宏观季报：国内经济基本面稳中有升 海外非美央行政策转向

（以下内容从国信期货《宏观季报：国内经济基本面稳中有升 海外非美央行政策转向》研报附件原文摘录）
主要结论
综合来说，从1-2月各项经济数据来看，规上工业增加值恢复性增长，国有私营增幅符合预期；社零涨幅相对适中，商品销售不佳、餐饮收入改善；固投略有好转，结构有所分化；基建投资尚未发力，房地产投资仍然不佳，制造业投资有所好转；港澳台企业投资有所恢复，内资企业投资相对适中，外商企业投资表现不佳；民间投资虽然增幅不大，但是已扭转去年5月以来的下滑趋势，转为正增长；固投总体水平高于去年末，但是仍有改善空间。房地产开工竣工跌幅均较大，商品房销售不佳，房企融资有待进一步增大。
财政政策适度加力逐步显现。2024年一季度，政府债券发行暂未提速，1-2月人民币短期贷款和政府债券少增，致使1-2月社融增量不佳。二季度，政府债券发行速度有望加速，发挥货币投放渠道功能增强宽货币向宽信用的进一步转变，以政府支出带动投资和消费的进一步改善。
货币政策自主性进一步增强。2024年一季度，人行超预期降准降息，2月货币供应有趋势性好转，物价略有改善。非美央行货币政策有所转向，瑞士央行降息、日本央行结束负利率，欧洲央行和英国央行降息预期有所增强；美联储最新议息决议相对鸽派，年内降息成大概率事件，降息时点在6月和7月相互胶着。后期，随着美联储降息的兑现，人行货币政策自主性和空间将进一步增强，在宏观政策取向一致性背景下，稳健的货币政策与积极的财政政策将进一步协同发力，年内降准降息仍然可期且MLF超额续作仍有空间。
人民币汇率仍将坚持合理均衡。受非美央行货币政策调整影响，美元指数相对走强，人民币汇率有所走贬。综合去年3月出口高基数对弱势人民币的要求以及贬值预期对吸引外资的不利影响，预计短期内在岸美元兑人民币或仍将在7.20上下波动。中长期，美联储降息时点和幅度，将决定人民币汇率挑战7.0重要关口。
房地产持续探索新发展模式。1-2月新建商品房销售面积同比下降20.5%，拖累房企到位资金，部分头部房企债务问题受关注，房企“白名单”融资规模仍需进一步增大。1-2月房地产开工和竣工表现均不佳，2024年内，保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，或将在房地产市场带来增量投资规模，有利于进一步稳定固投水平。中长期来说，“改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式”将是重点工作。