久违的“中国因素”

“中国因素”历来都是全球大宗商品市场的关键词。我国大宗商品进口主要体现在三大领域:一是基本金属及矿石,如铜、镍、铁矿石等;二是农产品,如大豆、玉米;三是能源化工产品,如石油、煤炭、PTA、天然气等。

机构统计显示,2002年至2012年,在中国经济发展、需求发力影响下,大宗商品市场出现大牛市。期间,大宗商品市场上“中国时刻”、“中国价格”现象显著。

大宗商品市场的“中国因素”,自2003年中国启动城镇化和工业化加速发展起就一直存在,直至2011年中国经济增速换挡,对大宗商品需求下降,才终结商品的牛市。2016年下半年至2017年一季度,大宗工业原材料进口增加和价格强势反弹也是“中国因素”的体现。

高盛集团指出,中国需求强劲(疲软)等同于大宗商品价格上涨(下跌)已成为大宗商品市场显而易见的关系。有交易员表示,中国需求的变化,对铜、石油、棉花、铁矿石等大宗商品影响很大。中国需求增长如果放慢几个基点,投资者可能就撤回押在大宗商品上的数千亿美元资金。

虽然今年一季度中国需求回暖对于商品价格无疑是重大提振,但中国需求回暖的可持续性仍有待检验。黄李强指出,虽一些经济指标连续几个月上涨,但国内经济增速始终在放缓,说明国内经济仍处于下滑之中,实体企业需求并没有明显好转。一旦价格上涨过快,下游和终端难以向下转嫁成本,大宗商品上涨将会受阻。

“从产业链基本面来看,进口铁矿石持续大幅增长,已经导致铁矿石港口库存突破历史新高,这给未来铁矿石过剩带来隐患。而煤炭方面,随着中国经济补库周期的结束,以及先进煤炭产能的稳定释放产量,都意味着从产业链角度来看,未来高速增长的大宗商品进口是不可持续的。”程小勇表示。

也有业内人士指出,价格是由供需来决定的,中国需求向好并不一定能决定价格上涨。目前全球很多商品供应仍过剩,例如原油,在这种情况下,需求复苏并不能单独支撑商品价格持续上涨。

华泰期货原油研究员陈静怡表示,石油方面,中国需求仍是体现在终端的成品油需求和战略储备库的注油需求。今年来看,战略储备库仍有一定需求,但较去年油价低位及加速注油的阶段可能有所放缓。成品油来看,去年因政策刺激,汽车销量提前释放,汽油的消费将在今年有较好体现。此外,也相对看好今年基建方面对于柴油需求的提振。因此总体来看,中国需求在石油方面的体现仍以稳定增加的作用为主。