2023年9月份美联储议息会：经济预测顺势调整，政策利率路径传递偏鹰信号

（以下内容从国投安信期货《2023年9月份美联储议息会：经济预测顺势调整，政策利率路径传递偏鹰信号》研报附件原文摘录）
事件：9月份美联储FOMC会议召开，货币政策委员会会后宣布联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，这符合市场预期。在经济数据预测方面，大幅上调了23年GDP并下调失业率，上调PCE并下调核心PCE。在点阵图上，暗示年内加息次数不变，但缩减了24年后的降息次数，被市场做偏鹰派解读。决议公布后，市场定价的远期政策利率高度有所抬升，美国短债收益率反弹明显，美元重新站上105，美股跌幅放大。
点评：
一、会前关注点：“软着陆”预期升温，利率维持高位或更久
7月份的议息会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间提高到5.25%-5.5%,符合市场预期，且FOMC投票委员全票赞成本次的利率决策。由于6月份是暂停加息，7月议息会议声明中再度新增了“FOMC委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响”。声明对于银行体系的评价和前两次会议相同。在发布会中鲍威尔首先表示通胀已一定程度上得到了缓解，但回到2%仍有很长的路要走。其次，表示利率达到了限制性水平并会保持在较高水平一段时间，年内不会降息。第三，表示美联储内部不再认为美国经济会陷入衰退。整体来看，鲍威尔并未在偏鹰或偏鸽的方向上释放出强烈引导市场的信号。我们在7月议息会议点评《释放中性信号，后续加息路径仍保持开放》中指出美联储对于年内后续的加息路径保留了一定的开放性，市场在7月份以来逐步在交易随着通胀数据的回落，流动性环境改善，再通胀交易有所回归。
7月份议息会议后，美国一方面前期持续管理通胀的效果继续显现，另一方面经济增长韧性维持。从近期的经济数据来看，一方面油价上涨提振整体通胀出现反弹，主要机制是核心通胀降温的趋势仍在，给非核心通胀的反弹创造了空间。OPEC+减产等因素导致原油供需关系持续趋紧，全球原油价格从7月开始大幅反弹，对商品和服务价格均有所提振，8月美国CPI连续第二个月反弹且略超预期，但核心CPI同比增速继续回落至4.3%，符合预期。另一方面，美国经济韧性在三季度更加凸显，“软着陆”预期升温。最新的零售数据连续两个月好于预期，连续第五个月增长，制造业PMI低位反弹出现企稳迹象，与此同时，劳动力市场保持健康，新增就业人数的放缓并没有带来失业率明显上升，工资增速放缓但依旧处于高位，制造业新增就业由负转正，这与制造业PMI超预期回升可以相互印证，反映加息对利率敏感型行业的作用已有所钝化。综合来看，三季度美国经济韧性较强，经济数据继续强化经济“软着陆”预期且通胀粘性依然较强。
本次会议前市场的关注点在于：由于市场广泛预期，美联储本周的会议不会再次提升利率，但对11月是否加息分歧较大，大部分焦点将集中在美联储的经济预测上，美联储官员对美国经济前景以及利率前景的展望将是关注重点。经济预测方面，美联储6月的经济预测中仍将年底发生温和衰退作为基准假设，但据鲍威尔所述7月之后美联储官员就已不再坚持这一观点，因此本次经济预测相比6月上修或是大概率事件。6月时美联储预测2023年实际GDP增长率为1.0%，失业率为4.1%，PCE通胀为3.2%，核心PCE通胀3.9%，而彭博最新一致预期分别为2%、3.7%、3.7%和4.2%。若美联储对GDP和就业的预测比市场更乐观，或者对核心通胀的预测比市场更高，则意味着11月加息概率较高。点阵图方面，美联储6月点阵图显示年底前加息至5.5-5.75%，对应下半年再加息两次25bp。从近期美联储官员表态看，对进一步加息仍持开放态度，这意味着本次公布的点阵图利率峰值大概率与6月保持一致。根据6月的点阵图，目前7月已经完成了一次加息，而9月加息概率较小，新的点阵图或仍指向第四季度还有一次加息，如果新的点阵图显示支持第四季度再次加息的人数下降较为明显，市场可能会将其解读为偏鸽派信号。反之，如果将24年之后降息的时间延后以及幅度降低，则会被认为是偏鹰派信号。