宏观策略专题报告:全球信用市场观测跟踪周度报告

我们每周发布全球信用市场观测跟踪报告。我们对美国、欧洲和亚太地区分别进行梳理,各地域的信用市场观察包括:基准利率、短期利率、信用债和利率互换市场。除了分析信用/利率市场数据,本文还将融合股票和汇率市场,试图连通利率、汇率和股票信息,构建对全球信用市场的多方位观测视角。

我们通过Libor, Overnight Index Swap(隔夜指数互换)和商业票据利率进行美国货币市场观察。本周,美联储公布的货币政策纪要立场偏鹰,强化今年四次加息,明年三次加息的预期。美元指数和美债收益率再次走高,3个月期美元Libor升至2.4496%,是08年11月以来新高。不过,美国货币市场利差近期还是呈现收窄趋势,TED Spread周度小幅反弹,月度收窄15.32%至17.74bp,Libor-OIS利差收窄1.94%至18.21bp,位于去年12月以来的低位。

美国信用债方面,本周Markit CDX指数显示投资级债券CDS指数上涨5.01%,月度上涨9.56%;高收益级债券CDS指数下跌0.42%,月度下跌1.54%。投资级企业债与国债利差收窄3.52%,高收益级企业债与国债的利差收窄2.92%。

美国利率互换市场是观测利率走势和信用风险的另一个角度。美国短债收益率持续飙升,两年期美国国债收益率攀升至2.907%,创2008年6月以来盘中新高。美国10年期国债收益率升至3.179%,2-10年利差周度收窄,但月度上涨。近一个月,伴随着美国长端利率显著上涨,利率曲线整体走陡。

欧洲信用市场观察的角度与美国类似,即货币市场、信用债市场和利率互换市场。本周,欧洲投资级债券CDS上涨2.34%,高收益级债券CDS上涨1.88%。意大利政府正式向欧盟提交2019年预算草案,坚持将财政赤字占国内生产总值的比例提高至2.4%,高于预期。欧盟指责意大利预算“明显偏离”欧盟规则,下周23日欧盟将作出决定,有可能会拒绝意大利的预算提案。如果欧盟拒绝,会遭到意大利的抵触,意大利脱欧的议题可能再次被推升;如果欧盟同意,则会受到欧盟其它国家的强烈反对,也不利于欧盟稳定。欧盟与意大利的对峙加剧了投资者对意大利新政府的担忧情绪,意大利国债遭抛售,意大利10年期国债收益率飙升至3.777%,刷新2014年1月以来新高。意大利与德国10年期国债利差持续上涨,近一个月已经上涨38%至327bp。除了意大利预算案,悬而未决的还有英国脱欧谈判事宜,有欧盟官员表示可能无法在11月按照计划完成谈判。避险情绪影响下,德国国债受到追捧,德国10年期国债收益率大幅下跌9bp至0.416%,创9月12日以来的新低。欧元2-10年利率互换利差较上周收窄4bp,利率曲线走平。

亚太信用市场的观测同样从货币市场、信用债市场和利率互换市场的角度进行分析,包含了日本、香港、中国大陆、新加坡、印度和澳大

利亚六个地区。本周iTraxx日本指数周度上涨2.25%,iTraxx亚洲(除日本)指数上涨1.35%,iTraxx澳大利亚指数上涨1.72%,CDX新兴市场指数上涨0.05%。周五中国央行进行300亿元逆回购操作,此前连续14日暂停公开市场操作。在降准预期及实施情况下,央行公开市场“停摆”近一个月,近期资金面并无显著压力,下周(10月20日-26日)央行公开市场仅有300亿元逆回购到期。本周中国上证指数向下突破2500重要关口,债市情绪提升成交活跃。除个别期限外,现券收益率整体下行。周五公布三季度中国GDP同比增速为6.5%,低于前值的6.7%,6.5%是2008年全球金融危机后的最低。同时,前三季度工业、投资、和消费数据,增速均比上半年回落。显示中国经济下行压力加大。人民币2-10年利差收窄5bp,利率曲线走平。

除了利率市场的分析,我们也融合了股票市场和汇率市场的情况。汇率市场方面,通过对美元、日元、人民币和港币的息差基准掉期(Basis Swap)和利差交易的分析,探讨不同地区汇率和利率的变动可能造成的影响,以及风险应对。基于利率分析,从股市和汇率的角度对信用市场观察进行补充。

我们可以通过BofA Merrill Lynch(美林)的全球金融压力指数(Global Financial Stress Index, 以下简称“GFSI”)来观察市场的整体金融压力。GFSI综合了全球金融市场的风险、对冲需求、投资者流向等因素,对金融压力进行评测。高/低于零的数值表示了市场高/低于常规金融压力的状态。类似的还有流动性风险和主权风险指数。本周,全球金融压力指数下跌,主权风险指数上涨和流动性风险指数上涨,全球金融压力指数连续两周位于边界值0以上。