2023年6月份美联储议息会议点评：鹰派的暂停，美债利率高点仍待测试_股票频道

（以下内容从国投安信期货《2023年6月份美联储议息会议点评：鹰派的暂停，美债利率高点仍待测试》研报附件原文摘录）
事件：美联储货币政策委员会FOMC会后宣布将联邦基金利率目标区间维持在5%-5.25%，符合预期。从经济预测来看，和3月份议息会议相比，上调了2023年的经济增速预测和核心通胀水平的预测，并下调了2023年的失业率预测。整体来看，市场对于暂停加息有充分预期，而点阵图调高终端利率水平、以及年内仍然有2次加息的预期略超出此前市场的预期，属于偏鹰的元素。
点评：
一、会前关注点：最激进加息周期或按下“暂停键”，后续政策路径仍存分歧5月份的议息会议上，美联储宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75%—5%上调到5%—5.25%区间，加息25个基点，继续按照此前的计划缩表，幅度符合市场预期。议息会议的会后声明中的利率指引删除“预计可能适合增加紧缩”，使得市场认为这是暗示此后暂停加息，这一声明公布后，市场定价的7月降息概率有所上升。不过鲍威尔在发布会上又否定了降息，并表示银行业危机有所缓解以及仍然强调了压低通胀的重要性，市场对于发言做出了偏鹰理解。
5月份议息会议后，随着美国民主、共和两党就债务危机达成了最终协议，市场回归于关注美联储的货币政策导向和经济数据。在债务上限落地后，美联储或考虑到即将出现短债融资高峰，且市场对于美债收益率已经有了偏鹰的计价，因此在六月初释放了偏鸽的信号，暗示6月份暂停加息，但是可能是“跳过加息”，即7月份仍然不排除。从最近公布的经济数据来看，美国通胀压力已经较去年大幅缓解，但仍然存在隐忧。数据显示，在去年中期达到9.1%的峰值后，美国通胀开始逐步降温，5月CPI已经降至4.1%，且降幅超预期。但另一方面，需求驱动的核心通胀仍然具有粘性。劳动力市场方面，5月美国非农新增就业较4月提高4.5万人至33.9万人，显示劳动力市场仍然具有韧性；5月美国非农失业率较4月提高0.3个百分点至3.7%，与新增非农数据有所背离，美国就业市场是否降温仍待进一步观察。强劲的劳动力需求下薪资同比增长4.3%，远高于疫情前2.8%的水平，对劳动力的强劲需求使美国通胀回落仍存不确定性。且在美国消费者支出和服务业扩张的支持下，二季度美国经济有所加速，此前IMF小幅上调了2023年美国经济增速预期至1.7%，高于2023年初1.6%的预期，高盛则将今年衰退的可能性下调至25%。总的来说，从5月份议息会议后到本次6月会议前，经济数据传递的信号依然较为复杂，各位委员的表态来看分歧也仍然存在。
因此本次会议前市场的关注点在于：首先，美联储是否会如期“跳过”6月加息。从期货市场的交易结果来看，随着近期美国通胀数据的回落，美联储6月议息会议维持利率不变的概率涨至95.3%，加息25个基点的概率降至4.7%，可以说6月暂停加息预期接近充分计入。其次，市场更关注美联储如何指引后续货币政策路径。考虑到银行业面临的挑战，出于风险管理考虑的折中策略，美联储可能无需在本次会议继续加息来抑制通胀，从而有更多的时间评估政策变化及其对经济和市场的影响。不过，后续加息路径仍存争议。会议前期货市场交易出来的数据显示美联储将小幅上调点阵图，年底联邦基金利率终值或提高至5.25%~5.50%区间，对应下半年再加息25bp，但就FOMC究竟是否会在7月份加息目前分歧较大。市场也预期美联储最快在今年年底就将降息，“转向”（即降息）的时间节点同样呈现出较大的不确定性。最后，最新的经济预测中有关经济增长、通胀预期等数据也将成为焦点。结合最近的会议纪要，美联储内部并未对通胀放松警惕，认为依然难以接受。如前所述，劳动力市场成为了通胀的潜在推动力，考虑到年初以来通胀回落的速度始终没有达到美联储的合意水平，最新的经济预测可能显示今年核心PCE通胀的路径小幅上修。年初以来美国经济呈现出衰退的迹象但多项经济数据显示韧性好于预期，在通胀降温相对更明朗的情形下，市场将其视为积极信号，近期风险偏好亦得到提振，可能使得美联储对于未来经济走势更为乐观，也存在小幅上调今年的经济增速预测的可能。