策略专题报告:全球信用市场观测跟踪周度报告

我们每周发布全球信用市场观测跟踪报告。我们对美国、欧洲和亚太地区分别进行梳理,各地域的信用市场观察包括:基准利率、短期利率、信用债和利率互换市场。除了分析信用/利率市场数据,本文还将融合股票和汇率市场,试图连通利率、汇率和股票信息,构建对全球信用市场的多方位观测视角。

我们通过Libor, Overnight Index Swap(隔夜指数互换)和商业票据利率进行美国货币市场观察。本周,美联储公布7月会议纪要,绝大多数委员同意在下次会议宣布开始缩表,但是对于是否加息存在分歧。另外本周初请失业金人数23.2万,创近6个月新低。TED Spread周度上涨15.89%至32.16bp,TED Spread连续一个月反弹,货币市场流动性压力上升,值得关注。

美国信用债方面,Markit CDX指数显示投资级债券CDS指数上涨1.98%,月度上涨10.16%;高收益级债券CDS指数下跌0.17%,月度下跌1.10%。投资级企业债与国债利差收窄1.61%,高收益级企业债与国债的利差收窄2.24%。

美国利率互换市场是观测利率走势和信用风险的另一个角度。本周,美国政府再陷舆论漩涡,特朗普首席经济顾问科恩传出辞职消息,虽然白宫否认,但市场再度对美国当局的政策走向担忧,美国10年期国债收益率周四下跌4bp,10年期利率互换利率当天下跌近5bp至2.1569%。

欧洲信用市场观察的角度与美国类似,即货币市场、信用债市场和利率互换市场。本周,欧元区公布二季度GDP数据,环比增长0.6%,经济稳步复苏。欧洲央行本周公布7月会议纪要,央行官员担心近期欧元汇率过高可能带来风险。欧洲央行认为欧元上涨主要由两大因素推动,一是马克龙当选法国总统平缓了市场紧张情绪;二是美联储加息预期和欧元区基本面好转。纪要公布当日欧元兑美元下跌0.37%,8月初欧元兑美元上涨至近两年半新高。信用债方面,欧洲投资级债券CDS下跌1.25%,高收益级债券CDS下跌1.87%亚太信用市场的观测同样从货币市场、信用债市场和利率互换市场的角度进行分析,包含了日本、香港、中国大陆、新加坡、印度和澳大利亚六个地区。本周,中国央行公开市场净投放1100亿元,上周净回笼300亿元。本周MLF到期量2875亿元,操作量3995亿元。资金面偏紧,隔夜利率上涨至两个月高位,周二和周三单日涨幅超过2.3bp;截止8月17日,3个月shibor报4.3417%,较上周末上涨5个基点;Shibor-OIS利差上涨4.17%。信用债方面,iTraxx日本指数周度上涨1.25%,iTraxx亚洲(除日本)指数下跌3.30%,iTraxx澳大利亚指数下跌6.52%,CDX新兴市场指数下跌0.08%。

除了利率市场的分析,我们也融合了股票市场和汇率市场的情况。汇率市场方面,通过对美元、日元、人民币和港币的息差基准掉期(Basis Swap)和利差交易的分析,探讨不同地区汇率和利率的变动可能造成的影响,以及风险应对。基于利率分析,从股市和汇率的角度对信用市场观察进行补充。

我们可以通过BofA Merrill Lynch(美林)的全球金融压力指数(Global Financial Stress Index, 以下简称“GFSI”)来观察市场的整体金融压力。GFSI综合了全球金融市场的风险、对冲需求、投资者流向等因素,对金融压力进行评测。高/低于零的数值表示了市场高/低于常规金融压力的状态。类似的还有流动性风险和主权风险指数。本周,全球金融压力指数在上周末骤升后本周回落,其中全球压力指数和主权风险指数处于负数区间。