3月通胀数据点评：3月通胀低于预期，供应充足使得通胀无忧

（以下内容从中信期货《3月通胀数据点评：3月通胀低于预期，供应充足使得通胀无忧》研报附件原文摘录）
事件：中国3月CPI同比上涨0.7%，预期1.0%，前值1.0%；PPI同比下降2.5%，预期降2.3%，前值降1.4%。
点评：
1、3月PPI表现略弱于预期；预计未来几个月PPI环比持平，高基数效应使得4月PPI同比回落0.6个百分点，5-6月份PPI同比维持低位。3月份PPI环比持平，与2月相同，而高基数效应使得PPI同比降幅扩大1.1个百分点至2.5%，略弱于市场预期（降2.3%）。4月份以来，国内黑色系商品价格有所回落，有色金属价格整体震荡，欧佩克减产导致国际原油价格有所回升。往前看，国内经济仍处于修复趋势之中，而美欧抗通胀仍需抑制海外商品价格，大宗商品价格总体是震荡格局。预计未来几个月PPI环比大体持平，高基数效应使得4月PPI同比回落0.6个百分点至-3.1%，5-6月份PPI同比维持低位，7-8月份低基数效应将推动PPI同比回升。
2、3月CPI同比回落0.3个百分点至0.7%。尽管国内经济仍处于修复趋势之中，但国内供应充足，预计二季度CPI同比处于1%的低位水平。3月份CPI环比下跌0.3%，其中食品价格环比下跌1.4%；非食品价格环比持平。食品价格回落主要受季节性影响。其中，鲜菜供应季节性增加推动价格环比下跌7.2%，猪肉消费季节性减少使得价格环比下跌4.2%。随着国内经济的修复，3月份非食品价格止跌企稳。其中，出行需求恢复推动宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%。不过，车企降价促销使得CPI交通工具环比下跌1.6%，国际原油价格回落使得CPI交通工具用燃料环比下跌0.3%。从同比来看，3月份CPI同比涨幅仅0.7%，较2月回落0.3个百分点，其中食品与非食品分别同比上涨2.4%、0.3%，分别回落0.2、0.3个百分点。今年国内经济总体呈现疫后修复特征；海外经济体疫后修复阶段普遍出现通胀大幅走高的问题，因此，市场对国内通胀走高有一定担心。我们认为国内经济疫后修复与海外的不同之处在于国内疫情放开是在新冠感染症状严重程度大幅减弱之后，疫情对供应的负面影响可以忽略，因此国内供应总体充足，而海外经济修复阶段供应受疫情的制约较为显著。这是今年以来国内经济快速修复但通胀温和的重要原因。未来这一特征有望延续。4月份以来国际原油价格有所回升，但去年3-6月份原油价格涨幅较大，因此原油价格回升对通胀同比的拉动并不明显。预计二季度CPI同比处于1%的低位水平，通胀无需忧虑。
风险提示：国内消费修复导致物价超预期上涨

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