南华期货宏观经济日报

2018年原油在供需整体上是紧平衡,可能出现小幅供给缺口,油价可能小幅上涨。但若中东发生战争,原油生产受到进一步实质性的影响,一旦原油供给出现明显下降,全球原油供需将快速恶化,油价有可能出现飙涨。

12月6日,美国总统特朗普发布声明:美国政府将承认耶路撒冷为以色列首都,并将把美国驻特拉维夫大使馆搬迁至耶路撒冷。

以目前该亊件来看,中东恐将在2018年再起波澜。由于之前发生的卡塔尔“断交门”、叙利亚冲突和黎巴嫩总理辞职等亊件仍在发酵,近期特朗普的这项声明已经使中东紧张局势加剧,同时扰乱了欧洲在中东的外交,在当前形势下,有必要考量下中东乱局重现的可能。

中东地区石油原油储备丰富。中东产量占全球总产量比例超过25%,近几年占比已提至30%以上,出口量占比超过40%,中东爆发危机往往会导致原油价格的剧烈波动。此次特朗普表态已涉及中东核心问题,考虑到目前中东局势尚未稳定,特朗普此举大概率将增加阿拉伯各国与以色列的矛盾。就目前而言,如果战争难以在短期爆发,该亊件或难以给原油价格市场带来显著波动。但不可忽视的是,若中东各国因此爆发战争,油价的剧烈上行已经不言而喻,并且这也将给全球各国带来较大的通胀压力。

尽管短期中东局势发生重大变故的概率不会太大,但OPEC与俄罗斯为首的非OPEC产油国减产仍将持续,从减产计划来看,OPEC与俄罗斯为首的非OPEC产油国将减产协议延长至2018年12月,并将在2018年6月对正在进行的减产计划进行审视,以便对2018年下半年的减产计划进行调整,原油价格仍将维持强势震荡。

油价上涨的概率大,一是特朗普声明搅乱中东局势,中东局势尚未稳定。二是OPEC与俄罗斯为首的非OPEC产油国减产仍将持续。

油价和通胀紧密联系。从传导机制上看,油价上涨会通过供给端形成成本推动型通胀。主要从运输成本与制造成本两个方面来作用。由于以原油为原料的汽油、柴油等是各类交通工具的主要燃料,油价一旦上涨,汽油柴油受成本推动价格也会上行,各类产品的运输成本则相应提升。各类大宗商品与建筑材料受运输成本提升,其价格会相应抬升。特别是农产品,其低廉的生产成本决定了运输成本占其总成本比重较大,农产品价格受运输成本提升的影响更为显著。另外,原油作为重要的化工原料,其价格上行将带来各化工品成本的抬升,终端的塑料、化纤等产品也将受成本推动影响而涨价。由于原油价格波动能够直接或间接地对能源化工等终端产品或其他大宗产品价格产生较显著影响,所以原油价格与主要经济体的通胀关联度均较强。

综上所述,我们认为,2018年油价上涨是大概率事件,中东局势不稳以及产油国减产都会让油价强势,全球通胀在油价带动下或将适当回暖。