三季度货币政策执行报告点评：基调新变化，思路新起点

（以下内容从中信期货《三季度货币政策执行报告点评：基调新变化，思路新起点》研报附件原文摘录）
核心观点：人民银行的政策基调较二季度发生明显变化，更加注重一是跨周期和逆周期调节；二是准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节；三是更加注重内外均衡。与中央金融工作会议以来人民银行的公开发言和专栏文章表述一致。在此政策基调上，人民银行先是在专栏一中闸述利率政策后续取向，传统政策利率（0MO/MLF）的重要性有所下降；随后在专栏二中闸述如何盘活存量资金、提高资金使用效率，货币政策操作将更具定力；接着在专栏三中闸述货币政策与财政政策如何协同，表示政府债券的集中大量供给仍需央行通过降准、中期借贷便利、公开市场操作等多渠道做好流动性安排，后续大量的0MO操作可能是常态；最后强调汇率方面立足长远、发物当前，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对抚乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。
1、人民银行对国内经济的关注重点由短期动能切换至长期结构转型。展望未来，经济内生动力还将不断增强，一是消费潜能继续释放。二是投资新动能促进稳总量、优结构。三是出口仍具有较强竞争力。同时也面临一些内外部挑战。从国际看，地缘政治冲突加剧，世界经济增长的不确定性上升，发达经济体利率持续高位，外溢风险仍可能通过汇率、资本流动、外债等渠道冲击新兴市场经济体。从国内看，以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升
2、人民银行关注海外“高通胀、高利率、高债务”的挑战。一是经济增长仍未恢复至疫情前水平。二是高利率下通胀压力依然存在。三是全球债务水平处于历史高位。四是全球金融潜在风险逐步累积
3、人民银行认为物价短期还将维持低位，未来将回归常态水平。近期我国CPI同比在0附近运行，主要是受去年同期猪肉价格较快上涨的基数影响，核心CPI同比保持基本稳定，服务CPI较上半年还有所加快，与经济恢复向好的走势基本一致，PPI降幅也总体超于收敛。随着各项政策加快落地见效、内需持续改善，物价上行动能将进一步积蓄。
4、人民银行的政策基调较二季度发生明显变化，更加注重一是跨周期和逆周期调节；二是准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节；三是更加注重内外均衡。与中央金融工作会议以来人民银行的公开发言和专栏文章表述一致。稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，立足长远、发物当前，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对抚乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。