南华期货宏观经济日报

2017年12月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6%,虽比上月回落0.2个百分点,但仍达到年均值水平,制造业保持稳步增长的发展态势。非制造业商务活动指数55%,前值54.8%,全年非制造业延续平稳较快的扩张态势。建筑业生产全年保持较快增长,建筑业新订单指数为58.1%,比上月上升3.0个百分点。

本次PMI五个权重指标中除了供货商配送时间略有向好之外,其他四个分项均有走弱。重要分项指标中,首先供需两端双双出现回落,PMI生产指数,需求端新订单指数回落,进出口分项指数进一步走强,新出口订单指数大幅上升1.1个百分点至51.9%,进口指数上升0.2个百分点至51.2%,新出口订单和进口指数表明内外需求都表现出很强的韧性,发达经济体经济逐渐复苏,是中国出口回升的主因,同时高新技术进口增速加快,带动进口大幅回升。

分企业来看,12月份大型企业PMI小幅上升,中、小型企业PMI下滑,且小型企业回落显著。大小企业分化主要是受环保限产影响,环保限产对小企业的冲击不减,小企业信心仍然不足,环保限产节奏和力度对于原材料价格和企业经营仍是最值得关注的边际变量之一,大型企业景气程度明显高于中小型企业,当前经济运行结构性分化问题严重。关注中小企业结构性分化问题。

非制造业PMI上升,主要受建筑业PMI带动,由于去库存政策取得显著成效,开发商库存降至历史低位,在低库存的实际情况下,我们认为企业存在补库需求,而地产销售及新开工指数有所上升,地产库存又比较低,预计未来房地产价格回落可能性不大,另外,建筑业景气回升,整体上建筑业需求稳步提升,生产增速加快,2018年地产行业或超预期。

PMI增速虽然有所回落,但是经济动能仍强,预计2018年PMI增速保持稳中有升的态势。1、中国经济处在总体平稳,结构不断优化,经济发展的稳定性、协调性和可持续性增强,稳中有进、稳中向好的态势。3、随着改革的进一步推进,通过不断优化经济发展的结构,去产能降成本,继续推进,也将促进企业成本费用降低,进而促使企业利润逐步改善。出口复苏带动PMI。4、2017年经济复苏已经拉动出口复苏,出口复苏对出口类制造业推动很大。我国产能利用率提升。5、我国产能利用率在76.8%附近,产能利用率高,对人员、生产设备的闲置及成本的利用率提高,它直接关系到企业生产成本的高低。产能利用率是指企业发挥生产能力的程度,企业的产能利用率高,则单位产品的固定成本就相对的低。也就是说一定的成本会生产更多的产品,肯定是有利于制造业投资。6、去杠杆有利于制造业投资。政治局会议提出18年的首要任务是防范化解重大风险,要使宏观杠杆率得到有效控制,也就是未来去杠杆仍是首要任务,未来企业的负债率会降低。企业负债率高,一部分利润会抵消负债,未来企业负债率降低,企业投资积极性提高,进一步刺激制造业投资。

未来制造业将和科技、金融联系在一起,并且走向国际,关注高科技PMI回升。

综上所述,我们认为PMI增速虽然有所回落,但是经济动能仍强,未来制造业将和科技、金融联系在一起,并且走向国际,关注高科技PMI回升。