宏观策略周报：国内经济预期正在筑底，美国通胀回落暗示加息结束

（以下内容从中信期货《宏观策略周报：国内经济预期正在筑底，美国通胀回落暗示加息结束》研报附件原文摘录）
报告要点
上周国内社融数据显著低于预期，市场对国内经济的预期有所走弱。考虑到房地产销售或已触底，国内消费趋于修复，我国经济预期可能正在筑底。美国3、4月份核心服务CPI同比连续两个月回落，分项指标表现亦确认美国核心服务通胀趋于回落。这意味着美联储加息应该已经结束。
上周国内社融数据显著低于预期，市场对国内经济的预期有所走弱。考虑到房地产销售或已触底，国内消费趋于修复，我国经济预期可能正在筑底。4月份我国社会融资规模新增12200亿元，较预期少增5000亿元，较2017-2021年4月的中位数水平（以下简称“较基准”）少增7359亿元，表现明显偏弱。其中，住户中长期与短期贷款分别减少1156、1255亿元，较基准分别少增5545、2524亿元，是新增社融偏弱的主要原因；而企（事）业单位中长期贷款新增6669亿元，较基准多增1443亿元，表现尚可。居民贷款的减少反映4月份居民加杠杆意愿与购房意愿有所减弱。五一假期我国30大中城市商品房销售面积一度走弱，但节后商品房销售环比改善，同比好于去年同期，房地产销售可能已经触底。就国内消费而言，我们预计国内服务业的持续修复将推动消费进一步增长。4月份我国服务业PMI为55.1%，仍处于近几年的最高水平。从海外经验来看，疫后服务业强劲修复持续时间较长，预计年内服务业有望维持较快增长。服务业的持续快速增长会使得我国失业率逐步降低，进而推动居民收入增长逐步加快，间接带动我国消费逐步恢复。综合来看，我国经济预期可能正在筑底。
美国3、4月份核心服务CPI同比连续两个月回落，分项指标表现亦确认美国核心服务通胀趋于回落。这意味着美联储加息应该已经结束。4月份美国CPI同比上涨4.9%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI同比上涨5.5%，较上月回落0.1个百分点。去年10月份以来美国CPI核心服务（包括住房租金）同比涨幅的扩大使得核心通胀回落缓慢；今年3、4月份美国核心服务CPI同比分别回落0.2、0.3个百分点至6.8%，首次触顶回落。此前最为顽固的住房租金项的同比也在4月份首次触顶回落，而环比涨幅已经连续两个月回落，确认住房租金同比的拐点已经出现。截至今年4月份，美国CPI住房租金较疫情前（2020年2月）累计上涨16.3%，涨幅与非农就业平均时薪16.8%的涨幅基本接近，工资上涨对住房租金的拉动已经基本体现。今年一季度美国出租空置率回升0.6个百分点至6.4%，与2020年一季度6.6%的水平基本接近，出租房屋供需紧张已经显著缓解。因此，我们预计美国CPI住房租金同比的拐点已经出现。今年以来美国非农就业职位空缺数明显回落，带动非农就业平均时薪的环比涨幅回落至0.3%左右，这也有利于美国核心服务通胀回落。去年10月份以来，美国持续领取失业金人数趋势性上升，也反映美国劳动力供需紧张趋于缓解，核心服务通胀趋于回落。因此，美联储没有必要进一步加息。
风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散

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