6月PMI点评：PMI结构性回升，政策加力效果逐步显现_股票频道

（以下内容从中信期货《6月PMI点评：PMI结构性回升，政策加力效果逐步显现》研报附件原文摘录）
事件：6月中国制造业PMI为49.0%，前值48.8%；非制造业商务活动指数为53.2%，前值54.5%。
点评：
1）6月制造业PMI小幅回升，未来几个月将继续小幅回升。6月制造业PMI综合指数回升0.2个百分点至49.0%，但仍处于近5年的最低水平。需求方面，新订单指数回升0.3个百分点至48.6%，仍处为近5年最低水平，制造业需求仍偏弱；新出口订单指数回落0.8个百分点至46.4%，略高于2019年6月水平，外需有所走弱。供应方面，生产指数回升0.7个百分点至50.3%，重回扩张区间，但仍为近5年最低水平。库存方面，6月产成品与原材料库存指数分别回落2.8、0.2个百分点至46.1%、47.4%。基于谨慎的预期，企业继续去库存。分企业类型，6月大、中型企业PMI分别回升0.3、1.0个百分点至50.3%、48.9%；小型企业PMI分别回落1.5个百分点至46.4%。稳经济措施通常首先影响大型企业，近2个月大型企业PMI连续回升反映稳经济措施开始适当加力。近期我国商品房销售有所回落，房地产预期有所转弱，不排除短期房地产小幅走弱。不过，2021年下半年以来房地产的回调已经较为充分，未来房地产大幅走弱的可能性不大。近期国内稳经济措施开始加力。6月15号央行宣布降息15BP；6月16号，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施；6月29号，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。近期部分地方政府也出台了稳楼市的政策，全国层面的楼市支持政策也有望进一步加大，比如进一步加大对房企融资支持力度、进一步引导房贷利率下调。这些稳经济措施的逐步落地将支持未来几个月制造业加快增长。
2）6月非制造业PMI有所回落，主因房地产走弱，而基础设施建设有所加快。6月非制造业PMI商务活动指数回落1.3个百分点至53.2%，为近10年6月份的最低水平。其中，建筑业商务活动指数回落2.5个百分点至55.7%，为近10年6月份的最低水平。不过，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别回升2.6、2.2个百分点至64.3%、53.9%，主要因为稳经济措施加力使得基础设施建设加快。因此，6月建筑业PMI的回落主要源自房屋建筑业PMI的大幅回落，而这与房地产走弱有关。6月服务业商务活动指数回落1.0个百分点至52.8%，这可能有两个原因，一是制造业增长偏弱对服务业略有不利影响；二是国内疫情可能对6月服务业表现也有一些负面影响。房地产下行空间有限，而楼市政策支持力度正在加大，未来几个月房屋建筑业有望逐步企稳。加快基础设施建设是稳经济措施的加力方向之一，未来几个月土木工程建筑业可能进一步加快增长。随着国内疫情的再次消退，三季度服务业增长也有望小幅加快。
风险提示：国内经济修复不及预期、海外需求超预期下滑