南华期货宏观经济日报

地方负债压力加剧

最近,几个地区正在主动给自己的GDP“挤水分”。先是内蒙古,核减了2016年规模以上工业增加值2900亿元,占全部工业增加值的40%;之后是天津市滨海新区,将2016年的1万亿元GDP直接挤掉1/3,调整为6654亿。随着新常态下我国经济增长阶段的转变,追求高质量,GDP增速目标也被忽视,因此,很多省份开始“自曝家丑”,着力挤压过去经济数据中存在的水分。

很多地方政府都是以GDP作为主要的考核指标,所以前些年主要夸大GDP增速,并不在乎质量的发展,因而地方政府普遍存在做高GDP的冲动,经济数据的水分也长期存在。地方政府拉动经济的融资来源主要以税收收入为主要构成的财政收入。一方面,财政收入代表了地方政府的还款能力,因而一定程度上决定了地方政府融资平台融资的规模和成本。另一方面,在有限的财政赤字率目标下,财政收入一定程度上也决定了财政支出的上限。

以内蒙古举例来说,内蒙古在03-09年间GDP处在经济的高速增长时期,

但近些年来由于新常态下经济增长动能的切换,又显得后劲不足,经济增速也不是很理想。天津在2010年至2013年GDP连续处在高位,年平均增速15%。 其次,这些省份的地方政府负债率较高。这些省份政府以投资为主,然后举债,导致地方政府负债率高,以地方政府负有偿还责任债务来看地方政府的负债率情况,我们发现,经济数据出现问题的省份负债率较高,前期靠举债投资拉动经济增长的弊端逐渐显现。

加大地方政府税收改革,及政府间的转移支付手段。近期地方政府的经济、税收数据下台阶,实实在在的削弱了偿债保障,令地方债务压力上升,在下调目标增速的同时,地方经济、财政数据仍在大力去水分,在有限的财政收入下,传统依靠举债支持工业投资大幅扩张的模式已难以为继。在这样的背景下,推进财税改革,扩充地方税源,显得刻不容缓。另外有政府间的财政资金的转移。一般我们称的财政转移支付,是指政府间的财政资金转移,是中央政府支出的一个重要部分,是地方政府重要的预算收入。最后各省的财政困难在不断加重,转移支付占据地方财政越来越重要的地位,GDP核减也一定程度可以帮助争取较多的中央转移支付支持,缓解地方财政压力。

综上所述,我们认为,地方政府需要扩充税源及央行支出一部分给地方政府,来缓解各地方政府负债压力。