的最关键因素。

国泰君安期货分析师周小球指出，从榨季的角度来看，截至3月底的累计进口量为208.2万吨，同比减少16.18%。2014/2015榨季最终的进口量在330-350万吨，较上榨季的402万吨减少50-70万吨，进口总量仍维持在较高水平。由于当前条件下内外价差较大，且配额外进口出现了20%以上的利润，因此申请进口的企业很多，预计4月份食糖进口量也达到50万吨的水平，阶段性进口增速明显。

“市场普遍认为2015年度食糖进口总量会控制在300万吨，这意味着未来9个月仅将进口200万吨。考虑到进口量阶段性增速明显，加上现货价格已经达到糖厂的预定目标，我们认为现货价格将在5500元/吨附近徘徊一段时间，且存在小幅回落的风险；SR1509合约价格较5月价格升水150元/吨，处于合理范围，但如果升水扩大至200-250元/吨，无风险套利机会就会出现，则需要考虑回调风险。”周小球说。

“三月进口量同比及环比大幅增加，市场对此已经有所消化，郑糖走势目前还由减产及政策主导。”银河期货分析师高旺指出。

他表示，糖厂库存处于近几个榨季最低位置，后期中国食糖完全处于去库存化阶段，在进口管控的情况下，郑糖易涨难跌，长期上涨趋势观点不变；短期关注月底云南糖会，预期利多糖价，中长期关注进口政策及走私糖情况。

经易期货李军认为，由于种植收益的连年下降，蔗农已经缺乏积极性，很多糖企在鼓励种植上虽然开始宣传和采取措施，但蔗农扩大发展种植的困难较大，同时也说明了预期继续减产的现实问题。如果五月份种植面积依旧难以恢复或继续减少，国际糖市一旦形成共振，2016年白糖将迎来大牛市。