【宏观周报】中国经济增长模式切换，一季度GDP增长超预期

（以下内容从浙商期货《【宏观周报】中国经济增长模式切换，一季度GDP增长超预期》研报附件原文摘录）
【宏观总结20240421】
国内经济：制造业投资发力，一季度GDP超预期增长
2024年3月5日，十四届全国人大二次会议开幕会上，国务院总理李强在政府工作报告中对全年工作做出全面部署，其中经济增长预期目标为5%左右，较为符合市场预期。财政、货币政策并未发出大规模宽松信息，经济发展质大于量，产业导向从传统生产力到新质生产力的切换。3月份，制造业采购经理指数（FMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。3月制造业PMI大幅回升，重回荣枯线之上，且超出市场预期。2024年3月社会融资规模增量为4.87万亿元，同比少增约5142亿元，月末增速8.7%，前值为%。增量结构中，同比负贡就主要来自贷款、政府债券、委托贷款和股票融资，其中社融口径人民币贷款培加3.29万亿，同比少增约6561亿。信觉回落一方面来自信贷平滑政策驱动，另一方面体现我国内需仍有修复空间，信贷需求偏弱，二季度或是货市总量性宽松窗口，央行或采取降准或其他流动性投放工具，配合政府债券发行。一李度GDP数据超预期，一季度实际GDP当季同比增速5.3%，高于去年全年5.2%的增速，环比增长1.6%。3月全国固定资产投资累计同比增长4，前值4.2%，制造业、基建支撑固定资产投资继续回升，制造业投资增速再次超过基建投资。从分项看，一季度制造业投资同比增9.9%，基础设施投资为同比增8.75%，房地产开发投资同比增-9.5%。3月制造业投资继续回升，制造业投资增速再次超过基建。从分项看，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速最快，为24.8%；其次是食品制造业，为19%。一季度GDP增速超市场预期，制造业投资是主要动力，制造业投资将成为今年经济的重要抓手。在“新质生产力”政策主线下，科技创新政策的支持为制造业投资加力提速
国内通胀：春节错位拉动二月通胀数据全面回升
2月份，全国CPI环比上涨1.0%，幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。食品中，春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别上涨12.7%、7.2%、6.2%和4.3%，合计影响CPI上涨约0.58个百分点。非食品中，春节期间出行和文娱消费需求大幅塔加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%-23.0%之间，合计影响CPI上涨约0.30个百分点。春节错月效应是带动2月CPI同比由降转的主要原因，当前物价上涨动能虽有所修复，但仍较为温和，这也为宏观政策向稳增长方向发力提供了较大空间。3月在节后效应下，通胀数据或有回落，但二季度起价格中框逐步回升趋势概率较大，这有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善。
流动性：一月央行投放5000亿元PSL，二月五年期LPR非对称降息25BP
2024年1月2日下午，中国人民银行发布的公告显示，2023年12月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（以下简称“PSL”）3500亿元。PSL是央行货市政策工具之一，由央行向政策性银行提供期限长、成本低的资金支持，兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位。这也是自2014年之后，政策性银行重启PSL工具，市场预期2024年后，央行借助PSL工具投放基础货币力度将会进一步加大。2024年2月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。2月1日，央行公告显示再次通过三大政策性银行投放5000亿元PSL，其中PSL利率下调15BP至2.25%，数量和价格上均显示央行稳增长决心。2月20日，最新LPR报价出炉：1年期LFR保持不变，5年期LFR下调25个基点至3.95%，LPR今年首降，降幅明显超出市场预期。本次LPR调降前，政策进行了较充分的预期引导，前期的存款降总、降准也为LPR下行铺路，贷款利率曲线平坦化有助于稳投资、稳楼市、稳预期，并减轻按揭等长期贷款利息负担
海外宏观：非农就业数据超预期激增，市场下调美联储6月降总预期
美国2023年第四季度实际GDP环比折年率初值3.30%，预期2.0%，前值为4.9%，增幅较第三季度明显收窄。3月20日，美国联邦储备委员会公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25至5.5之间不变。美联储主麻跑威尔在发布会上指出，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。美联储主席发言显示美联储货币政策关注点正逐渐转向就业市场情况，但并未对今年首次降总.时点发出明确信号，市场仍预期美联储将在今年年内降息三次，货币政策正趋向正常化。4月5日，美国劳工部发布的数据显示，美国3月非农就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的20万左右，失业率为3.8%，符合预期，比上月下降0.1个百分点。美国劳工统计局数据显示，就业增长主要发生在医疗保健、政府和建筑业。数据还显示劳动参与率上升至62.7%，这是自去年11月以来的首次上升。25-54岁工人的失业率降至83.4%，仍接近20年来的最高水平。强劲的劳动力市场和颜具韧性的经济可能会让美联储按兵不动的时间长于预期。4月10日，劳工部发布的数据显示，3月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.，与2月持平，同比上涨3.5%，大幅高于前值的3.2，均超此前预计环比和同出分别增长0.3x和3.。别除液动较大的食品和能源价格后，核心CPI当月环比上张0.3，同比上涨3.8%.均超预期的0.3%和3.7%。CPI数据连绩三个月表现强劲，这意味着通胀下行停滋并非短暂情况，即使下个月通胀降温至更舒适的水平，美联储内部的态度也可能非常谨慎必面使上半PT数报次降息将在9月，预计年内仅降息.两次