大宗商品宏观&中观周度观察：美联储议息会议结果出炉，国内经济缓慢回暖

（以下内容从中信期货《大宗商品宏观&中观周度观察：美联储议息会议结果出炉，国内经济缓慢回暖》研报附件原文摘录）
海外总览：银行业事件发酵，央行加息趋于终止
美联储如预期加息25bp，议息会议分析可见信息资讯部分，其中关注点：（1）加息趋于中止，但23年降息概率较低（新博弈点）；（2）系统性风险不大，但会使银行收紧信贷，此时经济受到冲击，因此不必上调加息目标，但收紧信贷的程度不可观测；（3）衰退非线性，难以预测，但调降经济增长和失业率表明，今年难降息或将使得衰退概率上升；（4）拜登积极财政政策目前对通胀没有扰动。议息会议结果验证了我们对这次议息会议分析的观点：加息5月份趋于中止，但之后降息过程或并不顺畅。
政府部门信息模糊，流动性风险犹存：本周美联储主席鲍威尔与财政部长耶伦反复“担保”美国银行存款与系统性安全，使市场默许银行业风险得到托底。但耶伦证词前后摇摆触发市场波动：3月23日耶伦表示“监管部门没有扩大存款担保计划”，次日她表示“若有必要性，已准备好采取外措施”，“强劲措施将保障存款安全”。当地时间周五，耶伦召开紧急金融稳定闭门会议，声明显示“尽管部分银行承压，但是美国银行业系仍然稳固韧性…委员会同时讨论了监控相关机构事态变化的措施”。3月24日当周，FRA-OIS与10yrSwap-德国国债下行不畅，美欧流动性恢复受阻，美国地区银行ETF与欧洲STOXX600银行股价震荡探底。
德银或非第二瑞信，警惕信心再度受损。周五德意志银行股价承压下行。同时，当日德银宣布提前赎回一笔2028年到期的次级债券，以“向投资者提供保障信号”。但或因欧元区瑞银瑞信合并中AT1债券减记影响犹存，市场情绪或因此出现微妙变化：德银CDS较月初上升近30%，彭博新闻报道称，CDS价格上涨主要来自于对冲基金避险需求。德国总理拒绝将德银与瑞信相提并论，并表示“德银是一家基本面现代化、具有盈利共识的银行”，“欧元区银行系统仍稳定。”美国3月Markit制造业PMI49.3（前值47.3，预期47），服务业PMI53.8（前值50.6，预期50.3）。综合来看，美国制造业与非制造业继续分化发展，综合边际改善主要来自于非制造业带动，制造业的新订单、新出口订单仍在收缩，商品需求端尚未逆转复苏。近期银行业动荡及货币政策继续收紧对当前的商业活动影响暂不明显，但展望未来，由于对通胀的担忧和需求前景的不确定性，制造业与服务业的信心程度均有所下降。
新美国房地产市场或已触及下方临界点，但不确定性仍然存在：新屋销售方面，2月新屋销售环比增长1.1%（前值1.8%，预期-3.1%），连续第三个月增长，同时，新屋价格中位数增长2.5%。成屋销售方面，2月成屋销售环比增长14.5%（前值-0.7%，预期5%），终结2022年连续下跌，原因主要为抵押贷款利率的相对低位以及2012年以来首次下降的成屋销售价格。去年加息以来，随着抵押贷款利率的不断升高，美国地产销售状况持续转冷，地产供给得以喘息，新屋销售中竣工房屋占比攀升，已购房屋价格结构整体下沉。但是，2月成屋销售的超预期回暖，以及截至2月底，成屋库存仅保持98万套，根据NAR，这仅相当于2.6个月的供应量（4-7个月的供应量为供需相对平衡），成屋市场或继续紧俏，房价能否持续转冷仍然存疑，核心通胀受二次支撑将使美联储货币政策更为困难。
欧元区国家PMI显示制造业与服务业分化发展，近期经济景气来自于服务业复苏：欧元区3月制造业PMI初值47.1，预期49，前值48.5；3月服务业PMI初值55.6，前值52.7。核心国家中，法国3月Markit制造业PMI由47.4上升至47.7，3月服务业PMI由53.1上升至55.5；3月德国Markit制造业PMI由46.3下降至44.4，服务业PMI由50.9上升至53.9。综合来看，欧元区经济增速达到10个月高位，经济正逐渐复苏，通胀压力继续缓和。虽然银行业动荡和借贷成本上升引发担忧，但就业继续增长，企业仍保持信心。但是，3月的经济增长非常不平衡，几乎完全由服务业推动。制造业收缩主因仍是需求下降，生产难以维持；并且成本与销售价格通胀仍处于历史高位，通胀压力仍存。