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“两条腿走路”将助力黑色企业稳经营

2016-12-12 08:58:55 作者:阙燕梅 来源:期货日报
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明年商品价格仍会剧烈波动

引言

今年以来,在供给侧改革的大背景下,大宗商品由熊市转为牛市,特别是黑色系出现一波“强牛”行情。在12月10日由道通期货于南京举办的“把握机遇、服务产业暨钢铁俱乐部第六届高峰论坛”上,与会钢铁业人士纷纷表示,明年整个黑色系仍将维持上涨趋势,产业链相关企业应该做好原料买入套保。

黑色系价格将从底部抬升

“大宗商品结束了2011—2015年的下跌周期,进入了新一轮上涨周期(牛市),在全球及中国宏观经济企稳的背景下,在供给收缩、通胀预期升温的情况下,工业品和农产品都会继续今年的上涨趋势。”南钢证券投资部相关负责人张华国表示。

张华国认为,2017年钢铁行业去产能过程会加速,有效产能可能去掉2000万吨。“明年粗钢产量可能降到8亿吨以内,整体看淡明年的用钢需求,而PPP项目带来的用钢增量可能无法对冲房地产等行业的用钢减量,供给和需求同降,但供给降幅大于需求降幅,对价格偏利多。”

张华国判断,黑色系品种保持上升趋势是大概率事件,“春节前钢材成本支撑较强,钢价有望保持在高位,明年上半年或二季度可能调整”。

我的钢铁网首席分析师汪建华也认同上述观点。汪建华说,商品已经进入底部抬升周期。具体到黑色系,从供给端来讲,2017年供给侧改革的力度不会小;从需求端来讲,未来三年房地产销售面积有望维持在年均11亿—12亿平方米。

“明年房地产用钢需求未必出现明显下滑,同时‘一带一路’沿线出口有很大的潜力,明年钢铁业将进入价值回归阶段,即‘底部抬升、均价拉高、再创新高’。”汪建华表示。

他进一步解释,2016年是工业企业去库存最彻底的一年,目前仍处于去库存阶段,即将进入新的库存周期,即主动补库存。“2017年上半年有望进入补库存阶段周期,去库存过程可能在2016年四季度或者2017年一季度结束。所以,钢价的反弹还没有结束。”汪建华说。

同时汪建华表示,近期的政策面对黑色系还是利好的,比如打击“地条钢”,如果严格执行,将日均减少钢铁产量10万吨左右。“2017年黑色系的亮点是供给端,短期的市场有一定支撑,明年3月才可能迎来调整。”

对于明年煤、焦、矿、钢的走势,道通期货首席分析师杨俊林做了分析。她说,2017年焦煤控产力度大概率放松,焦煤产量增幅或可至5%,但受制于钢铁去产能及环保政策的影响,需求小幅下滑。

“今冬明春,焦煤需求会小幅回落,煤焦供应相对充足,供需矛盾会阶段性缓解,但在去产能背景下,煤焦价格预计温和向好。”杨俊林说。

2017年铁矿石将是黑色链中最弱的一环。杨俊林说,2017年国内铁矿石产量将继续走低,预计全年成品矿将减少1000万吨左右,但是全球铁矿石的供应增量较大,预计在6000万吨以上,且大部分为高品矿。

杨俊林预测,这些矿需钢铁产量新增3750万吨以上才能消耗,而2017年钢铁行业供给侧改革继续深化,且将由2016年的“去产能”演变为“去产量”,增量较为困难。根据矿山产量释放节奏和钢铁环保治理的影响来看,铁矿石价格重心将呈现“前高后低”的格局,价格高点出现在一季度的概率较大,高点将在80—85美元/吨。

“2017年钢铁行业去产能将进入实质性阶段,供给收缩将成为市场的主导因素,需求总体平稳,供需关系改善,钢价重心将继续上移。”杨俊林认为,明年黑色品种大致的强弱排序为钢铁、煤焦、铁矿石。

钢企应注重买入原料套保

不过,杨俊林也表示,在政策和资金影响下,黑色系的快涨急跌将成为常态,投资者要注重把握节奏和管理风险。以煤焦为例,杨俊林认为,随着供求矛盾缓解,煤焦的趋势性减弱,盘面的波动性也会增加。

“操作上需关注节奏的转换,钢厂和焦化厂可视现货库存状况分别对焦炭、焦煤原料的短期用量进行保值。”杨俊林说。

在张华国看来,焦煤、焦炭价格由于2016年去产能成效好于钢铁,出现阶段性供需错配,价格上涨幅度较大,存在调整的可能,但焦炭回调的幅度不会太大,应该以寻找买入保值机会为主,而焦煤也以买入保值为主,若出现低于长协价的机会,可择机买入保值。

“铁矿石由于对外依存度比较高,再加上人民币贬值,高品位矿石存在结构性短缺的情况,应该重点关注买入保值机会。”张华国说,商品周期已经由熊市转为牛市,应该尽量寻找做多机会。

张华国认为,钢企经营常见的风险点主要有三个方面。一是传统的经营模式存在弊端,即传统的采购—加工—即期销售模式,两端价格受市场左右,生产周期中原料、中间品、产成品的价格波动无法管控。二是原料采购价和产品销售价时间不同步,比如常规订单成本确定,但产品价格不确定,而锁价长单,产品价格确定,但成本不确定(远期交货)。三是“负向剪刀差”吞噬钢企利润,比如,钢价上涨时,成本上涨的幅度大于钢价涨幅;钢价下跌时,成本下跌幅度小于钢价下跌幅度。

据期货日报记者了解,针对这几个风险点,南钢摸索出了几种期货套保策略。比如,针对产品价格确定、但成本不确定的锁价长单(远月交货),买入铁矿石、焦炭、焦煤等锁定订单毛利;比如针对成本确定、产品价格不确定的成品材库存,在市场价格大幅波动时择机卖出相关期货品种,锁定销售价格及毛利。

此外,在市场处于上升周期的大趋势下,南钢以买入原料端期货品种(矿、 煤、焦)等为主,对冲成本上涨风险;在市场处于下降周期的大背景下,南钢以卖出成品端相关期货品种(螺纹)等为主,对冲产品价格下跌风险。

“由于商品已经进入长期上升趋势,2017年钢铁企业的套保还是以原料端的买入保值为主。”张华国说。据了解,今年在原料价格持续上涨的背景下,南钢采取了买入原料端保值的策略,取得了不错的效果。

比如2016年4月南钢签了一个订单,当时的订单毛利是208元/吨,现货原料成本是铁矿石433元/吨(53美元/吨),焦炭是900元/吨,由于担心原料成本上涨,南钢5月10日在期货市场买入建仓,铁矿石的建仓价格是354元/吨(42美元/吨),焦炭是903元/吨。到8月22日,普氏指数月均价已经上涨至61美元/吨,而南钢7月焦炭采购价格也上涨至1165元/吨,现货减利290元/吨,现货订单毛利变成亏损82元/吨,但由于南钢对原料进行了套保,8月22日平仓时,铁矿石的平仓价格为445元/吨(53美元/吨),焦炭的平仓价为1259元/吨,期货浮盈378元/吨。综合下来,南钢这批订单实现了296元/吨的盈利。

杨俊林也认为,在供给侧改革主线下,钢铁企业应该注重买入保值,比如钢铁企业需对原材料买入保值,锁定较低的成本,而贸易企业需对未来一段时间的订单量买入保值。

除了对原料进行买入保值,明年钢厂还可以对利润进行保值,即虚拟钢厂利润保值,锁定吨钢利润。

杨俊林说,2017年钢铁利润良好,但利润波动幅度也会比较大,按螺纹钢期货1705合约计算,目前虚拟钢厂利润已在400元/吨以上。“2017年螺纹钢利润有望提升,企业应选择安全边际相对较高的时机建仓,可由低至高,分批逐步加仓,锁定虚拟钢厂利润。”

此外,钢厂还可以对产成品进行卖出保值。比如,当吨钢利润过高,且市场情绪处于极度乐观(盘面连续出现涨停或连续出现大阳线)时,可以对产品端库存做少量卖出保值。

“考虑到市场长期处于上升趋势,钢厂做卖出端的保值要相对谨慎,要控制量,同时做的时间不能太长。”张华国举例说,比如螺纹钢在近期大力整顿、拆除中频炉的影响下,明年的价格走势仍然会偏强势,钢厂做卖出套保只能做阶段性的,而且需要控制套保比例,而热卷价格在汽车、家电、基建的影响下,明年的价格会比较强势,钢厂在这个品种上尽量少做卖出套保。

在杨俊林看来,明年钢铁企业可以把握基差收益,“受供给面和资金面影响,明年黑色系的基差机会、价差机会将增加,比如远期价格将在成本支撑、季节性、需求释放和供给调节中寻找平衡,价格走势不会是单边趋势型的,而是振荡加剧,更多地表现为阶段性、结构性机会”。

钢企套保,期货公司可“扶一把”

值得一提的是,虽然参与期货市场能够帮助企业实现“两条腿走路”,但目前仍有不少钢厂仍“一条腿走路”,他们对期货套保仍心向往之。山西地区一家钢铁企业人士在会上坦言,今年他们效益非常好,主要是他们自身有焦煤,但现在海外矿山的垄断性在增强。

“钢厂要把今年赚的利润都看好了,看不好明年可能又要还给矿山。”他说,他们现在也迫切希望能够在铁矿石期货上做套保,锁定原料价格,但碍于没有这方面的人才,同时管理层对期货的认识也不是太深刻,所以无法参与进来。

事实上,遭遇这种困境的不仅仅是山西地区这家钢企,徐州地区某外资钢企人士告诉记者,他们也对期货套保充满兴趣,但由于没有这方面的专业人才,以及担心期货套保亏损责任谁扛等问题,他们迟迟没有参与进来。

“现在一些钢企套保理念出现一些问题,他们只想到期货亏损了,没想到现货是赚钱的,正确的套保理念应该是把期货也看作是一个销售渠道,把现货和期货两个渠道的盈亏合并在一起,这样去考核才是正确的。”道通期货副总经理蒋涛在接受期货日报记者采访时说。

蒋涛说,今年商品价格波动比较剧烈,一些钢铁企业只做了单边保值,出现了一些亏损,但也有很多成功的经验,比如建立了虚拟钢厂,把原材料和产成品都进行了保值,这种企业今年还是做得比较成功的。

“南钢今年在原料和产成品两端都做了套保,取得了不错的效果。”蒋涛说,教会企业如何利用期货工具,教会企业利用“两条腿走路”是道通期货一直遵行的理念。

据介绍,今年河北地区某大型钢企向道通期货提出三个要求:一是如何保证全年产量和利润,二是如何把利润锁定在整体行业利润之上,三是如何应对套保过程中的风险点以及套保中的资金压力。针对这家钢厂的要求,今年上半年道通期货做了一些个性化的套保方案,取得了不错的效果。

据期货日报记者了解,道通期货钢铁俱乐部高峰论坛已经举办了六届,在钢企认识和利用期货金融工具、实现稳健经营方面发挥了持续有效的作用。

“现货的人只懂现货,期货的人只懂期货,我们的目的是让企业既懂现货又懂期货,把这个桥梁架起来。”蒋涛告诉记者,未来他们将推动钢铁产业基金发展,主要从事期现结合、基差套利等,帮助企业利用期货工具来把握更多机会,实现更多收益。

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