南华期货宏观经济日报

欧元区经济复苏加快

2017 年欧元区经济增长表现更是超预期,2017 年前三个季度的同比增速分别为 2.0%、2.3%和 2.5%,平均增速为 2.3%,增速超过美国,成为推动全球经济复苏的一股强劲力量。欧元区经济增长动能强。

拆分欧元区经济增长的驱动因素,居民消费仍然是推动欧元区经济复苏最主要的经济因素,前三季度居民消费占比GDP54.7%,其次是资本形成总额即固定资本形成和存货变化,前三季度占比GDP20.9%,净出口波动较大,但是今年以来受到世界其他地区特别是来自中国旺盛的需求带动,欧元区净出口额快速上升。

欧元区产能利用率高,欧元区产能利用率高达83%;欧元区PMI也处在55%以上水平;欧元区经济景气指数也处在历年高位,这些指标都说明欧元区复苏强劲。

欧元区低通胀。通胀低于目标通胀率是今年困扰欧洲央行决策者的最大谜团。目前欧元区的失业率也大幅降低,但是通胀仍然低于2%的目标通胀水平。2017 年 11 月份欧元区调和 CPI 为 1.5%,与 10 月份的 1.4%相比,小幅回升。11 月份核心通胀率为 0.9%,6 个月以来连续 两月跌破 1%。欧元区 2017 年 10 月的失业率为 8.8%。失业率下降较快,通胀却没有上去,这意味着欧元区的菲利普斯曲线变得更为平坦。

欧元区宽松的货币环境,导致欧元区复苏加快。经过三年的量化宽松、存款负利率操作和提供低利息贷款,欧元区终于脱离了通货紧缩的风险,但是欧元区通胀率仍然低于 2%的目标通胀率。2017 年 10 月 26 日欧洲央行行长德拉吉公布了 ECB 逐步退出 QE 的细节:从 2018 年 1 月开始,每月购买债券的规模将从现在的 600 亿欧元下降到 300 亿欧元,这样的操作将一直持续到 2018 年 9 月底。宽松的货币政策为金融机构和实体经济部门提供了一个较为宽松的融资环境,不断推动资产价格及股市价格上涨。

财政扩张政策。得益于欧元区经济的强劲复苏和低利率环境(利息支付较少),欧元区 2017 年债务水平下降。面对经济危机中债务飙升的紧急状况,为了维护金融稳定和防范传染性风险,欧元区国家采取中等程度扩张的财政政策。中等程度的财政扩张政策为欧元区经济复苏注入强心针,刺激经济快速增长。在目 前货币政策实施受限的情况下,适度扩张的财政政策刺激经济增长的效果较为明显。预计 2018 年欧元区将继续实施中等程度的财政扩张政策。

综上所述,我们认为,欧元区经济复苏加快得益于宽松的货币政策和适度的财政扩张政策。