南华期货宏观经济日报

国家统计局27日公布的数据显示,1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元,同比增长21.9%,增速比1-10月份放缓1.4个百分点。11月份,规模以上工业企业实现利润总额7858.2亿元,同比增长14.9%,增速比10月份放缓10.2个百分点。

工业企业利润增速下滑的主因是价格回落,生产和销售放缓,但是,11月企业利润率再创2012年以来新高。

价格回落导致企业利润收缩。1、当月PPI和PPIRM分别回落了1.1和1.3个百分点,同时生产和销售放缓,在环保限产等背景下,11月规模以上工业增加值同比增速回落0.1个百分点至6.1%,规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长0.2%、较10月下滑11.3个百分点。另一方面成本也有所上涨,企业部分库存原材料为前期价格相对较高时购进,一定程度影响了企业降成本进程。收入下降,成本提升,导致利润下滑。

利润维持高位。上半年依赖价格驱动,价格高,利润涨,下半年受益于主营业务成本降低,成本降,利润涨。全年来看,工业企业经营效益大幅改善主要源于两个因素:一是PPI保持高位推动收入高速增长,二是主营业务成本下降导致主营业务利润率明显上升。7月份之前,主营业务收入和成本增速保持同步,利润高增长主要是涨价效应的体现。8月份起,收入和成本增速双双回落过程中成本下降得更快,推动主营业务利润率稳步提高。1-11月份规上工业企业每百元主营业务收入中的成本和费用同比减少0.5元,带动主营业务收入利润率同比提高0.54个百分点。

预计年底及18年初,工业企业利润仍保持低速增长。一是目前的工业品受需求拉动,有利于价格保持上涨;二是居民收入回升将支持消费,有利于工业企业生产需求保持稳定的增长;三是特朗普访华,签订贸易协定,促进出口,出口对于工业生产有着稳定的、持续的拉动作用。四是,由于环保、去产能,等结构继续优化,新型企业的增加等等,对工业企业利润增速具有拉动作用。

结论:地方政府与国有企业负债率高居不下,地方政府和国有企业去杠杆主要是加强对地方政府债务控制,另外预测2018年中国货币政策继续保持稳中趋紧,这两个方面会导致未来基建投资超预期高速增长的模式不可持续。

综上所述,我们认为,虽然工业企业利润增速下滑,但是利润仍然维持高位,预计年底及18年初,工业企业利润仍保持低速增长。