宏观策略周报：国内社融高增支持经济恢复，硅谷银行危机抑制风险偏好

（以下内容从中信期货《宏观策略周报：国内社融高增支持经济恢复，硅谷银行危机抑制风险偏好》研报附件原文摘录）
我国 2 月新增社融远高于预期， 这可能意味着未来几个月我国经济恢复动力较强。
2 月份我国社会融资规模新增 31600 亿元， 同比多增 19430 亿元； 1-2 月份新增社融同比增长 23.7%， 增速处于较高水平。 从分项数据来看， 2 月份企事业单位中长期贷款新增 11100 亿元，同比多增 6048 亿元，表现强劲。 一方面今年以来国内经济快速修复，实体经济融资需求有所恢复； 另一方面政策仍然鼓励对实体经济中长期贷款的投放。考虑到社融数据领先经济表现几个月，预计未来几个月国内经济恢复动力仍然较强。
上周美国硅谷银行危机发酵打击海外市场风险偏好，并对国内风险资产价格构成一定抑制。我们认为硅谷银行危机演变为金融危机的可能性不大，但短期风险偏好将在一定程度上受到抑制。 3 月 11 日， 美国硅谷银行因流动性不足与资不抵债被联邦存款保险公司接管。 硅谷银行危机不单是流动性危机，也是债务危机。 美联储大幅加息使得硅谷银行持有的中长期债券价格出现显著下跌，进而导致其资不抵债。 从逻辑上讲，在美联储快速大幅加息的背景下，金融机构持有的中长期债券都面临资产减值的情况。如果金融机构持有的中长期债券规模不大， 资产减值损失在承受范围之内，那么就不会出现债务危机。 2008 年金融危机之后，美国加强了对大型金融机构的监管；在强监管之下，美国大型金融机构出现类似硅谷银行资不抵债危机的可能性不大。 此外，当前美国居民部分与非金融部门的债务状况明显优于 2008 年金融危机前夕。 因此，本次硅谷银行危机不太可能演变为金融危机。不过，中小金融机构受到的监管较弱，不排除部分中小金融机构存在与硅谷银行一样的资不抵债问题。 这种担忧可能使得存款人提取存放在中小金融机构的资金，导致中小金融机构出现流动性危机，进而使得部分中小金融机构的资产负债状况恶化， 甚至因为资不抵债而破产。 因此， 短期风险偏好仍将在一定程度上受到抑制。
由于服务业的较好表现，美国 2 月非农就业再超预期，但劳动参与率的修复使得美国劳动力供需紧张程度并未增加， 2 月非农数据对美联储政策的影响不大。 美国 2月新增非农就业 31.1 万， 显著好于市场预期的 20.5 万人， 略高于去年四季度月均 29万的水平。 2 月份美国 ISM 非制造业 PMI 为 55.1%， 前值 55.2%，连续 2 个月处于较高水平，反映服务业表现较好， 进而使得非农就业好于市场预期。 2 月份美国失业率为3.6%， 较 1 月提高 0.2 个百分点， 这可能主要因为劳动参与率有所提高。 这降低了市场对中长期通胀的担忧。 综合来看， 2 月非农数据对美联储政策的影响可能不大。
风险提示： 国内经济修复不及预期， 硅谷银行危机影响扩大