关于8月27日资本市场政策组合的点评：活跃市场重拳出击

（以下内容从国投安信期货《关于8月27日资本市场政策组合的点评：活跃市场重拳出击》研报附件原文摘录）
【事件】2023年8月27日下午公布了一系列重磅政策组合拳如下：
财政部:为活跃资本市场、提振投资者信心自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。
经中国证监会批准上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。
证监会充分考虑市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出系列安排；同时认真研究评估股份减持制度，进一步规范相关方减持行为。
一、财政部与证监会携手合作政策组合重拳出击
在市场的殷切期待下，财政部宣布于2023年8月28日起，减半征收证券交易印花税。我们回顾了有较完整数据的2002以来年度证券交易印花税如下图，并标注了2005年以来印花税调整的时间节点。上次调整印花税，还是在2008年，当年4月印花税税率从3‰下调到1‰，同年9月印花税由双边征收改为单边征收。按截止8月27日最新的印花税税率来计算，今年8月28日起，证券交易印花税将降至0.5‰。使用过去四年（2019-2022）9月至12月的合计印花税收入平均值（约450亿元）来预估本次印花税减半征收可能带来的年度向投资者“让利”的体量规模，大约为近700亿元。这样的“让利”或可以从证券需求端活跃资本市场，当然若能吸引更多的投资者参与A股市场交易的话，随着市场成交总额的提升上述“让利”规模有望更加可观。
与此同时证监会三箭齐发，分别针对证券市场的供需两端进行调节。供应端通过调节IPO、再融资、减持节奏来调控供给端压力；需求端调降融资保证金比例，适度支持融资需求，提升市场活跃度。
其中尤其值得我们关注的是对减持的最新要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。
通过分析上市公司财务数据，我们对可能受到减持新规影响而不能被减持的上市公司进行了筛选，预计受此影响的上市公司市值占全市场总市值近40%。按行业划分，受减持新要求影响而不能被减持的上市公司市值合计占全行业总市值比排名居前的有：银行、房地产、建筑工程等。相反，受减持新要求影响市值占比较小的行业有：食品饮料、家电制造、电信业务等。
二、此次政策“组合拳”对股指以及股指期货影响——支持我们中期看好A股市场观点，期指基差中枢或延续走强
本次政策“组合拳”由财政部和证监会合作发力，期望整体上从供需两端进行调节，供应端通过调节IPO、再融资、减持节奏，来调控供给端压力；需求端通过降低印花税、调降融资保证金比例适度支持融资需求，来提升市场活跃度。
回顾历次调整印花税后A股市场的走势，以及公布重要政策节点后市场的中期走势。我们认为本次政策“组合拳”给出的政策端信号积极，7月政治局会议确认的“政策底”逐步夯实。在基本面和政策面的共振利好下，既政策预期的逐步落地叠加企业将迎来利润修复窗口，我们维持中期对A股市场的积极看法。
对于股指期货基差走势来看，今年以来各品种的基差中枢有较明显的上移，尤其IC和IM品种更加明显，后续随着市场情绪的好转基差中枢或有望延续走强趋势。